8 月 22 日，HYPE 价格突破 80 美元，再次刷新历史新高。资金和注意力随之回到 Hyperliquid，HyperEVM 也久违地出现了 meme 行情，先后出现 egg 和 joff 两个高市值标的。
不过，这类热度在 HyperEVM 上往往退得很快。去年 6 月第一轮 meme season 里，BUDDY 的市值一度达到 3500 万美元，此后再难出现能够持续接力的标的。HyperEVM 并不缺愿意下注的散户，短板在于缺少一套能承接这类投机需求的交易基础设施。
HyperEVM 的问题指向交易执行与流动性组织
HyperEVM 采用双区块架构，在连接 HyperCore 的同时，也把复杂性留给了开发者和交易者。网络拥堵时，一笔简单兑换的 gas 可能超过 10 美元，极端情况下甚至达到 20 美元。
新币发行后，还要分别寻找 AMM、现货流动性和永续合约市场。HyperEVM 上也没有一个统一的代币发射平台把这些环节串起来。
Kinetiq 看到了这个空缺。作为 Hyperliquid 上规模最大的流动性质押协议，它宣布推出 Elysium，也就是 Hyperliquid 的 L2。消息公布后，围绕 KNTQ 重估、HYPE 价值捕获和新应用迁移的讨论很快在社区扩散。
从流动性质押协议走向基础设施
Kinetiq 最初解决的是 HYPE 质押后的流动性问题。用户把 HYPE 交给协议质押，获得能够积累质押收益的 kHYPE；kHYPE 又可以进入借贷、收益策略等 DeFi 场景，让同一份资产同时承担质押和流动性功能。
当前 Kinetiq 的 TVL 约为 12.14 亿美元。除 kHYPE 外，Kinetiq 还推出了 Earn、kmHYPE、Launch 和 Markets 等产品。
按照 Kinetiq 披露的设计，Elysium 将继续使用 HYPE 作为 gas。用户无需为了进入新网络再购买一种基础资产，Elysium 带来的交易需求也会直接增加 HYPE 的使用场景。
性能是第一层改造。Kinetiq 称，Elysium 上线时的区块速度和吞吐量将比 HyperEVM 高出数个数量级，长期目标是让区块时间接近 HyperCore。Kinetiq 想提供的是一套能够支持高频现货交易、自动做市以及需要连续更新状态的应用运行的执行环境。
把 HyperCore 的深度直接接到 Elysium
更关键的一部分，是 Elysium 与 HyperCore 的连接方式。
HyperEVM 现有的 L1 Read 预编译合约可以让智能合约读取 HyperCore 数据，但目前能读取到的订单簿信息主要是最佳买卖价。Elysium 计划改造 L1 Read，向开发者提供更丰富的市场深度，以及接近区块顶部的新鲜报价。
对普通交易者来说，这只是多读了几档盘口。对做市商而言，意义完全不同。做市商可以在 Elysium 的 AMM 里持续报价，同时读取 HyperCore 的深度和价格完成对冲。
Kinetiq 把 Prop AMM 视为 Elysium 首批需要吸引的应用之一。这类 AMM 使用专业做市商的自有资金报价，对延迟和对冲效率高度敏感。按 Kinetiq 披露的数据，Solana 上由 Prop AMM 承接的现货量长期远高于 HyperCore。Elysium 想复制的，正是这部分此前被 Hyperliquid 错过的现货交易需求。
试图重构代币从发行到永续的完整路径
Hyperliquid 当前在现货交易上的短板，不只体现在交易速度上。
在 HyperCore 发行现货资产，需要参与 Ticker 拍卖并重新建立订单簿；在 HyperEVM 发行代币，开发者又要自行寻找发射平台、AMM 和做市商。即便新币短期获得关注，也很难把这部分流动性继续送进 HyperCore。现货和永续合约表面上属于同一生态，实际仍沿着两套分离路径运行。
Elysium 提出了一条完整流水线：新币先在 Elysium 生成，通过长尾 AMM 完成冷启动；流动性扩大后进入 Prop AMM；随后选择建立 HyperCore 现货订单簿；最终借助 HIP-3 上线永续合约市场。
这也是 Kinetiq 所说的「价值增益型 L2」。以太坊上的 L2 常被质疑截留主网活动和手续费，Elysium 则试图把新增链上活动送回 HyperCore。它使用 HYPE 作为 gas，资产在 HyperCore 建立现货市场，衍生品又回到 HIP-3。按这一设计，Elysium 越活跃，HyperCore 理论上获得的交易量也会越多。
Kinetiq 的代币 KNTQ 也有单独的价值捕获路径。Elysium 的排序器收入计划把 25% 分给消耗区块空间的应用，25% 进入 Kinetiq 金库，剩余 50% 用于从公开市场回购 KNTQ，并发送至 Hyperliquid Assistance Fund 销毁。
PaperTrade 被视为最直接的适配案例
Elysium 潜在的用例里，meme 只是最容易理解的一种。更能检验这条链上限的，是 PaperTrade 一类带有复杂结算逻辑的新型 Perp DEX。
按照文中介绍，PaperTrade 读取 Hyperliquid 订单簿价格，让用户直接与公共 LP 池结算盈亏。交易不会进入 HyperCore 撮合，盈利队列、LP 余额和 PAPER 代币的铸造逻辑全部运行在 HyperEVM 智能合约中。
这类设计天然依赖高频状态更新。每一次开仓、平仓、盈利入队和后续偿付都需要链上执行，而 HyperEVM 较慢的交易确认和较高的 gas 会直接影响产品体验。文中还提到，任何高性能链只要接入外部价格预言机，都可以复制 PaperTrade 的机制，并提供更低的 gas 和更激进的代币激励。PaperTrade 选择 Hyperliquid，依赖的是原生报价和原生用户；但 HyperEVM 的性能又在削弱这两项优势。
Elysium 给出的路径是，PaperTrade 继续读取 HyperCore 价格，利用扩展后的 L1 Read 获取更丰富的订单簿信息，同时把结算与代币逻辑放进更快的执行环境。这样一来，它无需离开 Hyperliquid 寻找性能，也不必把最重要的价格源交给外部预言机。
难怪 Kinetiq 创始人 Omnia 在发布 Elysium 后专门点名 PaperTrade，称「它现在有家了。」
类似机会也可能出现在期权、自动化交易以及需要实时对冲的借贷协议中。HyperCore 已经拥有链上活跃的交易者和深度，Elysium 想做的，是让开发者能在这部分流动性旁边运行更复杂的金融逻辑。