Hyperliquid研究：永续合约未削弱传统期货基准市场

Hyperliquid 政策研究中心发布研究报告《Perpetual Futures as Complements to Dated Futures》称，永续期货能够扩展市场风险管理工具，提高价格发现效率，并未挤压传统到期期货市场。

报告指出，永续合约与传统期货的最大区别在于没有到期日，交易者无需进行强制移仓，可以通过单一合约持续获得资产价格敞口，也更适合全天候交易。随着永续期货首次进入美国市场，市场此前关注这类产品是否会分流传统期货流动性。

研究样本与比较方法

Hyperliquid 政策研究中心表示，其通过分析比特币和链上 WTI 原油永续合约数据，将传统期货市场关闭期间的永续合约价格，与市场重新开盘后的基准期货价格进行对比。

这项研究覆盖 205 个比特币交易周末，以及 19 个链上原油永续合约样本周末。

报告列出的主要发现

• 永续合约可以降低对冲成本，避免传统期货到期后必须滚动换仓带来的额外成本；
• 永续合约吸引了传统期货较难覆盖的小额交易需求，例如链上原油永续合约的中位交易规模约为 1300 美元，约为传统 WTI 期货的 1/100；
• 在传统市场关闭期间，永续市场仍可提供价格发现，其周末价格通常能被基准市场重新开盘后的价格验证；
• 在极端行情中，永续合约可帮助投资者持续管理风险。报告举例称，在 2026 年 3 月原油周末大幅波动期间，利用链上原油永续合约进行对冲可显著降低潜在损失；
• 数据显示，永续市场上线后，并未对传统基准市场造成统计意义上的负面影响，WTI 期货市场重新开盘后的价差甚至有所收窄。