灰度研究主管：Strategy减持比特币加剧波动，STRC优先股表现成关键风险点

Strategy（前MicroStrategy）在6月1日披露出售32枚比特币后，市场出现新一轮波动。灰度研究主管Zach Pandl表示，尽管这一出售规模与其约84万枚比特币（价值约550亿美元）的巨大持仓相比微不足道，但作为一家长期以“只买不卖”形象示人的公司，这次罕见的减持动作仍然对市场情绪造成了直接冲击。

STRC优先股：杠杆模式的关键变量

Pandl进一步指出，当前更值得关注的并非出售本身，而是Strategy可变利率优先股STRC（Stretch）的表现。STRC的设计目标价格约为100美元，目前股息率达到11.5%。当股价跌破100美元关口时，意味着市场投资者要求更高的回报率，公司可能需要相应提高股息水平，从而增加未来的现金流压力。这种压力将直接威胁其核心策略——若融资成本上升，Strategy或被迫出售更多比特币来补充资金，进而对BTC价格形成新的下行压力。

Strategy的杠杆化比特币储备模式正因此面临严峻考验。在STRC及MSTR股价当前水平下，公司继续大规模增持比特币的能力很可能受到限制。此前Strategy频繁通过发行股票或可转债购入比特币的行为，一直是市场上重要的买盘支撑力量，一旦这一力量减弱或转向抛售，其对价格的扰动效应不容小觑。

长期趋势：持仓转移增强市场韧性

不过，Pandl也从长期视角给出了相对积极的判断。他认为，比特币持仓从高度杠杆化的数字资产储备公司逐步向更多元化的企业资产负债表转移，将有助于整体市场韧性的增强。这种转移能够分散集中持有带来的系统性风险，同时改善比特币的长期价值支撑基础。

对于未来走势，Pandl预计比特币在未来数月内有望恢复上涨，但短期内其表现可能落后于那些更直接受益于监管明朗化的加密资产板块。这表明在政策驱动行情中，机构持仓结构的变化将成为影响不同币种相对强度的重要因素。