国际货币基金组织（IMF）周四发布分析称，代币化金融市场在快速增长的同时，仍存在流动性不足、互操作性差以及监管框架不健全三大障碍。IMF提醒，随着代币化资产规模扩大、与传统金融体系连接加深，既有金融风险可能被放大，包括恐慌性抛售、流动性挤兑和风险传染。
代币化市场规模仍小，但扩张速度很快
根据IMF博客文章，截至今年7月，代币化真实世界资产（RWA）未偿价值约为650亿美元。相较全球约300万亿美元的资本市场资产，这一规模占比不到0.02%，但增长速度很快。
从结构看，代币化信贷约304亿美元，货币市场基金约175亿美元，代币化股票约23亿美元，显示当前代币化资产仍主要集中在固定收益和短期工具。
代币化回购协议（repo）是交易量最大的板块，日均交易额约3000亿至3500亿美元。不过，与美国整体repo市场每日约13万亿美元的规模相比，代币化repo占比仍只有约2.5%。
代币化股票吸引散户，但交易深度不足
IMF指出，代币化股票吸引投资者的主要卖点，在于支持全天候交易和零碎股持有。数据显示，超过五成的代币化股票交易发生在美股常规交易时段之外，约八成交易涉及少于1股的零碎股。这表明，代币化产品确实满足了部分散户对交易灵活性的需求。
但IMF同时发现，代币化股票的流动性显著低于传统市场，其已实现波动率约为传统对应资产的1.5倍。也就是说，同样的资产在代币化平台上交易时，价格波动更大，成交也更困难。这一结果与传统市场中延长交易时间通常有助于提升流动性的直觉并不一致。
IMF也提到一个正面信号：代币化股票在隔夜时段形成的价格变化，会在传统股市开盘后较快反映到正股价格中。这意味着，代币化市场在非交易时段可能具备一定价格发现功能，但前提是市场深度足够，否则价格信号可能被少量交易扭曲。
IMF连续发出风险警告
这并不是IMF第一次就代币化市场发出警示。去年11月，IMF曾警告，自动化交易和互联的智能合约可能放大市场波动并引发闪崩；今年4月，IMF指出更快的结算速度可能加速金融压力传播；到7月，IMF又强调平台碎片化和监管协调不足会带来系统性风险。
欧洲监管机构也表达了类似担忧。上月，欧盟证券及市场管理局（ESMA）警告，加密市场与传统金融的联系正持续加深，包括通过代币化股票建立的连接，这可能增加金融冲击跨市场蔓延的风险。ESMA已在10月初要求欧盟加密服务商在三个月内下架不合规稳定币，并将2027年1月设为最后期限，显示监管层对相关风险的警惕正在转向实际行动。
IMF：代币化能否改变金融，取决于政策安排
IMF在文章结尾写道：「代币化或许仍会改变金融，但它的未来将取决于政策能否确保市场深度、信赖与稳妥的保障措施，而非技术可能性。」