国际货币基金组织（IMF）表示，代币化可能通过提升交易和结算效率重塑金融市场，但法律不确定性以及金融稳定风险，仍可能阻碍其更广泛落地。
IMF 在周四发布的一份分析中称，代币化金融市场增长很快，但与传统市场相比规模仍然较小。报告提到，互操作性不足，以及缺少被广泛接受的结算资产，是市场扩张面临的主要障碍。
代币化规模与传统市场仍有明显差距
IMF 认为，代币化的潜力与当前规模之间的落差，已经体现在交易活动上。代币化回购协议（repo）目前占据代币化交易活动的大部分，日均交易额约为 3000 亿至 3500 亿美元；相比之下，更广泛的美国回购市场日均交易额约为 13 万亿美元。
除回购协议和稳定币外，未偿代币化资产价值主要集中在信贷产品和货币市场基金。截至 7 月，代币化现实世界资产（RWA）未偿价值约为 650 亿美元，只占全球约 300 万亿美元资本市场资产中的很小一部分。
分项来看，代币化信贷规模为 304 亿美元，货币市场基金为 175 亿美元，代币化股票约为 23 亿美元。
24/7 交易吸引投资者，但风险仍在
尽管整体规模有限，代币化股票仍吸引了希望进行全天候交易和碎片化持有的投资者。IMF 发现，代币化股票交易中，超过一半发生在美国市场正常交易时段之外，约 80% 的交易涉及不到 1 股。
IMF 还发现，代币化股票的隔夜价格变动，会在传统股票市场开盘后不久反映到股价中。这意味着，代币化市场在常规交易时段之外，可能提供一定的价格信号。
不过，IMF 表示，代币化股票的流动性明显低于对应的传统股票，其已实现波动率大约是传统股票的 1.5 倍。报告警告称，随着代币化市场继续扩大，更强的互联性和杠杆可能放大传统金融风险，包括火售、流动性挤兑和风险传染。
IMF 呼吁建立更清晰的法律和监管框架，提升代币化体系与传统金融体系之间的互操作性，并在采用范围扩大时设置防护措施，以应对新出现的脆弱点。不过，报告同时指出，由于当前采用规模仍然较小，系统性风险暂时仍然有限。
IMF与欧洲监管方此前已多次提示风险
这并不是 IMF 首次就代币化发出风险提醒。IMF 在 2025 年 11 月曾警告，自动化交易和相互连接的智能合约，可能放大市场波动和闪崩风险。
今年 4 月，IMF 曾表示，更快的结算速度可能加速金融压力传导。7 月的另一份分析则提到，平台碎片化和监管协调不足，可能带来系统性风险。
欧洲监管机构也提出了类似担忧。上个月，欧洲证券和市场管理局（ESMA）警告称，加密市场与传统金融之间不断增强的联系——其中包括通过代币化股票建立的联系——可能提高金融冲击在不同市场之间传播的风险。
IMF 作者在周四的博客文章中写道：「代币化或许仍将改变金融，但它的未来，取决于的与其说是技术可能性，不如说是那些能够确保市场深度、信任和稳健防护的政策。」