江卓尔：MSTR持有约550亿美元BTC，STRC结构引发现金流讨论

ChainCatcher 消息，江卓尔发文表示，MicroStrategy（MSTR）当前持有约 550 亿美元 Bitcoin 资产。与之对应的是，其 STRC 优先股每年约 17 亿美元股息支出。按照这一资产与支出规模测算，理论上 MSTR 可通过出售 BTC 覆盖约 32 年分红需求。

550亿美元BTC与17亿美元股息支出

江卓尔在表述中区分了 STRC 的金融属性：STRC 属于优先股，而不是债务工具。因此，它不存在传统意义上的强制还本压力。基于这一财务结构，MSTR 并不面临“被强平式杠杆风险”，也不构成短期偿付危机。这一判断的核心在于，优先股股息与债务本金偿还并不相同，不能简单等同为即将到期的负债清偿。

不过，相关讨论本身也反映出市场对 MSTR 长期现金流与加密资产波动性的担忧正在上升。虽然从结构上看，MSTR 没有传统杠杆产品常见的强制平仓机制，但其股息支出、BTC 持仓价值和资本市场融资条件之间的关系，已经成为外部观察该公司资产负债安排时的重点。

STRC折价波动与再融资限制

江卓尔提到，当前 STRC 已出现明显折价波动，再融资能力受限。同时，MSTR 近期在 BTC 增持过程中更多依赖普通股增发等方式；在 mNAV 低于 1 时，这类操作可能稀释每股含币量。按照其说法，该策略难以持续长期重复。

江卓尔表示，即便 MSTR 实际出售 BTC 以支付股息的规模相对整个市场并不大，其象征意义可能更为重要。这一行为可能对市场信心形成压力，并使投资者重新评估 MSTR“长期被动卖币”的可能性。市场对该结构的理解并不一致，而这种认知差异本身可能成为影响预期与情绪的重要因素。