八年前，以太坊（ETH）的监管属性悬而未决。2026年3月，美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）终于联手发布了一份具有里程碑意义的谅解备忘录（MOU），为数字资产提供了迄今最全面的监管清晰度。该备忘录明确将大多数去中心化数字资产归类为商品，而非证券，从而解决了自2018年以来阻碍机构采用的主要法律障碍。
16种代币被正式列为数字商品
根据该MOU，SEC与CFTC列出了16种被认定为数字商品的代币，它们共同占据加密货币总市值的78%至80%。这16种代币包括：比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）、XRP、Cardano（ADA）、Chainlink（LINK）、Avalanche（AVAX）、Polkadot（DOT）、Hedera（HBAR）、Litecoin（LTC）、Dogecoin（DOGE）、Shiba Inu（SHIB）、Tezos（XTZ）、Bitcoin Cash（BCH）、Aptos（APT）和Stellar（XLM）。其中BTC与ETH合计占比近70%，其余14种合计约8%至10%。
该框架明确，原生代币若与一个功能完备的去中心化系统紧密关联——例如用于支付交易手续费（Gas）或治理——通常不满足Howey测试下投资合同的定义，不属于证券。两家监管机构定义了一个去中心化系统：“任何个人、实体或群体均不具有运营、经济或投票控制权”的系统。此外，最初通过投资合同（证券）形式出售的代币，一旦网络充分去中心化或功能完备，可以转变为数字商品。
质押、空投、铸币等区块链活动获得安全港
联合解释确认了多项基础活动一般不构成证券交易：协议挖矿（工作量验证及矿池参与）、协议质押（权益验证，包括托管质押和流动性质押），只要服务提供商以行政身份行事；资产跨链封装（存入资产换取1:1可赎回代币）；空投（接收方无需提供金钱或服务作为对价）。
对于NFT数字收藏品，SEC的2026年解释指出：标准创作者版税本身不会使数字收藏品变为证券。但如果NFT以被动收入或依赖卖方持续管理的利润为卖点，则可能仍被视为投资合同的一部分。碎片化NFT（提供单一资产的部分所有权）或包含他人管理获利预期的NFT也可能被认定为证券。
代币化与机构资本入场的催化剂
Singapore-based Sign公司联合创始人兼CEO Xin Yan评论称：“SEC与CFTC推出这一联合监管框架的全球影响是积极的。它为在场外观望的万亿美元机构资本亮起了绿灯。我看到许多项目正在走出‘狂野西部’阶段。”
波兰科技公司BTCS SA（欧洲首家数字资产财库公司）的CSO Wojciech Kaszycki表示：“SEC与CFTC提供的监管清晰度是正确的一步。它将加速全球金融市场的代币化，允许对私人信贷、房地产、基础设施等传统上受限的昂贵资产进行碎片化所有权，为缺乏流动性的资产带来流动性和定价。代币化将使投资更加便捷，帮助更多人建立长期财务安全并分享经济增长。”
截至2026年4月初，比特币在约65,000至69,000美元区间震荡，中东地缘政治紧张与风险资产抛售形成“双重冲击”。但专注于人工智能（AI）与现实世界资产（RWA）代币化的项目表现出显著韧性，跑赢大盘。稳定币市值在3月创下320亿美元历史新高，但FATF报告援引Chainalysis数��指出，稳定币在2025年占非法虚拟资产交易量的84%。