曾几何时，数十家上市公司大举买入比特币，市场相信这会形成结构性资金流入，为价格提供坚实底部。但CryptoQuant最新数据无情地揭示了现实：这一趋势几乎只剩下迈克尔·塞勒（Michael Saylor）一个人在支撑。
数据说话：企业需求崩溃
过去30天内，Strategy（原MicroStrategy）买入了45,000枚比特币。而同期所有其他企业比特币持有者合计仅买入约1,000枚——相当于参与度骤降99%。CryptoQuant直言：“目前不存在广泛的企业需求。”
策略公司目前持有所有企业比特币储备的约76%，其30天购买份额达到了惊人的水平。相比之下，其他公司的购买份额已从企业购买热高峰期的95%暴跌至仅2%。
谁在买，谁在卖？
除了Strategy，Metaplanet是唯一仍在积极增持的上市公司。这家东京上市公司持有35,102枚比特币，成为第四大企业持有者。本月，Metaplanet通过新的权证结构融资2.34亿美元，计划到2026年底持有100,000枚比特币。
但更多公司选择了离场。Bitdeer Technologies清仓了全部2,029枚比特币；Genius Group卖掉了约58%的持仓以偿还比特币抵押贷款；Cango也抛售了近60%的库存。这些并非散户投机者，而是曾公开宣布比特币国债战略并在高位建仓的公司。
市场影响：“机构底”摇摇欲坠
企业购买曾是比特币2025年冲上12.6万美元的最重要结构性论据之一。公司买入并长期持有会减少市场流通量，从而构成价格底部。但现在，这个底部几乎完全依赖于两家公司：Strategy和Metaplanet。如果主宰者被迫出售——无论是出于流动性需求、债务压力还是监管问题——都可能引发突发性供给冲击。
对投资者而言，这一趋势意味着更大的价格波动可能性。企业参与度下降后，ETF、散户和宏观流动性将重新主导市场。有限的买家群体难以持续吸收供给，价格的稳定性将更依赖于少数决策者的行为。不过，这也可能为逢低买入创造更多机会，因为价格不再受到稳定的机构积累支撑，而更易响应宏观周期。
总而言之，企业比特币国债的趋势已名存实亡——它不再是结构性的力量，而是变成了一场由少数信仰者主导的独角戏。