“HYPE 至少应在本轮牛市结束前超越 SOL”，BitMEX 联创 Arthur Hayes 在 5 月底的公开喊话让 Hyperliquid 生态再度升温。HYPE 随后连续拉升，近日创下 75 美元的历史新高。伴随价格走高，市场恐高情绪与做空尝试陆续出现，但链上买盘结构正给出完全不同的答案。
现货 ETF 连续 14 日净流入，吸收市值比例远超同类首发
目前市场上共有两只 HYPE 现货 ETF。5 月 12 日，21Shares 在纳斯达克推出首只 Hyperliquid ETF（THYP）；5 月 15 日，Bitwise 在纽交所推出 BHYP。截至 6 月 2 日，两只 ETF 已连续 14 天实现净流入，累计净流入额超 1.36 亿美元，相当于吸入了 HYPE 总市值的约 0.9%。其中 Bitwise 的 BHYP 净流入达 8296 万美元，成为规模最大的 HYPE ETF。
同期 BTC 现货 ETF 自 5 月 15 日起连续 12 天净流出，5 月累计流出超 24.3 亿美元；ETH 现货 ETF 自 5 月 11 日起连续 16 天净流出，5 月流出超 5.4 亿美元。按累积总净流入量计算，HYPE 现货 ETF 已在 12 支美国加密现货 ETF 中排名第五，仅次于 BTC、ETH、XRP 和 SOL 的现货 ETF。
首两周数据对比更为直观：BTC 现货 ETF 首发前两月净流入 14.6 亿美元，仅吸收当时约 0.2% 的 BTC 市值；SOL 现货 ETF 同期净流入约 3.8 亿美元，吸收约 0.47% 的 SOL 市值；而 HYPE 现货 ETF 仅用两周便吸收了接近 1% 的市值，机构资金的 FOMO 情绪明显强于往轮首发。
协议收入回购与 ETF 买盘形成双重支撑
除 ETF 外，Hyperliquid 的 Assistance Fund（AF）机制是另一大买盘来源。该机制将 99% 的协议交易费用自动用于回购 HYPE，每日协议收入在 100 万美元至 300 万美元之间，至今已累计回购超 11 亿美元的 HYPE。ETF 流入虽在总量上仍低于 AF 回购，但增速可观——上线半个月，净流入量已达 AF 回购量的约十分之一，5 月 29 日单日最高净流入达 3162 万美元。
6 月 6 日将迎来价值约 3870 万美元的团队代币解锁，但 ETF 持有人通常对代币经济学敏感度较低，解锁短期内造成剧烈抛压的可能性有限。ETF 资金持续进入，与 AF 回购共同构成对上行的稳固支撑。
机构链上大举增持，a16z 或成最大外部实体
加密分析师 Ai 姨监测显示，a16z 可能已成为 HYPE 链上第六大持仓实体以及外部第一大持仓实体，旗下地址持有 309.5 万枚 HYPE，价值超 2.23 亿美元。此外，a16z 还通过多个关联地址持续买入：5 月 28 日，一关联地址从交易所提取超 25.3 万枚 HYPE，均价约 59.2 美元；5 月 30 日，另一地址又买入 22.6 万枚，自 4 月 14 日起该地址累计买入 390 万枚，均价约 49.4 美元。
Galaxy Digital 同样在囤积：6 月 3 日从 Coinbase 提取 17.9 万枚 HYPE（约 1262 万美元），5 月 21 日其另一钱包买入 15.8 万枚（约 880 万美元）。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 更将 HYPE 定义为“第二代”加密货币，认为其具备实际价值捕获、回购机制与真实的机构需求。
新 ETF 与罗素 3000 纳入预期打开增量空间
6 月 2 日，Grayscale 提交了 Hyperliquid Staking ETF（HYPG）的 S-1 修订文件，并提供约 200 万枚 HYPE 作为种子资本，该 ETF 于 6 月 4 日正式上线交易。随着更多 ETF 产品的推出，HYPE 有望迎来更深的流动性与更广泛的机构参与。
此外，FTSE Russell 在 2026 年 6 月罗素 3000 指数重组初步名单中将 PURR 列入增补名单，预计 6 月 26 日生效。该指数约有 10.6 万亿美元资产以其为基准，若 PURR 正式纳入，将吸引大量被动基金配置，并可能推动相关 DAT 公司进一步效仿 Strategy 的“融资买币”策略，为 HYPE 带来新的买盘。