加密货币借贷 vault 的资金规模正在快速扩大。根据《金融时报》报道，这类产品的存款规模已从 2025 年年初的 40 亿美元增至今年超过 100 亿美元，不到一年增长逾一倍。资金来源包括 fintech 公司、数字资产财库企业以及对冲基金，这些机构不再满足于将代币闲置在钱包中，而是转向追求收益。
Vault 由 curator 管理，回报率可达 20% 以上
这类 vault 部署在 DeFi 平台的智能合约上，每个 vault 背后通常有一名 curator，角色接近传统金融中的基金经理。curator 负责选择放贷策略、设定风险上限，并从利息收入中收取手续费。
对存款人来说，操作门槛相对较低。用户将稳定币或其他代币存入 vault 后，即可获取年化回报。一般策略的回报率大致在 3% 到 10% 之间，风险更高的 vault 则可能提供 20% 甚至更高的收益。
不过，这类产品虽然看起来接近「DeFi 版理财产品」，底层资产透明度却不如传统基金。智能合约代码虽然公开，但多数存款人看到的往往只是页面上的 yield，未必清楚资金最终借给了谁、抵押品具体是什么，以及市场转弱时清算机制如何执行。
抵押品流动性是核心风险点
《金融时报》指出，相关借贷协议接受的抵押品可能包括流动性很差的代币、由加密货币支持的稳定币，甚至 tokenized private credit（代币化私募债）。一旦市场下跌，或抵押品变得难以出售，存款人的资金就会直接暴露在损失风险中。
自动清算机制原本是贷款方的安全阀，但在流动性不足的市场环境下，清算本身也可能放大跌势。大量抵押品被强制卖出后，价格继续下探，进而触发更多清算。类似链式反应，报道提到已在 2022 年 LUNA 崩盘以及 BendDAO 的 NFT 清算事件中出现过。
除抵押品问题外，智能合约漏洞、错误的定价机制以及黑客攻击，也都意味着 vault 存款并非无风险。代码公开，不等于已经过充分审计，也不代表产品本身没有损失可能。
Two Prime 推出比特币借贷 vault
拥有传统金融背景的机构已经开始进入这一市场。比特币借贷机构 Two Prime 在 9 月推出了一只部署在 Pareto 协议上的比特币借贷 vault，目标年化回报率为 1.5% 到 2%，资金将流向机构级贷款。
该产品接受 wrapped bitcoin（WBTC），最低存入门槛为 5 WBTC。报道还提到，Two Prime 自身投入了约 1000 万美元资金，用于吸收初期损失。
这显示，机构参与者正尝试通过 vault 机制，把 BTC 持有者的闲置资产转化为收益来源，同时也让这类产品具备了连接传统金融与 DeFi 的桥接属性。
SEC 与欧盟开始关注合规边界
随着 vault 规模扩大，监管层的关注也在升温。美国证券交易委员会 SEC 已开始提出疑问：如果 vault 持有的抵押品中包含被认定为证券的代币，这类 vault 是否需要遵守证券法。
欧洲监管层的动作更进一步。相关提案拟将「提供 DeFi 访问通道的中介服务」纳入监管范围。
这意味着，vault 的 curator 以及平台运营方，未来可能面临 KYC/AML、基金经理登记以及信息披露等要求。对 DeFi 来说，去中心化与合规之间的张力再次被摆到台前。
规模突破 100 亿美元后，风险与路径之争同步加剧
报道指出，100 亿美元规模的 vault 已不再是早期实验，而是实质性的资金池。如果未来监管框架更清晰，抵押品和清算机制也更透明，vault 可能成为 DeFi 走向主流金融的一种桥梁，让散户和机构都能以更低门槛参与加密资产借贷市场。
但文章同时提醒，较高回报背后往往伴随隐藏风险。市场转入熊市、抵押品流动性枯竭时，vault 也可能成为新的风险暴露点，存款人面临的损失未必会小于 2022 年多起 DeFi 崩盘事件。
对于台湾投资者而言，这类产品目前仍以离岸平台为主，缺乏本地监管保护。报道提到，参与前更需要先弄清 curator 身份、抵押品构成以及清算机制，而不是只看页面显示的 yield。