Odaily星球日报讯，Strive 副总裁 Joe Burnett 在 X 平台发文，表示赞同 @BitcoinPierre 的观点，并称比特币财库公司与山寨币通常采用的代币经济模型存在根本差异。
Joe Burnett 表示，山寨币通常代表对协议费用或质押经济的代币化敞口，其升值在很大程度上可能由投机和流动性不足推动。相比之下，比特币财库公司的普通股，代表的是对真实资产负债表的剩余索取权。
每股净资产增速可能快于比特币
他指出，如果比特币升值速度快于公司的资本成本，公司就可以通过使用美元负债买入更多比特币来实现放大效应，从而让每股净资产的增速快于比特币本身。
不过，Joe Burnett 也强调，每股净资产跑赢比特币，并不意味着股价在短期内一定跑赢比特币。相对于每股净资产支付的价格非常重要。如果投资者以较高溢价买入，而这一溢价随后收窄，即使每股净资产增速快于比特币，股票表现仍可能落后于比特币。
溢价与折价带来资本市场操作空间
在他看来，溢价或折价本身也会带来独特的资本市场选择权。
- 当公司估值相对于每股净资产存在足够溢价时，公司可以发行普通股并买入比特币，从而增加每股比特币持有量。
- 公司也可以发行美元负债，进一步买入更多比特币，放大其比特币头寸。
- 当公司估值相对于每股净资产存在足够折价时，公司可能回购股票，并增加每股比特币持有量。
他表示，这些机制还可以协同运作。公司可以先发行美元负债购入比特币，随后在估值具有吸引力时通过发行普通股降低放大程度，在增加每股比特币持有量的同时，可能维持相近的放大程度。按他的说法，这一过程并不要求比特币本身上涨。
其将溢价逻辑类比为比特币期货
Joe Burnett 还表示，溢价存在的逻辑相对简单。如果比特币多头预期，结构设计合理的放大比特币头寸在按 1 倍每股净资产估值时，每股净资产增速将快于比特币，那么投资者为这种敞口支付溢价是合理的。
他将这种情况类比为比特币期货。其称，比特币期货经常较现货溢价交易，因为对杠杆做多比特币敞口的需求，可能超过对该交易另一方的需求。
不过他指出，两者的差异在于，放大比特币头寸的溢价本身也可以产生作用。更高的溢价，会带来增加每股比特币持有量的更大选择权，这可能支撑更高溢价，并进一步推动每股比特币持有量增长。
Joe Burnett 表示，这种反身性意味着，问题不再是是否应存在溢价，而是溢价应达到多大。