美国参议院未能推动《Clarity Act》继续前进后，市场原本担心监管不确定性会压制加密行业并购交易。但接受 CoinDesk 采访的银行家和投资人普遍认为，这一结果不会让加密并购突然踩下刹车，影响更可能呈现分化：监管边界相对清晰的业务仍会推进，暴露在未决监管问题下的公司则依旧更难成交。
这篇报道摘自即将上线的《CoinDesk Insider》通讯节选。
参议院程序性投票受挫，年内立法空间收窄
加密行业多年来一直希望美国国会拿出一套长期有效的数字资产规则，明确哪些数字资产归美国证券交易委员会（SEC）监管，哪些归美国商品期货交易委员会（CFTC）监管。相较于主要依赖监管机构、且政策可能随政府更替而变化的现状，这类立法原本会给企业和投资者带来更高确定性。
不过，这一期待在 9 月 15 日遭遇挫折。《Clarity Act》在参议院程序性投票中获得 49 票赞成、50 票反对，未达到继续推进所需的 60 票。谈判破裂的焦点包括对高级官员加密业务利益的伦理限制，其中涉及总统唐纳德·特朗普的相关利益问题，同时也包括投资者保护和非法融资方面的担忧。
随着 11 月中期选举临近，国会剩余立法时间已经不多，这次失利显著降低了法案在今年通过的可能性，也让监管机构继续填补规则空白。
银行家：并购不会急停，但会更挑标的
从表面看，《Clarity Act》未能推进，似乎会削弱加密并购热度。监管不确定性通常会让潜在买家，尤其是传统金融机构，在美国推进收购时更加谨慎，特别是当目标公司的业务依赖代币，或依赖那些监管定性仍可能变化的活动时。
但投行 KBW 数字资产业务负责人 Paul McCaffery 对 CoinDesk 表示：「《Clarity Act》受挫并没有改变整体轨迹。」
他的理由是，国会并不是唯一的规则来源。McCaffery 说：「SEC 和 CFTC 已经在主动推进市场所需的监管确定性，这正在释放一波横跨数字资产、传统金融服务和金融科技领域的并购浪潮。」
他提到，就在参议院投票两天后，SEC 批准了一项临时性的「创新豁免」，允许部分链上交易场所在有限范围内交易代币化美国股票。到了 10 月 1 日，SEC 又提出一项新规则，拟明确投资机构如何处理和保管客户的加密资产。与此同时，CFTC 也在移除部分监管障碍，包括向部分软件提供商提供豁免，并更新围绕代币化投资和基于区块链的记录保存的指引。
McCaffery 说：「我们正处在代币化和数字支付超级周期的早期阶段，这一趋势先在国际市场形成，但最终一定会回到美国。等国会的人会错过机会。走到今天花了很长时间，但这种融合已经真实发生，买下来而不是自己从头搭建，是效率更高的路径。」
咨询机构 Architect Partners 合伙人 Todd White 也认为，国会之外的监管动作仍会支撑市场活动，尤其是在代币化方向。他表示，立法受挫后，SEC 的果断行动可能会催化围绕代币化的商业推进和战略交易。「我们此前已经看到市场明显转向流动性更强的资产和机构金融。新的『创新豁免』应会强化这一势头。」
上半年披露交易额创纪录，但交易集中度很高
从数据看，数字资产业务的交易活动并未停摆。根据 CryptoRank Research 的数据，2026 年上半年，数字资产行业已披露并购交易总额达到创纪录的 97 亿美元，较上年同期增长 44%。
不过，另一组数据说明市场并不是全面升温。同期已宣布的收购数量同比下降 8%，至 87 笔；其中规模最大的 4 笔交易占已披露总金额的 76%。这意味着，当前市场更多是由少数大额交易驱动，而不是整体范围内的普遍扩张。
Kraken 母公司 Payward 的交易就是一个例子。该公司同意以 6 亿美元收购支付公司 Reap，并以最高 5.5 亿美元收购衍生品平台 Bitnomial；与此同时，纳斯达克同意向 Payward 投资 1 亿美元，并扩大双方的商业合作关系。
这些交易反映出，即便美国全面性的加密立法仍然停滞，市场对牌照、技术和分发能力的需求，仍可能支撑并购活动继续进行。
立法清晰度仍被视为关键变量
并非所有人都认为，SEC 和 CFTC 的监管动作足以替代立法。
风投机构 Archetype 合伙人 Dmitriy Berenzon 表示：「更清晰的法律框架肯定会带来更多交易、更多跨金融服务及其他领域的合作，最终也会给美国国内和海外民众带来更多经济繁荣。」
他还说：「我们已经看到《GENIUS Act》对稳定币采用产生了多么积极的影响，所以规则制定越清晰、越充分，结果就越好。」
风投机构 CoinFund 创始人兼 CEO Jake Brukhman 对《Clarity Act》受挫给出了更整体的看法。他认为，这未必意味着监管环境变得更差，而是买家原本期待的改善没有到来。
Brukhman 说：「《Clarity Act》未能通过，并不是制造了新的拖累，更像是保留了原本就压在这个行业上的监管不确定性。」他同时指出，这种影响不会在所有领域都一样。
他表示，这阻止了一种本可能显著降低监管风险、并加快交易推进的变化，尤其是对以代币为核心的公司和预发币融资而言更是如此；而以股权为基础的基础设施、支付，以及在现有较清晰规则下运营的业务，受到的影响应当更小。
Galaxy Ventures 普通合伙人 Will Nuelle 也看到了类似分化。他表示，更清晰的数字资产法律框架会带来更多交易，「但这种影响不会是均匀的」。在他看来，交易活动已经集中在那些被 SEC 和 CFTC 通过 Project Crypto 及联合指引降低监管风险的类别，例如交易所基础设施、现货交易和代币化抵押品。
买方是否继续出手，取决于不确定性能否被承受
眼下的问题是，在华盛顿继续寻求长期规则框架的同时，买家是否还会继续追逐这些战略机会，还是会因为长期不确定性而变得迟疑。
Nuelle 表示，整体而言，监管框架是有帮助的，尤其对机构采用更是如此；而机构采用本身会给在这一领域创业的公司带来支持，也显然有利于并购活动。