韩国最近被强制清算的股票账户里，20 至 30 多岁投资者占了 62%。在这波围绕单一个股两倍杠杆 ETF 的交易热里，最先倒下的，正是最年轻、也最缺乏承受亏损能力的一群人。
BlockTempo 专栏作者 Evan Cheng 在文中提出，韩国年轻人疯狂开杠杆，未必适合用“贪婪”解释。更贴近现实的说法是，当整个世代都觉得自己已经处在“亏损区间”时，追逐高风险、高杠杆，反而更符合行为经济学对人类决策的预测。
53 万人先上课，再冲进杠杆 ETF
2026 年 1 月到 4 月，共有 53 万 494 人修完韩国金融投资协会的杠杆型 ETF 线上风险课程。这个数字已是 2025 年全年 20 万 5403 人的两倍半。
这门课并不是出于兴趣选择，而是韩国制度要求：投资者若想买入两倍杠杆产品，必须先完成风险说明课程，并准备 1000 万韩元的基本保证金。按原文换算，约合 21.7 万新台币。
韩国政府原本希望，强制课程与资金门槛能挡下不少散户，但结果是，这 53 万人上完课后，几乎都选择进场。
原文提到，7 月前两周，三星电子单一个股杠杆 ETF 的平均回报率为 -42.1%，SK 海力士为 -53.5%。作者认为，比起亏了多少，更值得追问的是：一个社会如果需要依靠政府强制上课，来阻止年轻人做高风险投资，问题往往不只是投资知识不足。
韩媒曾报道一名 25 岁大学生，将学贷和借来的紧急周转贷款凑成 2200 万韩元投入股市，最终亏掉 600 万韩元。原文借此指出，这类投资者并不是没接受过风险教育。
“暴穷”成了韩国年轻人的日常感受
要理解韩国年轻人为何会这样做，文中先提到一个韩语词：벼락거지（byeorak-geoji）。这个词直译接近“暴穷”，与“暴发户”相对，约在 2020 年前后开始在韩国网络流行，如今已进入学术论文和主流媒体。
这个词指的是，个人收入没有变化，却因为房价和股价快速上涨，而在相对意义上变成穷人。这里没有失业，没有账面亏损，也没有犯错，只是站在原地，就因为通胀和资产价格上升而被甩到后面。
韩国媒体改革团体“媒体今日”曾专文批评这个词，认为它煽动对贫穷的嫌恶与不安。作者认为，这种批评本身也说明，这个词已经普及到足以影响社会情绪。
更关键的是，“暴穷”重新定义了“不投资”的含义：钱放在存款账户里，不再被视为保本，而被看成持续失血。韩国《亚洲经济》曾以“被债务困住的 2030”为题做专题，副标题直接写道：“定存是一种奢侈。”
作者观点：这不是贪心，而是处在“亏损区间”后的风险偏好
文章援引 Daniel Kahneman 与 Amos Tversky 在 1979 年提出的展望理论，说明人的风险态度并不是固定特质，而取决于自己所处的位置。处在盈利区间时，人更倾向锁定收益；处在亏损区间时，人更容易再赌一把。
原文举了一个例子：一个选项是确定亏损 800 元，另一个选项是 80% 概率亏损 1000 元、20% 概率完全不亏。多数人会选择后者，哪怕后者的期望值更差。作者据此指出，人处在亏损状态时，不会自然变得更谨慎，反而更容易承担风险。
这套理论的关键是“参考点”。作者认为，韩国 2030 世代的参考点，并不是自己的本金，而是上一代已经持有的公寓。相对于这个参考点，他们从一开始就觉得自己处在落后位置。而“暴穷”这个词的流行，恰恰说明这不是个体情绪，而是一整代人的共同感受。
在这种参照体系下，开两倍杠杆，在作者看来就不只是贪婪，更像是一种按照行为经济学逻辑会出现的反应。
就业、净资产与房价，三条线同时挤压年轻人
原文列出了一组数据，说明韩国年轻人的贫困感并非凭空而来。
- 2026 年 5 月，韩国 15 至 29 岁青年就业率为 43.8%。
- 39 岁以下家庭平均净资产，从 2022 年的 2 亿 6140 万韩元降至 2025 年的 2 亿 1950 万韩元，三年缩水约 16%。
- 净资产与收入同时落在最低 20% 的家庭中，20 至 30 多岁占比从 2020 年的 7.9% 升至去年的 15.2%。
- 与此同时，首尔 40 平方米以下小户型公寓价格指数一年上涨 17.1%。
薪资没有明显起色，住房价格继续上行，这让“暴穷”从网络情绪变成现实经验。
作者还提到，沿着韩国经济的创造层往上看，断层更明显。三星、现代汽车、LG、SK 四家财阀的总营收，已相当于韩国 GDP 的 60%，而十年前这一数字约为 40%。
在作者看来，韩国经济真正的断裂并不只发生在世代之间，也出现在大企业与中小企业之间、正式工与非正式工之间，而年轻人恰好更多被卡在后者。
2026 年第一季度，韩国收入最低 20% 家庭的实际收支为负 43.8 万韩元，为韩国自 2019 年开始编制该统计以来的最大单季赤字；同一时期，高收入家庭盈余扩大。原文用一句话概括这个变化：有钱的更有钱，没钱的更穷。
韩国社会长期流行“汤匙阶级”这一说法，按出生时嘴里含着的“汤匙”材质，分成金汤匙、银汤匙、土汤匙。作者指出，这个原本来自网络自嘲的词，如今也已成为韩国社会学讨论中的概念。
房贷收紧之后，单股杠杆 ETF 却被打开
文章把这部分视为整件事里最值得停下来看的地方。
上一代韩国人也曾依赖杠杆，但他们使用的主要工具是房贷。通过债务买入会上涨的住房资产，再等待其升值，是全球中产阶层常见的财富积累路径，也是韩国战后重要的阶层流动机制。
韩国年轻人把这种做法叫作“영끌”，意思是把灵魂都掏出来凑钱买房。
但按原文说法，这条路如今被监管收紧挡住。为了压制家庭负债，韩国政府持续收紧贷款上限。在房价继续上涨的同时，贷款成数下降，购房所需的自有资金被进一步抬高。
韩国《时事 Journal》曾以“现在连 영끌 都是奢侈”为题报道这一变化。多家韩媒都在讨论，从租赁迈向自购的“居住阶梯”已经断裂。作者认为，对年轻人而言，最无力的并不只是贫穷，而是“再怎么努力也不会改变”的感觉：工资涨不起来，贷款批不下来，房子也买不起。
也正是在这样的背景下，韩国一方面以抑制家庭负债过热为由，收紧借钱买房的路径；另一方面，却在 5 月 27 日核准三星电子与 SK 海力士的单一个股两倍杠杆 ETF 上市。进入这类产品的门槛，是 1000 万韩元保证金加两小时线上课程。
原文指出，2026 年 3 月韩国家庭负债占 GDP 比重为 88.6%，长期处于全球前列。作者据此提出一个尖锐对照：相对更安全的杠杆被关上了门，风险更高的杠杆却被打开。
几周内冲到 14 兆韩元，市场交易量高度集中
这些产品在 5 月底挂牌后，资产规模在几周内从约 30 亿美元升至 14 兆韩元。
散户一个月内净买入 SK 海力士相关系列 4 兆 2386 亿韩元，三星电子相关系列 1 兆 6119 亿韩元。持有人中约 92% 是散户。
最终，杠杆型 ETF 加上这两只芯片股，合计占到了这个 4.3 兆美元市场七成以上的交易量。作者形容，一个国家的股市，变成了围绕两家公司两倍杠杆押注的交易场。
6 月中旬的那轮抛售中，境内杠杆 ETF 单日跌幅约 25%。6 月 22 日，韩国金融监督院院长 Lee Chan-jin 公开表示，对这批产品的批准过于仓促“感到遗憾”。
但原文认为，这份遗憾来得偏晚。市场估算，个人投资者近一个月在杠杆产品上的损失约 2 兆 1500 亿韩元。
到 6 月 24 日，信用融资余额升至 38 兆 6328 亿韩元的纪录高位。其中，20 多岁投资者的信用融资余额在一年内增至原来的 2.24 倍，高于全年龄层平均的 1.96 倍。而在被强制清算的账户中，20 至 30 多岁投资者占比达到 62%。
作者的结论是，赔得最重的，正是韩国本来最经不起亏损的人。
股市之外，这也是韩国加密市场的一面镜子
文章随后把这一轮杠杆 ETF 热，与韩国加密货币市场联系起来。
2026 年，韩元交易对占全球现货加密货币交易量的 30%，规模仅次于美元市场。Upbit 与 Bithumb 两家交易所占韩国境内约 96% 的交易量。原文以此强调，一个人口约 5100 万、经济规模大致位居全球第 12 的国家，却撑起了全球三成现货加密交易。
作者认为，这并不只是加密货币在韩国更受欢迎，而是同一种焦虑换了一个场域。长期存在的“泡菜溢价”，也就是比特币在韩国交易所价格常常高于国际市场，在作者看来，本质上反映的是急着上车的人比想离场的人更多。
原文还提到，两个“赌场”是连通的。2025 年底，韩国加密交易量一度大幅萎缩，资金并没有真正离开投机，而是转向 AI 芯片股；到了今年上半年，芯片股杠杆 ETF 崩跌后，这部分钱又从“暴穷族”手中被抽走。
社群里的声音，比市场数据更直接
文章列举了多则来自韩国社群与媒体采访的个案。
在需要公司邮箱验证身份的匿名职场社区 Blind 上，有人贴出账户截图，三笔仓位合计浮亏 1290 万韩元，并写道：“做股票十年从来没止损过，一路 존버（硬扛到底），这次是不是该止损了？”
评论区有人反问，同时买正股、买它的杠杆产品、又买另一家的杠杆产品，这到底算什么投资组合；也有人劝他继续拿着。
韩国网络社区还流传一句更短的话：“那些借钱投资的人，还活着吗？”
韩国财经媒体采访到几位上班族。30 多岁的 A 先生说：“昨天卖掉，今天就涨了。”接着补了一句：“本来想说再撑一天就好，可是看到前一天盘中的跌幅，实在撑不下去。”
40 多岁的 B 先生说，早上以为只是小跌就去开会，中午出来一看，亏损比例已经被放大。
另一位 30 多岁的 C 先生则说：“因为是国家队三星电子，我以为风险比较小。”
作者据此指出，三星电子对韩国人而言，是从小听到大的名字，许多人并不觉得自己是在赌博，而觉得自己是在买“国家队”。
在韩国大型网络社区 DC Inside 上，那几天的一篇热门帖文标题是：“被三星海力士杠杆打趴的蚂蚁们，含泪摊平。”
“蚂蚁”是韩国散户对自己的称呼，语感接近中文语境中的“韭菜”。原文称，这些投资者当时并没有止损，反而继续加码。财经媒体 Herald 也报道称，当时约 94% 的杠杆投资者都处于亏损状态。
韩国 Nocut News 则在一篇报道中写道：“问题大家都知道，只是没有方法。”作者认为，这句话说的并不是投资技巧，而是在资产价格追不上、工资追不上、上一代标准也追不上的处境里，明知是坏选项的人，依然只能在现有选项中做选择。
监管回应已经落地，门槛将从 1000 万提到 3000 万韩元
韩国政府的应对措施已经公布。
从 8 月 5 日起，投资单一个股杠杆 ETF 的基本保证金将从 1000 万韩元提高到 3000 万韩元，必修风险课程也将从两小时延长到三小时。政府还设立了全国统一的债务咨询专线 1375，并扩大金融支援中心、建设早期预警系统。原文提到，总统也已出面要求尽快提出对策，并预告将召开房地产讨论会。
作者认为，把保证金提高到 3000 万韩元，最先被挡在门外的，正是这次亏损最重、也最没钱的人，也就是那 62%。从阻止散户继续“自杀式下注”的角度看，这样的措施可能有效；但如果从“资产阶梯”的角度来看，这更像是把梯子最底下的一截锯掉，再在旁边放上一条咨询热线。
至于把课程增加一小时，作者表示怀疑。前两小时课程已经解释了负复利效应、波动率损耗和强制清算的定义，53 万人也都听完了，但他们还是在券商 App 上按下买入。
原文最后写道，那三小时的课程里，从头到尾都没有教的一件事是：如果不靠买股票翻身，还能去哪里翻身。
本文为 Evan Cheng 专栏，文中观点属于作者个人，不构成投资建议。