杰克逊霍尔会议前，美联储官员与国际机构负责人在同一天密集发声，焦点仍是通胀、利率和美国财政风险。
本周二晚，波士顿联储主席 Susan Collins 在波士顿联储网站发文称，如果看不到通胀持续回落的证据，「我认为尽快收紧政策将是恰当的」。同一天，里士满联储主席 Tom Barkin 在北卡罗来纳州夏洛特出席活动时，被问及美国公共债务突破 40 万亿美元一事，称「这件事会有一次清算，没有人能告诉你是什么时候」。国际货币基金组织（IMF）总裁 Kristalina Georgieva 则在华盛顿对记者表示，各国都需要处理自身财政问题，各国央行必须像激光一样专注于价格稳定。
同日上午 10 点，世界大型企业联合会公布 8 月消费者信心指数为 89.4，创七个月新低。
Collins：维持利率不变是有条件的
Collins 支持暂时维持利率不变，但前提明确。她写道，「维持当前的联邦基金利率目标区间，将需要持续的证据表明通胀确实在下降。」如果没有这类证据，「我认为尽快收紧政策将是恰当的，以确保我们在合理的时间框架内实现价格稳定。」
她将近期通胀数据形容为「略微令人鼓舞」，但也强调月度读数会波动，「近期的改善能否持续，还有待观察」。
她还提到，通胀高于目标已经超过五年，美联储不能无限期等待。她担心，长期偏离目标可能改变消费者预期，而一旦预期发生变化，实现通胀目标会变得更难。
Collins 今年并非联邦公开市场委员会投票委员，但这一立场并非孤例。7 月会议上，美联储连续第五次维持利率不变，不过有 3 名官员投下反对票，主张加息 25 个基点，另有 2 名非投票委员也支持加息。当前政策利率区间为 3.5% 至 3.75%，自去年 12 月以来一直未变。
Barkin 谈债务风险：终会迎来一次「清算」
在美国公共债务突破 40 万亿美元背景下，Barkin 的表述更直接。他说：「随着事情往前走，这件事会有一次清算。没有人能告诉你是什么时候。我们是全球货币、有法治——所有这些是人们持续买我们债务的原因。但是，你知道，在某个时点，人们会停止买你的债，那就是外面的风险。」
他会后对记者表示，7 月的利率决定是一个「艰难抉择」。他给出的等待理由很具体：在 9 月 15 日至 16 日下次会议前，还能看到两个月数据。「到目前为止我们拿到了一整套数据，我们还会再拿到一整套，看看能学到什么。」
PCE 仍高于目标，官员点出三项推手
围绕是否加息，核心仍是通胀由什么推动，以及利率工具能否有效应对。
美联储最看重的通胀指标是 PCE 物价指数。特朗普于 2025 年 1 月就职时，这一指标为 2.5%；到今年 2 月 28 日伊朗战争爆发前为 2.8%；5 月升至 4.1%；6 月回落到 3.7%。美联储的政策目标是 2%。
按美联储官员的表述，当前通胀的三项主要来源是：特朗普政府的进口关税、伊朗战争推升的油价，以及大规模 AI 投资。
Collins 认为，前两项影响正在减弱。她判断，此前关税的传导已基本完成，油价上涨对通胀的影响也应开始回落。
不过，她在文章中点名提到第三项因素：「关于经济活动强于预期这一点，我要指出，AI 建设似乎正在对核心商品通胀形成上行压力。」
这也使得利率工具的局限更突出。加息的传导路径在于提高借贷成本、压低需求，再由需求回落带动价格下行。但关税属于政策定价，中东局势影响霍尔木兹海峡通行，AI 建设相关的 7300 亿美元数据中心支出，以及对电力、变压器和内存的订单需求，都不是利率能直接改变的变量。
IMF：央行必须专注价格稳定
Georgieva 给出的框架更宽。她表示，全球经济迄今能够承受压力，很大程度上得益于 AI 投资激增。至于霍尔木兹海峡关闭带来的能源冲击，实际结果也好于此前担忧，原因包括各国动用油气储备、非海湾能源供应增加、能源需求下降、可再生能源增长，以及部分地区重新使用煤炭。
但她同时表示，不确定性依旧很高，证据体现在债券收益率上升和通胀回落停滞。她在近期采访中说：「我们实实在在处在一场拉锯战中。中东的负面供给冲击，对 AI 的正面需求冲击。」
她列出的风险还包括：北半球入冬后油气储备收缩、强厄尔尼诺可能加剧粮食不安全，以及 AI 对金融稳定的影响。她说：「所有这些都不容自满，这是我的核心信息。我们做得不算差，但那不应该成为说『好了，一切都很顺利，很容易』的理由。」
IMF 在 7 月基本维持 2026 年全球增长预测在 3%，但上调了全球消费者物价预测，主要原因是能源和食品。
从这个角度看，供给端压力并不容易被利率消化，而利率能直接打到的仍然是需求。
消费者信心降至七个月低点
美国需求端已经出现更明显的承压迹象。
世界大型企业联合会数据显示，8 月消费者信心指数为 89.4，较 7 月下修后的 90.2 再降 0.8 点，也低于经济学家预期的 90.2。
分类指标出现分化。现况指数上升 6.8 点至 121.2，是四个月来首次改善。就业感受也有所修复：认为工作「充足」的比例从 24.4% 升至 27%，认为工作充足与认为工作难找之间的差值升至 7.5%，为三个月来首次回升，而 7 月读数是五年多最低。
但预期指标走弱更明显。预期指数下降 5.8 点至 68.2，为 1 月以来最低，跌幅为 7.8%。仅有 14.6% 的受访者预计未来六个月工作机会会增加，低于上月的 16.4%。
世界大型企业联合会首席经济学家 Dana Peterson 表示：「消费者对未来六个月的商业状况和劳动力市场更悲观。」
调查采集期为 8 月 3 日至 16 日。其间，美国平均油价始终高于每加仑 4 美元，美伊冲突再次推高油价。与此同时，消费者对未来 12 个月通胀的预期升至 5.8%，高于 7 月的 5.6%。
其他数据方向相近。7 月美国零售销售录得一年多来最大跌幅；7 月就业市场意外停滞，雇主净裁员 2.3 万人，美国劳工部还将 5 月和 6 月就业人数合计下修 10.3 万。失业率降至 4.1%，但原因是部分人退出劳动力市场，而不是就业竞争改善。密歇根大学 8 月消费者信心指数也出现三个月来首次下降。
在持续五年的高通胀后，美国消费者的承受力正在下降，而距离中期选举已不足 70 天。
周五前，市场先看 PCE 与杰克逊霍尔
接下来最受关注的两件事，一是 7 月 PCE 数据，二是周五的杰克逊霍尔年会。
根据路透调查，经济学家预计 7 月核心 PCE 同比为 3.3%，与前一个月持平；《华尔街日报》调查的整体 PCE 预期为 3.6%。无论按哪种口径，都明显高于 2% 的政策目标。
周五，Kevin Warsh 将发表就任美联储主席以来的首次重要演讲。他面临的批评是，一直未曾坦率说明自己对经济的看法。Georgieva 本周也将首次前往杰克逊霍尔。
市场定价仍显分裂。期货数据显示，12 月加息概率约为 75%；IG 的 Chris Beauchamp 则称，9 月按兵不动的概率「牢牢维持在 60% 左右」，并认为这次演讲不会带来太多变化，因为 Warsh 偏好「守口如瓶」。
资产价格方面，黄金已在 4660 美元附近，接近三个月高位，周涨幅超过 7%。