近期，Robinhood（HOOD）的股价表现强势，昨夜盘中一度重新站上 100 美元上方，虽然收盘未能守住这一位置，但原文作者对 HOOD 后续表现仍保持偏乐观态度。围绕这轮上涨，基本面、消息面与交易层面的解释都能找到对应线索，其中 Robinhood 上周公布的五月运营数据，是观察其近期业务状态的起点。
预测市场、IPO与“特朗普账户”带来新叙事
消息面上，Robinhood 近期拥有多条能直接影响投资者情绪的进展。增长最快的预测市场方向，Robinhood 已开始通过自建预测市场 Rothera 截流 Kalshi，后续相关收入预计不再需要与 Kalshi 分成。原文提到，相关背景可参阅 Odaily 昨日发布的《预测市场概念第一股出现了！》，这一变化使 Robinhood 在预测市场收入分配上拥有更直接的位置。
IPO 业务也成为近期叙事的一部分。SpaceX 的历史级 IPO 为 Robinhood 带来了创纪录级别的流量。更关键的是，Robinhood 旗下券商及清算业务部门 Robinhood Securities 上周已获批准担任 IPO 承销商，这意味着 Robinhood 在未来 IPO 活动中，包括 Anthropic、OpenAI 等项目，有机会承担更核心的角色。
另一条线索来自美国财政部。Robinhood 已被美国财政部选中，担任“特朗普账户”的券商及初始受托人。所谓“特朗普账户”，是由美国总统特朗普于 2025 年 6 月 9 日基于“大而美”法案授权设立的延税投资账户计划，面向 2025 年 1 月 1 日至 2029 年 1 月 1 日出生的美国公民子女设立政府资助储蓄账户。按照原文表述，这意味着未来几年间上千万美国新生儿将默认使用 Robinhood 作为其券商平台，相关细节可参阅《Robinhood多了一批新股民，最大的1岁，最小的-3岁》。
从看好二季度财报到换仓逻辑
原文作者最初建仓 HOOD 的主要理由，是看好其 Q2 财报表现。理由有两点：一是在美股史诗级大行情下，本季度股票交易相关收入被预期迎来大爆发；二是世界杯带来的预测市场交易量激增，以及 Rothera 对收入的截流作用。这一阶段的逻辑，仍主要围绕 Robinhood 的业务扩张和季度收入弹性展开。
但之后，作者将较大一部分仓位，主要是残留的一些加密资产，换至 HOOD，背后的理由转向另一条主线。五月初，有朋友询问其近期买入标的，作者提到 HOOD。当时 HOOD 刚因不及预期的 Q1 财报从 90 美元上方跌落，财报压力主要来自一笔意料外的 1 亿美元“特朗普账户”相关支出，短线走势并不好。
朋友在听完解释后表示，仓位都被套着，已经没有多少资金。作者询问其持仓后发现，主要集中在山寨币。原文中的判断非常直接：“与其对山寨币还有执念，不如直接换仓到 HOOD。”这一判断并非单纯看多 Robinhood 股价，而是建立在 Robinhood 与加密货币业务关系变化的基础上。
HOOD与加密市场的关联正在改变
在过去较长一段时间里，加密货币相关收入一直是 Robinhood 总收入的重要组成部分，HOOD 股价走势也与加密货币存在较强关联。过去五个季度的 Robinhood 加密货币相关收入显示，该项收入占比整体呈下降趋势，且 Q1 占比已降至 2025 年以来的新低。与此同时，自年初以来，HOOD 多数时间与 BTC 保持相似走势，但近期已出现明显背离。
这两点共同指向一个核心变化：围绕 HOOD 的估值逻辑正在改变。过去，HOOD 常被视作加密市场的“影子股”，其业务表现跟随加密货币牛熊呈现周期性变化。加密市场暴涨时，散户涌入 Robinhood 交易山寨币，手续费收入上升，股价随之走强；加密市场低迷时，散户退场，Robinhood 营收快速下滑。
现在的 Robinhood 已不再像过去那样高度依赖加密货币业务。即便加密市场维持当前疲弱状态，股票交易、预测市场、Pre-IPO 以及新增承销业务仍能支撑其业绩增长。与此同时，这并不代表加密货币市场不再影响 HOOD。若未来加密市场重回牛市，Robinhood 的加密货币交易收入仍大概率同步爆发，HOOD 也能继续分享行业增长红利。用原文的表达，币圈仍会影响 HOOD，但 HOOD 已不依赖币圈；币圈牛市回归，HOOD 仍会跟涨，若币圈持续半死不活，HOOD 也能依靠其他业务线维持逻辑。对于仍对山寨币抱有期待、却担心流动性枯竭、叙事失效和价值捕获问题的人，原文认为，当下 HOOD 是安全边际更高的选项。