MARA 5 月比特币产量创下减半后的单月新高
MARA Holdings, Inc.（NASDAQ: MARA）公布，2025 年 5 月共挖出 950 BTC，按发稿时价格计算价值超过 1 亿美元。这比 4 月增长 35%，也是自 2024 年 4 月比特币减半以来，公司最高的月度产量。对矿企来说，减半后区块奖励下降，单月产量还能回到这样的水平，说明其运营状态明显改善。
公司同时表示，MARA 在 5 月并没有出售任何比特币。也就是说，当月新增产出的 BTC 全部进入了资产负债表。对长期看多比特币的上市矿企来说，“挖矿后不卖币”本身就是一种明确的财务策略：一方面保留上行敞口，另一方面也向市场展示其现金流和融资能力并未因为短期运营需要而承压。
MARA 董事长兼 CEO Fred Thiel 表示，5 月是公司“破纪录”的一个月。期间，MARA 共赢得 282 个区块，比 4 月增加 38%，创下新的月度高点。他还提到，公司在 5 月期间的比特币总持仓首次突破 49,000 BTC，而当月产出的 950 BTC，也是自减半事件之后的最高水平。
区块产出、持仓规模与算力数据同步走强
从运营指标看，MARA 5 月不仅产量提升，基础算力也继续增长。公司披露，其已通电算力（energized hashrate）从 57.3 EH/s 升至 58.3 EH/s，环比增长 2%。虽然这个增幅不算特别大，但在较高基数上继续扩容，仍然说明矿机部署和电力接入在稳步推进。
与此同时，MARA 的平均日产比特币达到 30.7 BTC，比 4 月高出 31%。这项数据更能直接反映矿场的实际运行效果，因为它把月度总产量拆解到了日维度。对于上市矿企而言，平均日产、区块数和已通电算力这三项指标，往往是外界衡量其执行力和扩产效率的核心参考。
截至发稿时，MARA 持有 49,179 BTC，按当时市场价格估算，价值约为 52.3 亿美元。这使它继续处于上市比特币矿企中持币规模靠前的位置。持仓扩大，一部分来自 5 月新挖出的 950 BTC，另一部分也反映出公司此前持续积累 BTC、而非频繁变现的策略。
自营矿池和垂直整合，是 MARA 强调的核心优势
Fred Thiel 解释称，MARA 的一个关键差异化优势，在于其“完全集成”的技术栈。他特别强调，MARA Pool 是上市矿企中唯一一个自有且自营的矿池。这意味着公司不需要依赖外部矿池运营商，也不用向第三方支付矿池服务费用，区块奖励的全部价值可以留在公司内部。
在矿业竞争越来越依赖成本控制的背景下，自营矿池的意义不只是省掉手续费。它还意味着更高的调度自主权、数据掌控能力以及运营效率。Thiel 还指出，5 月的产量增长，部分也受益于区块奖励运气（block reward luck）。自上线以来，MARA Pool 的区块奖励运气比全网平均水平高出 10% 以上，这也是其区块产出能保持行业领先的重要原因之一。
此外，MARA 仍在推动自己向一家“垂直整合的数字能源与基础设施公司”转型。按照 Thiel 的说法，这种模式能让公司获得更紧密的运营控制，提高成本效率，并在更广泛的经济环境发生变化时保持更强的韧性。换句话说，MARA 不想只做单一的比特币矿工，而是希望把能源、基础设施、矿池和算力运营整合到同一套体系里。
结合 2025 年一季度财报，MARA 的扩张趋势更清晰
除了 5 月的月度更新，MARA 在 5 月 8 日还发布了 2025 年第一季度财报。财报显示，公司当季营收达到 2.139 亿美元，比上年同期增长 30%。这组数据表明，MARA 不只是持币规模上升，收入端也在同步扩张。
截至 3 月 31 日，公司比特币持仓从上年同期的 17,320 BTC 增至 47,531 BTC，同比增长 174%。按当时估值计算，这部分持仓价值约为 39 亿美元。单看持仓变化，MARA 已经从一家传统意义上的挖矿公司，逐渐变成兼具挖矿能力和大规模 BTC 储备属性的企业。
在一季度，公司共挖出 2,286 BTC，另外还增持了 340 BTC。运营层面也有明显改善：已通电算力从 27.8 EH/s 几乎翻倍升至 54.3 EH/s；而每 petahash 每日成本则改善了 25%。这些数据和 5 月表现放在一起看，能更清楚地看出 MARA 的主线：扩算力、提效率、囤 BTC，并通过自营矿池和垂直整合来巩固利润空间。
整体来看，MARA 5 月交出的成绩单主要包含几层信号：第一，减半后的产量恢复能力强；第二，持仓继续增长且当月没有卖币；第三，自营矿池与垂直整合模式正在转化为更直接的区块产出和效率提升。对于关注上市矿企、比特币矿业周期以及企业级 BTC 储备策略的读者来说，这些指标都值得持续跟踪。