据彭博社与 The Information 援引知情人士消息，Marvell Technology（NASDAQ: MRVL）正在就收购数据中心光学组件厂商 Lumentum Holdings（NASDAQ: LITE）进行深入谈判。知情人士称，如果进展顺利，正式协议最快可能在下周，也就是 11 月初对外宣布，但在最终签字前，交易条款与时间表仍可能推迟，甚至存在破裂的可能。
截至目前，外部报道尚未披露这笔交易的每股收购报价，也没有说明现金与换股的具体支付结构。考虑到 Lumentum 的体量，市场预期该交易可能包含较高比例的股票置换。
潜在交易规模逼近 900 亿至 1000 亿美元
在收购消息传出前，受 AI 数据中心光互连需求增长带动，Lumentum 股价在过去一年上涨逾 360%，市值约为 830 亿美元。作为买方的 Marvell，市值约为 2210 亿美元。若再计入常规并购中的控制权溢价，这笔被外媒称为「AI 超级并购」的潜在交易，总规模很可能逼近 900 亿至 1000 亿美元。
若交易最终落地，这不仅可能成为光通信行业迄今规模最大的并购案，也可能成为今年全球半导体行业最昂贵的一笔交易之一。
Marvell为何看上Lumentum
报道认为，Marvell 此时推动收购，核心背景在于 AI 算力基础设施扩张正在逼近传统互连方案的物理边界。随着 AI 集群从万卡向十万卡、百万卡级别演进，服务器内部和机柜之间的铜缆连接在信号衰减、散热功耗和传输距离方面接近极限，数据中心网络正向 1.6T、3.2T 以及 CPO（共封装光学）方向演进。
在这一背景下，Marvell 的第一层战略诉求，是打通「电芯片 + 光器件」的垂直链条。Marvell 在 2021 年通过一笔百亿美元级收购拿下 Inphi，切入光模块核心电芯片 PAM4 DSP（数字信号处理器）领域。随着行业进入更高速的光互连阶段，单靠 DSP 电芯片已难以满足硅光子与 CPO 等场景下对光电协同封装的要求。
Lumentum 则掌握 EML（电吸收调制激光器）和 CW（连续波）大功率激光器技术，而 Marvell 本身也是 Lumentum 激光器组件的大客户。若将 Lumentum 纳入体系，Marvell 将有机会把底层计算连接、DSP 电芯片和上游激光器光源整合到同一研发与供应体系中。
InP 产能紧张，是交易中的另一条主线
报道提到，Marvell 的第二层诉求，是掌握磷化铟（InP）晶圆产线。当前光通信产业的瓶颈并不在需求端，而在上游 InP 激光器晶圆产能紧张。
Lumentum CEO Michael Hurlston 在今年 10 月初接受彭博社采访时表示，Lumentum 的光器件产能已经售罄并排期至 2029 年初，部分客户甚至已开始锁定 2030 年订单。他还提到，到 2027 年，Lumentum 部分核心产品有高达 70% 的客户需求无法满足，2028 年的供应缺口约为 30%。
对于 Marvell 来说，这种供给约束会直接影响其高速光模块相关业务。报道指出，在高速光模块中，电芯片与光芯片是配套关系，上游每少一套激光器，就意味着下游可能少卖出一套 DSP 或硅光方案。随着行业向 CPO 推进，外置大功率光源与计算芯片的绑定交付也愈发重要。
由于新建一座 InP 晶圆厂通常需要 3 到 5 年爬坡期，若 Marvell 收购拥有核心 InP 产线的 Lumentum，就有机会把未来数年内行业最紧缺的光器件产能纳入自身体系。
盘后股价分化：Marvell跌，Lumentum涨
收购传闻传出后，两家公司在美股盘后交易中的表现明显分化。Marvell 盘后一度下跌逾 10%，夜盘暂时报价在 230 美元左右，盘后跌幅仍超过 8%；Lumentum 则一度上涨逾 17%，夜盘暂时报价在 993 美元左右，盘后涨幅为 8.65%。
对 Lumentum 来说，市场将其股价上行理解为产能紧张周期叠加控制权溢价预期后的直接反应。对 Marvell 而言，华尔街更关注这笔大额交易背后的财务压力。
报道提到，Lumentum 并非处于低位的便宜资产。在 AI 光互连叙事推动下，其股价过去一年已上涨数倍，近期甚至有华尔街机构给出 1200 美元的目标价。在接近历史高位的区间收购一家市值超过自身三分之一的公司，并支付控制权溢价，意味着 Marvell 可能需要增发大量新股，或承担较高债务压力。交易完成后的一段时间内，现有股东每股收益（EPS）可能面临明显摊薄。
轻资产模式可能被改写
市场分歧还在于，这笔交易可能改变 Marvell 的商业模式。长期以来，Marvell 被视为典型的 Fabless（无晶圆厂）芯片设计公司，晶圆制造主要外包给台积电，因此具备轻资产、高毛利的特征。
相比之下，Lumentum 属于 IDM（垂直整合制造）模式，在全球拥有多座自建的 InP 晶圆厂和封装测试基地。若 Marvell 完成收购，其业务结构将从轻资产设计延伸至重资产制造。Lumentum 的固定资产折旧以及产线扩建资本开支（CapEx），都可能对 Marvell 原有的整体毛利率形成压力。
也正因如此，市场一边看到 Marvell 试图构建光电一体化闭环，另一边也在重新评估股权稀释和利润率承压的现实成本。
Coherent为何也被市场关注
在 Marvell 与 Lumentum 的交易传闻发酵后，另一家光子学与光通信器件公司 Coherent（NASDAQ: COHR）盘后股价也出现上涨，夜盘一度突破 250 美元。
报道认为，市场看多 Coherent 的逻辑，与供应链中立性有关。交易发生前，Lumentum 作为独立供应商，客户覆盖云厂商、光模块厂商，以及博通、英伟达、AMD 等芯片公司。若其被 Marvell 全资收购，原本的公共供应商角色就会转变为由竞争对手控制的资产。
在这种情况下，部分客户可能更重视「第二供应商」原则，以降低供应链集中风险。报道据此推测，那些原本等待 Lumentum 2027 年至 2028 年产能的客户，可能会把新增订单、扩产预付款和跨年度长协转向 Coherent。若交易最终成行，Coherent 作为独立第三方供应商的身份，可能获得更高估值溢价。
Marvell的更大目标
报道还提到，今年 6 月，英伟达创始人黄仁勋曾与 Marvell CEO Matt Murphy 同台讨论 AI 基础设施演进。两人在现场谈到，AI 第一波瓶颈是算力，第二波瓶颈是存储，而接下来的关键瓶颈将是互联。
黄仁勋当时在现场指向 Marvell 表示：「女士们先生们，这就是下一家万亿美元市值的公司！」
从这一判断出发，报道认为，若 Marvell 想从当前约 2200 亿美元市值继续向更高目标迈进，仅依靠 DSP 芯片或定制 ASIC 业务，增长空间并不充分。若能把 Lumentum 的光源产能与自身的硅光、DSP、交换机和定制 XPU 技术整合到同一体系中，Marvell 在 AI 光互连产业链中的位置可能发生变化。
按照知情人士的说法，这笔接近千亿美元规模的交易，最快将在下周初迎来更多明确信息。