韩国银行最新研究显示，美元稳定币的影响范围正从加密市场延伸到传统外汇市场。该行指出，当全球交易所开通「本国法币/美元稳定币」交易对后，稳定币市场的买盘压力可能通过套利和流动性提供者传导至实体外汇市场，并与本币贬值形成显著关联。
韩国银行于 9 月 3 日发布研究《Stablecoin–FX Linkages: Evidence from Fiat–Stablecoin Pair Listings on a Global Exchange》，以 Binance 新增法币与美元稳定币交易对作为研究事件，分析稳定币市场与传统汇市之间的联动关系。
交易对开通后，稳定币价格与汇率联动增强
研究发现，在相关交易对开通前，当地美元稳定币出现溢价时，影响主要停留在加密市场价格层面，对美元兑当地货币汇率的影响有限。Binance 开通相关法币交易对后，两类市场的价格联动明显增加。
韩国银行称，当美元稳定币相对当地汇率出现更高溢价时，研究观察到相关本国货币出现更明显贬值。与此同时，代表稳定币需求压力的「主动买方净订单流」也与交易对所涉及法币的贬值呈显著关联。
买入 USDT 或 USDC，如何转成美元需求
这项研究给出的传导机制较为直接。假设投资者大量用本币买入 USDT 或 USDC，全球做市商会向市场提供美元稳定币，同时收到大量本币。为控制自身汇率风险，做市商可能在传统外汇市场卖出该本币、买回美元。
按这一链条来看，本币兑换稳定币的需求增加后，做市商累积本币头寸，随后在外汇市场卖出本币、买入美元，贬值压力便可能由加密市场传导至传统汇市。
韩国：目前尚未发现对韩元汇率存在同等显著直接影响
韩国银行指出，韩国目前没有对应的 Binance 韩元法币交易对，因此韩国市场的稳定币买盘压力，现阶段主要反映为稳定币的「韩国溢价」，尚未发现对韩元汇率具有同等显著的直接影响。
不过，韩国银行同时表示，如果未来韩国企业、境外投资者及全球做市商更深入参与数字资产市场，稳定币与韩元外汇市场之间的联系可能继续增强。基于这一判断，韩国银行认为，数字资产监管不能脱离外汇政策单独讨论，同时还需要提升韩元国际化程度和外汇市场深度。
全球稳定币市值已接近 3000 亿美元
这项研究受到关注，也与美元稳定币规模持续扩张有关。CoinGecko 截至 9 月 7 日的数据显示，全球稳定币总市值约为 2910 亿美元，其中 USDT 市值约 1834 亿美元，USDC 约 745 亿美元；两者合计接近 2580 亿美元，占整个稳定币市场近九成。
这意味着，稳定币已不只是加密交易所内部的计价工具，而是在逐步形成一个规模达数千亿美元的链上美元体系。对本币规模较小、资本市场较开放的经济体而言，一旦大量居民将本币转换成美元稳定币，相关需求就可能产生类似传统美元化或资本外流的效果。
台湾央行此前已提出类似警告
文章指出，韩国银行这项研究对台湾具有参考价值。台湾央行今年公布的稳定币政策分析已明确提到，目前主流稳定币大多与美元 1:1 挂钩，民众使用本币购买美元稳定币，「本质上仍涉及本币与美元之间的兑换」。
台湾央行认为，即使交易由银行转移至虚拟资产服务商，服务商为了管理库存和汇率风险，最终仍可能通过银行体系调整美元头寸，因此「稳定币交易衍生之美元需求，最终将传导至实体外汇市场」。
台湾央行还引用 BIS、IMF 及香港金融管理局的研究指出，当美元稳定币价格与传统美元即期汇率出现价差时，套利活动可能增加；尤其在市场剧烈波动期间，高频套利不仅可能推高外汇交易量，也可能放大汇率波动。文章认为，韩国最新实证结果在一定程度上为台湾央行此前提出的传导机制提供了新的市场证据。
台湾已将稳定币正式纳入法律监管
台湾政策环境也在进入新阶段。《虚拟资产服务法》已于 2026 年 7 月 22 日公布，正式将「与单一或多个法定货币价值挂钩、以维持价值稳定的虚拟资产」定义为稳定币。
根据该法，稳定币若要在台湾发行，须先取得金管会许可，而且金管会在核准前必须会商中央银行同意。依第 36 条规定，稳定币发行人必须维持十足准备资产，并存放于境内金融机构；若发行涉及外汇，则须依中央银行规定办理。金管会与央行还将共同订定准备资产、准备金、发行及赎回等相关子法。
这也意味着，未来无论是发展新台币稳定币，还是允许更多美元稳定币进入本地交易体系，相关政策讨论都不会只停留在加密资产监管层面，也会直接涉及外汇管理和货币政策。
新台币稳定币的政策意义
韩国银行这项研究也带出另一个台湾需要思考的问题：如果本地缺少有竞争力的新台币计价数字货币工具，美元稳定币是否会逐渐成为链上经济中的事实计价单位。
目前 USDT 与 USDC 已控制全球大部分稳定币市场。如果台湾的跨境支付、Web3 投资及代币化金融产品越来越依赖美元稳定币，本地资金就可能更频繁地在「新台币—美元稳定币」之间转换。
文章提出，这也是新台币稳定币政策除支付创新之外的另一层战略意义，即让新台币在链上金融体系中继续保有计价与支付功能，降低数字金融发展过程中的美元化程度。
韩国银行最新研究显示，稳定币市场与外汇市场已不再是两套完全分离的金融系统。当交易平台、做市商及跨境资金通道逐步打通，原本只存在于加密市场中的 USDT 或 USDC 买盘，最终可能转化为传统外汇市场中的美元需求。
对台湾而言，《虚拟资产服务法》只是制度建设的第一步。后续稳定币子法如何处理外币稳定币、新台币稳定币、准备资产以及交易平台法币交易对，仍将影响台湾能否在推动数字金融创新的同时，控制其对新台币汇率与货币主权带来的外溢风险。