“HYPE 至少应在本轮牛市结束前超越 SOL”，BitMEX 联创 Arthur Hayes 在 5 月底公开喊出这个预期后，HYPE 的社区讨论热度持续升温。该言论源于 Multicoin Capital 前联创 Kyle Samani 先行向 Hyperliquid 开火，两人随后以 10 万美元对赌，赌 HYPE 在年内跑赢市值前十的所有代币。连日来，HYPE 持续攀升并创下 75 美元历史新高，部分投资者出现“恐高”情绪，开始尝试做空。本文从市场买卖盘角度，梳理 HYPE 基本面的变化。
ETF持续流入，吸收市值比超比特币、以太坊首周表现
目前市场上共有两只 HYPE 现货 ETF。5 月 12 日，21Shares 在纳斯达克推出首只 Hyperliquid ETF（THYP）；5 月 15 日，Bitwise 在纽交所推出 BHYP。截至 6 月 2 日，HYPE 现货 ETF 已连续 14 天实现净流入，累计净流入超 1.36 亿美元，吸收 HYPE 总市值约 0.9%，其中 Bitwise 的 BHYP 净流入达 8296 万美元，成为全球最大的 HYPE ETF。按累积总净流入量计算，HYPE 现货 ETF 已成为除 BTC、ETH、XRP、SOL 现货 ETF 外的第五大加密现货 ETF，远超其他上线更早的同类产品。
对比其他主流加密 ETF，资金重新配置的趋势更为明显。BTC 现货 ETF 自 5 月 15 日起连续 12 天净流出，单月流出超 24.3 亿美元，打破年初的连出纪录；ETH 现货 ETF 自 5 月 11 日起连续 16 天净流出，5 月共流出超 5.4 亿美元；而 5 月 28 日 VanEck 推出的 BNB ETF 甚至连续 4 天无净流入。传统资金对 HYPE 的 FOMO 程度已然高于 BTC 和 ETH 现货 ETF 首发时的热度。
从市值占比看，HYPE 现货 ETF 上线两周吸收的市值比例同样领先。BTC 现货 ETF 首两周净流入 14.6 亿美元，仅占当时 BTC 市值约 0.2%；ETH 现货 ETF 首两周甚至净流出约 4 亿美元；SOL 现货 ETF 首两周净流入约 3.8 亿美元，吸收市值比例约 0.47%。HYPE 现货 ETF 的持续净流入对价格形成了稳固支撑。
协议回购与 ETF 形成双重买盘，对冲解锁抛压
除 ETF 外，Hyperliquid 协议自 2025 年初推出的 Assistance Fund（AF）机制也是 HYPE 买盘的关键来源。该机制将 99% 的协议交易费用自动用于回购 HYPE，自执行以来已累计回购超 11 亿美元。目前协议每日收入在 100-300 万美元区间，ETF 净流入增速更猛，仅半个月流入量已追至 AF 回购量的十分之一，5 月 29 日单日最高净流入达 3162 万美元。ETF 与 AF 正为 HYPE 构筑双重买盘。
关于团队代币解锁，自 2026 年 1 月起每月 6 日固定解锁，6 月 6 日将有价值 3870 万美元的代币解锁。然而，ETF 投资者对代币经济敏感度较低，只要项目基本面无重大变化，解锁并不足以压制买盘。未来还会有更多 HYPE 现货 ETF 推出。6 月 2 日，Grayscale 提交 Hyperliquid Staking ETF（HYPG）的 S-1 修订文件，以约 200 万枚 HYPE 作为种子资本，计划 6 月 4 日正式交易，这将为 HYPE 带来更深的流动性与机构参与。
机构囤积：a16z 或为最大外部持币实体，Galaxy Digital 加仓
机构对 HYPE 的 FOMO 毫不逊色于散户。自 2025 年 8 月起，a16z 开启大额囤积模式。据加密分析师 Ai 姨监测，a16z 可能已成为 HYPE 链上第六大持仓地址、外部第一大持仓实体，该地址持有 309.5 万枚 HYPE，价值超 2.23 亿美元。a16z 还通过多个关联地址持续买入：5 月 28 日，0x4c6 开头地址从多家交易所提取 25.39 万枚 HYPE，均价 59.2 美元；5 月 30 日，0xb5E 开头地址买入 22.61 万枚 HYPE，自 4 月 14 日以来已累计买入 390 万枚，均价约 49.4 美元。
Galaxy Digital 同样在增持。6 月 3 日，其从 Coinbase 提取 17.9 万枚 HYPE（价值约 1262 万美元）；5 月 21 日，另一关联钱包买入 15.81 万枚 HYPE（价值约 880 万美元）。机构已不再将 HYPE 视为普通山寨币。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 称 HYPE 是“第二代”加密货币，具备实际价值捕获、回购与机构需求。灰度在报告中则指出，Hyperliquid 可能挑战传统衍生品交易体系，成长为金融服务巨头。
DAT 概念催化：PURR 有望纳入罗素 3000 指数
在美股 DAT 概念降温、Strategy 开始卖币之际，押注 HYPE 的上市公司仍在浮盈。5 月 22 日，FTSE Russell 公布 2026 年 6 月罗素 3000 指数重组初步名单，PURR 出现在增补名单中，预计 6 月 26 日生效。罗素 3000 指数覆盖美国最大的约 3000 家上市公司，约 10.6 万亿美元资产以此为基准。若 PURR 成功纳入，将获得指数基金被动配置，知名度进一步提升。未来 DAT 公司可能效仿 Strategy 的“融资买币”模式，为 HYPE 提供又一坚实买盘。