灰度研究：Strategy减持32枚BTC暴露杠杆模式风险，未来增持能力或受限

Grayscale Research研究主管Zach Pandl表示，Strategy在6月1日披露出售32枚比特币后，市场出现新一轮波动。尽管相较于该公司约84万枚、价值约550亿美元的持仓，这一减持规模微不足道，但作为罕见的卖出动作，仍然打击了市场情绪。

Pandl进一步指出，更值得关注的是Strategy的可变利率优先股STRC（Stretch）。该产品设计目标价约为100美元，目前股息率11.5%。当股价跌破100美元时，意味着投资者要求更高回报率，公司可能需要提高股息水平，这将增加未来现金流压力，并可能迫使其出售更多比特币来筹资，从而进一步对BTC价格形成压力。

杠杆化储备模式面临挑战

Strategy以杠杆方式大量囤积比特币的模式正遭遇考验。在当前STRC及MSTR股价水平下，公司继续大规模增持比特币的能力可能受到限制。不过，从长期视角看，比特币持仓从高杠杆的数字资产储备公司向更加多元化的企业资产负债表转移，反而有助于增强市场韧性，并改善比特币的长期价值支撑。

Pandl预计比特币在未来数月有望恢复上涨，但短期内表现可能落后于那些更直接受益于监管明朗化的加密资产板块。