作者：Nancy，PANews
HYPE 自约两个月前触及阶段高点后持续回调，但 Hyperliquid 的生态扩张没有停下。当前支撑平台增长的重点，已不再只是比特币、以太坊等加密资产交易，而是升温中的 RWA 赛道。
RWA 交易成为 Hyperliquid 增长主轴
熊市并未拖慢 Hyperliquid 的扩张节奏。不同于以往由加密原生资产交易带动增长，平台现在更明显地受益于 HIP-3 带来的 RWA 交易需求。
Hypeflow 数据显示，截至 8 月 3 日，按未平仓合约（OI）规模计算的 14 日滚动均值来看，Hyperliquid 已占据全球永续合约市场 10.1% 的份额，半年前这一比例为 7.1%。
Blockworks 数据显示，截至 8 月 1 日，Hyperliquid 永续合约交易量中，HIP-3 相关 RWA 类标的占比已达到 41%，近期一度升至 74%。与此同时，比特币等传统加密资产的交易占比持续下降。平台当前的增长逻辑，也随之从加密原生资产交易，转向覆盖股票、商品及更多现实资产标的的链上永续交易市场。
Trade.xyz 领先，HIP-3 入口竞争升温
随着 HIP-3 生态持续扩张，越来越多部署方开始进入这一市场。现阶段，Trade.xyz 仍凭借先发优势处于领先位置，多项交易数据继续刷新纪录。
根据官方披露，Trade.xyz 累计交易量已达 4,084 亿美元，周末累计成交额突破 260 亿美元，单日独立交易者峰值超过 6 万人。
不过，竞争者正在通过差异化打法和更低参与门槛切入 HIP-3 市场。Paragon 就是其中一个代表。
hl.eco 数据显示，自 7 月 15 日以来，Paragon 连续拿下 13 个 Ticker，累计花费约 6328 枚 HYPE，价值约 33.3 万美元。在这之前，HIP-3 生态中的 Ticker 拍卖几乎被 Trade.xyz 一家占据。
Paragon 押注 AI 相关资产
在资产选择上，Paragon 采用了差异化入口策略。其近期获得的 Ticker 覆盖 AI 产业链多个环节，包括光纤与光模块相关标的 GLW、CRDO、AAOI、CIEN，半导体设备 LRCX、TER，存储 STX，算力与能源配套 IREN、VST、NET，以及最新拍到的人形机器人宇树（UNITREE）和社交平台 DTDT 等。
相较于 Trade.xyz 偏重主流大盘股，Paragon 更关注传统市场流动性相对较弱、但具备强叙事属性、适合链上永续交易的资产。文中提到，社区认为，这类策略本质上是在以更低成本提前卡位高增长赛道。
但从规模看，Paragon 与 Trade.xyz 之间仍有明显差距。ASXN 数据显示，Paragon 最新周交易额约为 1555 万美元，较 7 月初增长 12.8 倍，但仍不足 Trade.xyz 同期交易规模的 0.01%。同期，Paragon 周交易人数从 1260 人增至 12760 人，而 Trade.xyz 交易人数达 1870 万人。
质押门槛仍高，资本合作开始降低进入成本
HIP-3 生态的参与门槛也在下降。此前，HIP-3 部署者需要质押 50 万枚 HYPE，这一门槛限制了部分项目方进入。随着生态发展，越来越多部署方开始通过资本和资源协作来降低进入成本。
例如，第二大 HYPE DAT 公司 Hyperion 提供 50 万枚 HYPE 质押支持，并与 Skew Technologies 合作推出机构级永续期货产品。按照文中说法，Hyperion 通过获得 Skew 股权参与以及上市服务收入分成，使 Skew 无需自行锁定大量 HYPE，就能把精力放在产品研发和用户分发上，未来业务范围还可能扩展至 HIP-4 相关市场。
另一项资本动作来自 Trasia。文中写到，Multicoin Capital 向 Trasia 投资 175 万美元种子轮融资，并成为其唯一种子投资方，同时该项目还获得超过 3500 万美元。
HYPE 从高位回落，ETF 资金与链上动向成关注点
尽管生态仍在扩张，HYPE 价格却没有延续此前涨势。文中称，今年 6 月中旬，HYPE 一度冲高至接近 77 美元的历史高点，随后进入持续回调阶段。CoinGecko 数据显示，过去 30 天内，HYPE 累计跌幅达 26.8%。
文中将这一轮回调的主要因素归结为 ETF 资金退潮和部分巨鲸获利离场。
SoSoValue 数据显示，自 6 月下旬以来，HYPE 现货 ETF 资金流入逐渐降温，并转为净流出。6 月 26 日当周，HYPE 现货 ETF 单周净流入一度超过 1.1 亿美元，此后流入规模持续收缩。进入 7 月后，ETF 连续出现资金流出，当月累计净流出超过 1516 万美元。
链上方面，部分机构地址近期进行了大额操作。Multicoin Capital 于 7 月 22 日解除质押 196 万枚 HYPE，价值约 1.2 亿美元，并将部分代币转入交易所；Paradigm 关联钱包于 7 月 24 日解除质押约 292 万枚 HYPE，价值约 1.71 亿美元；a16z 关联地址则在 7 月中旬也向多家交易平台转移约 43.783 万美元，838328383 万美元。此外，Selini Capital、Bitwise 以及做市商 Cumberland 等地址也出现向交易所转入 HYPE 的行为，规模在数百万至数千万美元不等。
不过，链上转移并不等于抛售。文中提到，Multicoin Capital 联合创始人 Tushar Jain 曾表示，解除质押主要出于钱包轮换和隐私管理需求，并非出售代币；Selini Capital 创始人也回应称，不存在砸盘行为，HYPE 仍被用于多个业务场景；a16z 关联实体则疑似进行了高抛低吸，重新买入约 733.5 万美元 HYPE。
回购力度下降，但团队解锁未形成主要抛压
除了资金流向变化，Hyperliquid 收入下降也削弱了 HYPE 回购力度。ASXN 数据显示，7 月 HYPE 回购金额约 24.4 万美元，较 6 月的 88.6 万美元下降 72.4%。
文中同时提到，团队代币解锁并未形成市场此前担心的大规模抛压。根据 MLM 近日说法，自 2025 年 12 月 HYPE 团队代币开始解锁以来，已有约 493 万枚 HYPE 分配给团队成员，按现价约值 2.7 亿美元，占总供应量约 0.493%。其中，约 119 万枚在二级市场出售，套现约 3250 万美元，另有约 314 万枚转入场外平台，转账时价值约 1.32 亿美元，合计出售约 433 万枚 HYPE，金额约 1.65 亿美元。
同期，援助基金累计回购约 980 万枚 HYPE，投入约 3.64 亿美元，平均每月回购约 123 万枚、金额约 4600 万美元，回购速度超过现任及前团队成员出售速度两倍以上。
按文中分析，当前 HYPE 面临的主要压力并非来自团队解锁，而更多来自市场需求变化。与此同时，Hyperliquid 团队有意更多通过 OTC 方式降低解锁对二级市场流动性的冲击，援助基金持续回购也在一定程度上缓解了流通端供应压力。
HIP-3 生态仍在扩容
短期内，Trade.xyz 依靠流动性、用户规模和先发优势，仍是 HIP-3 生态中的绝对领先者，其他部署方暂时难以形成直接挑战。
但从更长周期看，随着资产类型继续丰富、参与门槛持续降低，以及更多基础设施和资本力量进入，HIP-3 生态仍可能迎来更大规模扩张。对 Hyperliquid 来说，生态与资产的持续丰富，不仅会扩大交易需求，也可能强化平台网络效应，为 HYPE 的价值承接带来新的增长空间。
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