美东6月11日，华尔街走出一次急促的V型反转。前一交易日还因通胀和战争风险撤离的资金，在24小时后重新买入风险资产。道指上涨929.97点，涨幅1.86%，收于50,848.75点，重新站上50,000点；纳指上涨2.54%，报25,809.66点；标普500指数上涨1.75%，报7,394.30点。罗素2000指数涨3.02%，在主要指数中领涨，VIX恐慌指数回落近12%，跌回20下方。
高温PPI未能压住反弹
这轮上涨发生在年内最热的一份通胀数据公布之后。美国5月PPI同比上升6.5%，创2022年11月以来新高；环比上涨1.1%，高于0.7%的预期。分项显示，商品价格环比上涨2.8%，为该数据序列自2009年有记录以来最大单月涨幅，其中约八成来自能源；批发汽油价格单月上涨23.4%。更靠近上游的第一阶段中间需求价格环比上涨3.2%，同样创下纪录。
按普通交易日的节奏，这份PPI足以压低科技股估值，但市场当天的定价焦点转向地缘风险。午后，特朗普宣布取消原定当晚对伊朗的打击，并称伊朗最高层已批准一份多边共识协议草案，以色列等盟友已“原则上同意”。消息传出后，WTI原油盘中跳水超过4%，回到86美元附近，布伦特跌至89美元下方。特朗普对通胀的回应是：“我喜欢，我喜欢这个通胀”，并称战争一结束，油价会“像石头一样坠落”。
资金由此完成一条清晰的交易链：协议草案、油价下跌、通胀见顶交易、重新买入风险资产。前一天跌幅较大的科技、工业、材料板块反而领涨，周三创下历史新高的防御板块，包括必需消费、房地产和能源，则遭到抛售。两个交易日内，同一批资金完成了多空位置的快速互换。
AI硬件反扑，软件股继续失血
反弹中最强的火力集中在AI硬件。美光暴涨近12%，单日抹平本周全部跌幅；闪迪上涨14%；英特尔在获得美银上调评级后涨约10%，上调理由是CPU订单激增；AMD上涨8%。费城半导体指数从6月5日的崩盘算起，仅用四个交易日便完成情绪修复。
软件股呈现另一种走势。甲骨文重挫9.56%，收在184美元附近。虽然财报超预期，但市场更关注云收入不及预期、负237亿美元的自由现金流，以及400亿美元的新融资计划。盘后，Adobe交出“超预期加上调指引”的组合：第二季度营收66.2亿美元，增长13%；全年EPS指引上调至24.35至24.45美元；AI相关经常性收入同比增至三倍。股价仍在盘后下跌超过5%。
Adobe的导火索来自人事变动。CFO Dan Durn宣布下周一离职并跳槽Marvell，这是继3月CEO Narayen宣布交棒后，Adobe三个月内第二位核心高管离开。该股年内已下跌38%。在股价定价上，一家AI收入翻三倍的公司被当作AI叙事中的受损者，而Dan Durn前往的Marvell正是一家芯片公司。硬件被买入，软件被卖出，成为同一AI叙事下的分化结果。
SpaceX以SPCX登陆纳斯达克
周四尾盘买盘的另一条线索指向周五。SpaceX以每股135美元定价，将以代码SPCX正式登陆纳斯达克。该交易规模没有先例：基础发行募资约750亿美元，接近此前纪录保持者沙特阿美256亿美元的三倍；发行估值约1.75万亿美元，上市即成为美国市值第七大公司，排在约1.6万亿美元的特斯拉之前。认购需求超过2,500亿美元，约为募资目标的3.5至4倍；约30%的份额分配给散户，是行业惯例的三倍。马斯克在发行后仍握有超过82%的投票权。
后续指数纳入安排同样影响交易。按规则，SpaceX上市15天后将纳入纳斯达克100指数，届时全球追踪QQQ的指数基金将进行机械买入，规模估算在220亿至270亿美元之间。风险也摆在桌面上：沃伦参议员致信SEC要求推迟发行，质疑估值脱离财务基本面，理由包括年收入约200亿美元、对应约88倍市销率，以及双层股权结构；晨星给出“显著高估”的评价。另一项现实压力是，750亿美元募资将在一周内从二级市场抽水，本周存储和CPU板块的剧烈波动，部分来自资金为参与新股发行而腾挪仓位。
反弹质量取决于油价与协议
这轮反弹仍带有脆弱性。周三道指953点暴跌和周四930点暴涨，驱动力都指向同一个人的社交媒体账号。协议草案尚未签署，伊朗方面确认仍来自非官方渠道，而这场冲突在历史上已多次出现“接近达成”后的反复。若指数能被一条帖子从悬崖边拉回，也能被另一条帖子重新推下。
通胀警报也没有解除。PPI中间需求创纪录涨幅已经进入价格管道，即便油价立即见顶，未来两到三个月仍会向CPI传导。12月加息25个基点的定价在数据公布后没有变化，欧洲央行周四已先行加息至2.25%，下周美联储、日本央行和英国央行将同台登场。反方论据也同时存在：核心PPI环比0.4%，低于预期；剔除能源后的通胀动能确实放缓；英特尔的CPU订单和美光的需求是真实订单，并非只来自情绪。今晚SPCX开盘价将成为市场风险偏好的直接测量：750亿美元新股、88倍市销率、4倍超额认购，贪婪和怀疑会在同一根K线里相遇。