过高估值和薄弱商业模式正在暴露
Global Settlement Network首席执行官Ryan Kirkley认为，加密行业正在经历的这轮关闭潮，并不是突然发生的意外，而是过去融资方式在今天显现出的延迟后果。
CoinDesk援引RootData数据称，2026年以来，已有100多个加密项目关闭、申请破产，或者实际上已经消失。随着山寨币价格下跌、代币金库耗尽、风险投资资金变得稀缺，没有可持续经济模型的项目正被持续暴露出来。
Kirkley说，很多失败项目其实在2020年至2021年的融资热潮中就已经埋下隐患。
Galaxy Research称，2026年第一季度，风投在355笔加密和区块链交易中投入约40亿美元，约为2025年第四季度资本投入的一半；但交易数量只下降了16%，说明下滑主要来自大额融资轮次减少。
融资拿得太多，收入却太少
Kirkley在接受CoinDesk采访时说：「如果你在过高估值下融资，你实际上就给自己锁定了一个负面结果。」
他表示，许多项目虽然收入很少，甚至没有现实可行的盈利路径，却依然完成了巨额融资。这样一来，项目只能依赖自己成长为数十亿美元规模的业务，才足以证明下一轮融资的合理性。
他还指出，加密行业的融资文化加剧了这一问题。与大多数行业不同，宣布一笔大额融资往往能带动项目代币上涨，也能吸引散户关注，这让项目有动力把融资消息包装得尽可能漂亮。
表面上的融资规模，未必等于真正到账的资金。Kirkley说，Global Settlement Network也曾遇到过投资人未能最终履行已签署承诺的情况，这说明对外宣布的融资额和实际收到的现金可能并不一致。
代币治理在现实面前失灵
另一个正在接受检验的实验，是去中心化治理。
Kirkley说，代币持有并不一定意味着会有实际参与；而治理投票还可能让陷入困境的协议更难迅速转向。「代币持有人并不等于你生态里的活跃参与者。」他说。
他认为，市场正在重新决定加密到底需要什么。稳定币、新银行以及面向机构的钱包和结算基础设施，正在成为新的受益者；社交代币、meme币和部分Web3游戏则面临更严峻的现实检验。
比特币正在测试关键支撑
如果比特币跌破下一道主要支撑区，这轮出清可能进一步加剧。
Kirkley将当前市场形容为「软熊市」，并认为6.12万美元是关键支撑位。若这一位置失守，可能触发杠杆交易者被迫卖出，并有机会进一步下探至4.1万美元。
发稿时，比特币交易价格约为6.41万美元。CoinDesk文中同时显示BTC价格为64,177.56美元。
采用正在发生，但结果并不是最初设想的那样
尽管市场走弱，Kirkley表示，他看到的是加密行业多年等待的东西：采用。
过去一个月里，他说自己见过7个对区块链技术感兴趣的政府代表。Global Settlement Network本身也在推广面向数字货币、代币化资产和跨境结算的受监管基础设施。
但问题在于，这种采用看起来越来越不像加密最初设想的样子。Kirkley说，政府和机构都看到了区块链降低成本、更新金融体系的潜力，只是不一定愿意通过去中心化轨道来实现。
加密或许终于迎来了大规模采用，但与此同时，市场也越来越清楚：去中心化货币从来就不是它最终真正想要的结果。