美国事件合约交易所Kalshi近日获得监管突破，其关联公司Kinetic Markets LLC于2026年3月24日在美国国家期货协会（NFA）成功注册为期货佣金商（FCM）及掉期交易商。这一注册标志着Kalshi正式获批提供保证金交易服务，彻底改变了该平台此前要求交易者全额抵押合约价值的运营模式。
从全抵押到杠杆交易：资本效率的飞跃
过往Kalshi采用完全抵押模型，用户需在开仓前支付合约价值的100%作为保证金。新获批准的保证金交易允许参与者仅需支付合约总价值的一小部分作为抵押即可建仓，从而释放闲置资本用于其他用途。根据Kalshi联合创始人Tarek Mansour在近期研究会议上的表态，保证金交易将首先向机构投资者开放，包括对冲基金、自营交易部门及类似专业机构，散户用户的接入尚无明确时间表。
监管路径与合规架构
NFA备案文件显示，Kinetic Markets同时注册为FCM和掉期交易商，Kalshi Inc.持有该实体10%以上的财务权益。联合创始人Tarek Mansour与Luana Lopes Lara被列为间接所有者，Lior Samuel Hirschfeld担任CEO，Sam Rosner为CFO，Joshua Andrew Beardsley为首席合规官。该FCM注册直接关联Kalshi作为CFTC指定合约市场（DCM）的现有资质——Kalshi是首批获得该身份的事件合约交易所。此前Kalshi已于2025年底提交FCM注册申请，本周NFA确认批准。
机构化布局加速
Kalshi向机构市场的渗透已持续数月。2026年2月初，该平台曾被报道寻求CFTC专门批准以吸引专业交易资本。FCM注册为这些机构提供了规模化参与所需的杠杆框架。近期合作公告同样指向这一方向：Kalshi与富达信息服务（Fidelity Information Services）签署清算与基础设施协议，2026年3月26日宣布与Ark Invest进行数据集成，更早前还与Tradeweb完成集成。这些动作与其月度交易量已超100亿美元、公司估值约220亿美元的现状相呼应。目前Kalshi提供政治、体育、加密货币价格、天气结果及其他现实事件的合约交易。
市场影响分析
社交媒体上，观察者将此次FCM注册描述为Kalshi的“重大障碍跨越”。对机构参与者而言，新机制使他们能够高效构建事件驱动结果的对冲仓位——在旧抵押结构下，做空头寸的建立极为低效。正如一位用户在X平台上所言：“解决保证金与跳跃风险的‘衔尾蛇’问题，是让大额名义本金的玩家入场的关键。”不过，机构采纳的速度将取决于Kalshi如何设计保证金要求以及哪些合约适用该功能。公司已暗示，并非所有事件合约上线即适用保证金交易。目前Kinetic Markets在NFA系统中列为“非活跃成员”，意味着其尚未独立开展商品利益业务，主要职能是支撑Kalshi扩展的交易基础设施。未来数周预计将公布更多关于上线时间表的细节。
背景与后续
Kalshi成立于2020年，经过数年监管诉讼后，获得CFTC批准成为首家专门的事件合约交易所。平台还曾在田纳西州和内华达州面临体育博彩管辖权的州级法律挑战，但联邦法院裁决支持CFTC对相关合约的监督权。此次FCM注册的获批，叠加与机构服务商的合作，预计将进一步巩固Kalshi在预测市场领域的领先地位，同时为加密原生用户通过事件合约对冲风险提供新工具。