近期 Robinhood（HOOD）的股价表现强势，昨夜盘中一度重新站上 100 美元上方，虽然收盘未能稳住这一关口，但作者仍对 HOOD 后续走势保持偏乐观态度。围绕这轮上涨，市场可以从基本面、消息面与业务结构变化等多个角度找到支撑因素，其中最核心的变化，是 Robinhood 不再像过去那样单纯依赖加密货币交易收入。
五月运营数据与多条业务线利好
基本面方面，Robinhood 上周公布了平台五月运营数据。虽然原文未展开具体数字，但这一更新被纳入近期 HOOD 上涨的背景之中。相比单一数据，消息面上的积极变化更容易影响投资者情绪，尤其是预测市场、IPO、承销以及“特朗普账户”等业务线同时出现进展。
在增速最快的预测市场方向，Robinhood 已开始通过自建预测市场 Rothera 截流 Kalshi，相关收入之后预计不再需要与 Kalshi 分成。原文提到，更多细节可参阅此前发布的《预测市场概念第一股出现了！》。这一变化意味着 Robinhood 在预测市场业务上从分润模式向自有体系推进。
IPO 业务同样成为 HOOD 叙事的一部分。SpaceX 的历史级 IPO 为 Robinhood 带来了创纪录级别的流量；更关键的是，Robinhood 旗下券商及清算业务部门 Robinhood Securities 上周已获批准担任 IPO 承销商。这意味着 Robinhood 在未来 IPO 活动中，例如 Anthropic、OpenAI，有机会承担更核心的角色，而不只是作为流量入口。
“特朗普账户”带来的新增入口
另一条重要消息来自美国财政部。Robinhood 已被选中担任“特朗普账户”的券商及初始受托人。所谓“特朗普账户”，是美国总统特朗普于 2025 年 6 月 9 日基于“大而美”法案授权设立的延税投资账户计划，目标是为 2025 年 1 月 1 日至 2029 年 1 月 1 日出生的美国公民子女设立政府资助储蓄账户。
这一安排的直接含义是，未来几年间上千万美国新生儿将默认使用 Robinhood 作为券商平台。原文称，相关细节可参阅《Robinhood多了一批新股民，最大的1岁，最小的-3岁》。作者最初建仓 HOOD 的理由，主要是看好其 Q2 财报表现：一方面，美股史诗级大行情下，本季度股票交易相关收入被预期迎来爆发；另一方面，世界杯带来的预测市场交易量增长，以及 Rothera 对收入的截流作用，也被纳入判断。
从山寨币仓位转向 HOOD 的逻辑
作者后续将较大一部分仓位转至 HOOD，主要来自残留的一些加密资产，背后的逻辑并不只是 Q2 财报。五月初，有朋友询问作者最近买了什么，作者提到 HOOD。当时 HOOD 刚因不及预期的 Q1 财报从 90 美元上方回落，其中主要影响来自一笔意料之外的 1 亿美元“特朗普账户”相关支出，短线走势看起来并不好。
在作者解释上述理由后，朋友表示自己的仓位被套住，手里没有多少资金。作者询问其持仓后发现，资产不出意外多以山寨币为主。作者当时给出的判断是：“与其对山寨币还有执念，不如直接换仓到 HOOD。”这一判断的背景在于，过去较长时间里，加密货币相关收入一直是 Robinhood 总收入的重要组成部分，HOOD 股价走势也与加密货币存在较强关联。
但近期已有迹象显示，Robinhood 正在冲破对加密货币业务的依赖，并在正向摆脱这种关联性。过去五个季度中，Robinhood 加密货币相关收入占比整体呈下降趋势，Q1 占比已降至 2025 年以来新低。与此同时，自年初以来 HOOD 多数时候仍与 BTC 保持相似走势，但近期已出现明显背离。
HOOD 不再只是加密市场“影子股”
作者强调上述两点，是为了说明 HOOD 的估值逻辑已经开始变化。过去，HOOD 常被视为加密市场的“影子股”：加密市场上涨时，散户涌入 Robinhood 交易山寨币，手续费收入增加，股价随之走强；加密市场低迷时，散户退场，Robinhood 营收便会快速下滑。现在，股票交易、预测市场、Pre-IPO 以及新增承销业务都在支撑 Robinhood 的增长叙事。原文的结论是，币圈仍会影响 HOOD，但 HOOD 已不依赖币圈；如果币圈牛市回归，HOOD 仍会享受加密货币交易收入增长带来的红利，若币圈继续维持低迷，HOOD 也已有其他业务线支撑。对于仍对山寨币抱有期待，却担心流动性枯竭、叙事失效和价值捕获问题的人，作者认为当下 HOOD 是安全边际更高的选项。