灰度研究主管：Strategy罕见减持比特币，杠杆化持仓模式面临考验

灰度研究主管Zach Pandl近日指出，Strategy在6月1日披露出售32枚比特币后，加密市场随即出现新一轮波动。虽然这一抛售规模相比该公司约84万枚比特币的总持仓（市值约550亿美元）几乎可以忽略不计，但作为一个极少减持的巨鲸，该举动仍对市场情绪造成了明显冲击。

STRC优先股压力或引发连锁抛售

Pandl进一步强调，市场更应该关注Strategy发行的可变利率优先股STRC（Stretch）的走势。这款产品设计目标价格约为100美元，当前股息率设定为11.5%。当STRC股价跌破100美元关口时，反映出投资者要求更高的回报补偿，公司便可能不得不提高股息水平以维持吸引力。这无疑将增加公司的现金流压力，进而可能迫使Strategy抛售更多比特币资产来筹集资金，从而对比特币现货价格形成进一步的下行压力。一旦STRC持续低于100美元，这种被迫抛售循环将可能对比特币市场形成持续的卖压。

杠杆化储备模式遇阻与长期乐观预期

Strategy以高杠杆增持比特币的策略正面临严峻考验。在STRC和MSTR普通股当前低迷的股价背景下，公司通过市场融资继续大规模买入比特币的能力可能受到明显约束。如果融资条件继续恶化，其庞大的比特币储备可能难以进一步增长，甚至面临被迫出售部分持仓以管理现金流的风险。

然而，Pandl也提出了积极的长期展望。他认为，随着比特币持仓逐步从高杠杆的数字资产储备公司向更多元化的企业资产负债表转移，整个市场的韧性将会增强，比特币的长期价值基础也将得到改善。

他预测比特币在未来数月内仍有望重拾涨势，然而在短期内其价格表现可能相对落后于那些能够更直接受益于监管框架明朗化的加密资产板块。