江波龙在港交所挂牌，开盘持平后小幅回落
广东深圳存储芯片公司江波龙已于9月8日在港交所敲钟上市。公司发行价为每股236港元，约合人民币202.04元，开盘价与发行价持平。截至10点00分，江波龙股价下跌1.19%，报每股233.2港元，约合人民币199.62元，对应总市值为1071.92亿港元，约合人民币917.58亿元。
江波龙成立于1999年，是一家独立品牌半导体存储器厂商。公司核心业务围绕主控芯片及存储芯片设计、固件开发和后端制造能力展开，面向消费级、企业级和工规级应用销售存储产品。
这次港股上市中，江波龙引入传音控股、联想集团、蓝思科技等14名基石投资者，合计认购约1.51亿美元发售股份，约合人民币10.15亿元。
根据灼识咨询数据，按2025年存储产品收入计算，江波龙在全球超过100名市场参与者中排名第九，在中国超过30个市场参与者中排名第三，也是中国最大的独立存储器厂商，在全球半导体存储器市场的份额为1.2%。
其客户包括戴尔、联想、OPPO、三星、传音及小米等。
江波龙此前已于2022年8月在A股深交所上市。截至9月7日收盘，公司A股年内上涨26.86%，报每股358.22元，市值1539.16亿元。
上半年营收增136.3%，归母净利润增71528.66%
招股书披露，江波龙产品线包括嵌入式存储解决方案、SSD、移动存储产品和内存条四条线。公司公布的未经审计数据显示，2026年上半年实现营收240.88亿元，同比增长136.3%；归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%。
江波龙预计从全球发售中获得所得款项净额约60.202亿港元，约合人民币51.6亿元。其中，47.11亿港元将用于增强芯片设计及高级存储产品开发的独立研发和创新能力；7.07亿港元将用于战略投资或收购；6.02亿港元将用于营运资金及其他一般公司用途。
从历史财务数据看，2023年、2024年、2025年及2026年前4个月，江波龙营收分别为101.25亿元、174.64亿元、227.66亿元、147.07亿元；净利润分别为-8.37亿元、5.05亿元、14.98亿元、64.27亿元。同期研发投入分别为5.94亿元、9.1亿元、10.48亿元、3.75亿元，占同期收入的5.9%、5.2%、4.6%和2.5%。
公司同时披露，2026年上半年毛利率为58.2%，较上年同期提升47.2个百分点，研发投入为8.51亿元。
根据招股书，江波龙2023年出现亏损，原因是终端市场需求疲软以及经营开支增加。此后净利润回升，与存储产品行业整体复苏、产品需求回升和价格上涨有关。
2023年、2024年、2025年及2026年前4个月，江波龙毛利率分别为4.7%、15.8%、18.0%和57.5%，呈现连续改善。公司称，2026年前4个月毛利率改善，与AI基础设施投资激增、整体市场供不应求以及存储产品价格上涨有关。
截至2026年6月30日，江波龙拥有现金及现金等价物31.01亿元。
品牌与产品线：嵌入式存储仍是主要收入来源
江波龙旗下有FORESEE、Zilia和雷克沙三大品牌。
其中，FORESEE主要服务B2B市场，是公司的自主品牌，在手机、电脑等端侧设备和汽车领域具有优势；Zilia主要服务拉丁美洲B2B市场，为公司收购巴西半导体存储器厂商SMART Brazil后于2023年推出；雷克沙则是江波龙于2017年收购的全球高端品牌，服务B2C市场，产品已销往60多个国家和地区。
招股书显示，FORESEE是江波龙旗舰品牌。其RDIMM产品容量覆盖32GB、64GB和96GB，公司是国内首批发布96GB版本的企业之一。江波龙还开发了包括UFS、eMMC及SPI NAND Flash在内的车规级存储产品组合，相关产品已通过AEC-Q100及IATF 16949车规级认证标准，并被20多家汽车OEM采用。
按产品线划分，江波龙共有嵌入式存储解决方案、SSD、移动存储产品和内存条四条线。嵌入式存储主要包括UFS及eMMC、超小尺寸eMMC及ePoP、LPDDR三类，是公司最主要的收入来源，2026年前4个月收入占比达到50.4%。
公司称，今年前4个月与上年同期相比，产品销量有所下降，主要因为产品价格上升削弱了价格敏感型客户的采购能力和意愿，部分客户推迟采购；同时主要存储原材料供应偏紧，DRAM及NAND Flash平均价格上涨，江波龙减少采购，进而限制了存储产品产量。
目前，江波龙仍以消费级产品销售为主。2023年、2024年、2025年以及2026年前4个月，消费级产品收入占总收入的比例分别为94.7%、92.9%、89.8%和88.4%。
主控芯片已商业化6款，累计生产超2.5亿颗
江波龙表示，公司已在存储产品多个关键环节建立自主能力。
在主控芯片设计方面，江波龙已自主设计8款主控芯片，其中6款已实现商业化，覆盖USB、SD卡、eMMC、UFS产品以及SSD。截至2026年4月30日，公司自主设计的主控芯片累计生产超过2.5亿颗。
2026年3月，江波龙推出自主研发的SPU主控芯片。该芯片集成内存控制和智能处理引擎，采用SPU主控芯片的64TB SSD在主机层面可存储128TB有效数据。
采用自主设计主控芯片的产品已于2024年下半年量产，并在2026年前4个月实现收入29.89亿元，占同期收入的20.3%。
在存储芯片设计方面，公司聚焦SLC NAND Flash及其他小容量存储芯片，已有9款SLC NAND Flash存储芯片成功流片。截至今年4月底，自主设计的SLC NAND芯片累计生产超过2亿颗。
在固件开发方面，江波龙开发了HLC技术，以及面向端侧设备AI推理的智能存储智能体iSA。
在封装和测试环节，江波龙苏州工厂具备SiP技术及MCP技术，包括堆叠封装，可封装16层堆叠存储产品；中山工厂的数据中心存储产品专线集研发和再测试于一体，各产品线DPPM在50以内；巴西阿蒂巴亚工厂和马瑙斯工厂可为一系列存储产品提供封装、测试、SMT贴片及组包服务。
截至2026年4月30日，江波龙共有研发人员1262人，占总人数的35%，拥有645项授权专利，包括229项发明专利、182项软件著作权及13项已注册的集成电路布图设计。
收入主要来自海外，前五大客户贡献占比约三成
江波龙在招股书中披露，公司已建立全球布局。2023年、2024年、2025年及2026年前4个月，其收入中分别有77.1%、71.1%、66.8%和69.9%来自中国内地以外地区。
客户集中度方面，2023年至2026年前4个月，来自前五大客户的收入占总收入比例分别为34.6%、36.8%、29.0%和28.3%，且前五大客户均为独立第三方。
供应商方面，存储产品核心原材料为存储晶圆及主控芯片。2023年、2024年、2025年及2026年前4个月，江波龙向前五大供应商的采购额占总采购额的比例分别为48.6%、50.0%、52.0%和63.3%。
双胞胎姐弟掌舵，合计直接对应投票权38.79%
江波龙的主要掌舵人为来自江西九江的双胞胎姐弟蔡华波与蔡丽江。
蔡华波现年50岁，1996年毕业于九江市第三中学，3年后创立江波龙。2015年至2018年间，他还担任北京君正独立董事。
公司控股股东为创始人、董事长、总经理蔡华波，以及高级副总裁蔡丽江。两人合计直接对应投票权为38.79%。
董事会由9名董事组成，包括3名执行董事、2名非执行董事和4名独立非执行董事。招股书还披露了截至2025年12月31日董事会成员薪酬情况。
招股书提及AI带动存储需求扩张
招股书提到，全球半导体存储器市场正在进入新的增长周期。自2022年底以来，大模型成为带动存储器需求的重要新动力。尤其自2025年第三季度以来，在AI相关应用和数据中心基础设施建设需求支撑下，半导体存储器市场进入快速扩张期，存储产品需求超过可用供应。
在云侧，AI模型训练和推理带来密集数据读写需求，推动AI服务器和数据中心对大容量、高带宽和高可靠性存储产品的需求；在端侧，AI智能手机、AI电脑、智能汽车、AI可穿戴设备及具身智能设备的推出，使本地数据生成、模型执行和实时交互增加，对存储器产品的性能、能效和外形尺寸提出新要求。
江波龙的消费级产品面向智能手机、平板电脑和可穿戴设备等消费电子，企业级产品服务企业服务器和数据中心，工规级产品则面向工业自动化设备、工业PC、汽车及更广泛的工业应用。
本文来自微信公众号「芯东西」，作者程茜，编辑Panken。