红杉汇披露了 2019 年首次投资宇树科技时的内部投资意见书，回顾红杉种子为何在机器人赛道尚未形成共识、公司资金接近见底的阶段，选择向王兴兴和宇树投出第一张信任票。
按红杉汇的说法，2019 年王兴兴参加红杉种子的投决会时，外界看到的是一名 29 岁的创业者，没有名校背景，也几乎没有正式工作经历；创业 3 年后做出一只机器狗，但产品用途尚不清晰；原计划领投的一家产投基金临时放弃，账上资金也将见底。
红杉公开 2019 年那张「一页纸」
红杉汇称，作为宇树最早的机构投资人之一，决定公开 2019 年首次投资宇树时的投资意见书，也就是俗称的「一页纸」。这份文件形成于 2019 年 7 月，对应的是红杉种子参与宇树科技 Pre-A 轮融资，也是红杉对宇树的首轮投资。
文章提到，围绕宇树的投资并不是一个轻松直接的过程。没有所谓的「一见钟情」，也不是对未来「一切尽在掌握」，而是在「大胆假设、小心求证」之下，经过多次内部讨论和交锋后，才最终形成投资决定。
王兴兴被评为典型 outlier，两个维度打出 9 分
在这份投资意见书里，红杉将王兴兴定义为「典型的 outlier」，并称其是四足机器人在中国的布道者。其中，在 outlier 和 vision 两个维度里，红杉给出的评分都是 9 分，满分为 10 分。
红杉回忆，在那场投决会上，王兴兴曾描绘过自己的愿景：「我希望造一个很大的机器人，比奥特曼比山还大；造一个很小的机器人，到微米级进入到人的血管常驻，治疗各种疾病；我还希望用机器人来造机器人。」
红杉在回顾时表示，这些表述在当时显得天马行空，但后来其内部逐渐理解了背后的逻辑：无论是极大还是极小的机器人，都对应材料、技术和产品的持续革新；而「机器人造机器人」则意味着机器人和公司技术积累具备 scale 的能力。
为何在条件并不占优时仍决定下注
文章写道，要让多数人相信当年的王兴兴并不容易。按红杉汇描述，他当时存在多项明显短板，包括学术背景不突出、几乎没有工作经验、原定领投方退出，机器人又是当时的冷门方向，四足机器人的市场空间也无法准确预估。
但红杉称，这些并不是决定性因素。对于早期项目，团队更看重创业者与所做事情之间的匹配程度。
首先，王兴兴从高中阶段就开始研究和制造机器人，到真正创业前已经积累了较丰富的产品和技术经验。红杉表示，在评估产品后，其判断是宇树机器狗与波士顿动力的产品不相上下，甚至有些表现更好，但成本只有后者的几十分之一。
其次，红杉称，通过直接接触和背调，能感受到王兴兴对技术的热情和专注，对产品有足够信心，也对机器人发展有较多前沿思考，热衷钻研且学习能力强。文中还提到，王兴兴在大疆短暂实习期间，当时的 CTO 对其印象深刻，并给予较高评价。
再次，红杉认为王兴兴很早就进入了「创始人模式」。文中列举了几项表现：
- 在融资条款上亲力亲为，确保公司治理架构有效有序；
- 产品和技术持续高频创新，几乎每隔半年就带来新的突破；
- 坚持以客户为中心，提出「凡是客户需要的，才是我们要做的」；
- 能够凝聚核心团队，并主动筛选更认同文化理念的员工。
红杉还称，宇树创业 10 年以来，核心创始团队至今无人离开。
争议焦点不在创始人，而在行业究竟有多大
尽管红杉最终把投资判断落点放在王兴兴身上，但文章也明确提到，宇树当时的长板和短板都很突出，内部因此产生过不少讨论和交锋，其中最大的短板问题是：机器人行业到底有多大。
红杉写道，在当时，机器人行业远没有形成共识。宇树主要制造高性能机器狗，而很多人认为这更像偏极客的小众方向，甚至还称不上一个明确赛道。
文中提到，机器狗与仓储、快递、清洁、特种等垂直领域机器人不同，在当时并没有明显的需求场景。团队只能推测，这类产品未来可能被用于安防、短途送货、教育培训、家居陪伴等领域。
红杉同时举例称，市场空间本身是动态变化的，无人机也曾经是一个非常小众的极客领域，后来却发展成巨大的消费市场，并诞生了大疆这样的企业。但在当时，机器人会不会走上相似道路，仍是一个巨大的问号。
因此，按红杉汇的表述，从理性和商业角度看，宇树在当时是一家争议很大、也可以选择不冒险投资的公司；但如果从对未来技术的期待出发，宇树和王兴兴又代表了很多可能性，值得尝试。
红杉称早期非共识项目更重视对人的判断
文章称，红杉种子基金在处理非共识方向时，其决策流程和投资风格与 venture、growth 阶段并不完全相同。
- 第一，在事情还不成熟的时候，团队会主动把对人的判断放在更重要的位置；
- 第二，团队相信创业者的长板在早期阶段更重要，更关注其如何把长板发挥到极致，而不是优先考虑短期内如何解决短板。
红杉表示，在完成首笔投资后，半年内又再次 internal 领投新一轮。此后，红杉还在 B 轮和 C 轮连续加码 2 次，成为股东中持股比例最高的独立私募基金。
红杉：宇树上市是阶段性成果，具身智能仍处早期
对于近两年的行业变化，红杉表示，机器人和具身智能的发展已经进入快车道，也成为创投行业共识度较高的方向。
文中提到，一方面，机器人本体和智能化程度在技术、产品和场景应用上已经较过去有明显进步，这让行业看起来有些像 80 年代手机刚出现的时候，尽管形态仍像「砖头」，但已经打开不少想象空间；另一方面，AI 模型的智能涌现让市场看到了具身未来的发展前景，也带来了更多资金和信心。
红杉认为，宇树成功上市，从企业成长角度看，是阶段性的重要成果和里程碑；但如果放在具身智能的发展进程中，这只是一个起点。文章称，具身智能整体仍处在比较初级的发展阶段，无论是 scale 到千家万户，还是在千行百业实现通用泛化，仍有许多难题需要解决，因此还需要像宇树这样的公司继续进入更多「无人区」探索。
文章最后写道，任何一个改变世界的创造，背后不仅有创业者的聪明才智，也需要整个社会的共识，并向宇树表示祝贺。