在美联储6月FOMC会议出人意料地大幅转鹰、华尔街主流机构相继撤回宽松预期之际，花旗集团坚持逆势判断，认为年内降息依然是大概率事件，并将基准情景锁定为10月重启宽松周期。
6月FOMC会议上，18名联储官员中有9人的利率点阵图指向今年加息，远超市场和分析师预期。主席沃什在会后声明中正式删除“宽松偏向”措辞，并拒绝提供任何前瞻指引。受此冲击，掉期市场迅速将首次加息预期从2027年3月提前至今年10月，市场目前已为今年剩余时间定价约37个基点的加息幅度，2年期美债收益率会后创下3月以来最大单日涨幅。
花旗三大逻辑：油价下行、劳动力走弱、核心PCE异常
花旗Andrew Hollenhorst团队维持与市场截然相反的基准预测：下一步行动是降息而非加息，基准情景为10月降息25个基点，随后12月和2027年1月再各降25个基点。花旗的核心论点在于：油价急剧下跌正在消除通胀的主要上行风险，初请失业金人数趋势性上升正复制2024年和2025年的季节性走弱模式，而核心PCE在各类通胀指标中日益显现为“异常值”，其强势更多反映股价上涨而非广义消费价格压力。
首先，油价下行正在消除通胀上行风险。花旗认为油价走低将带动汽油价格下行，基于市场的通胀预期指标已随油价同步回落，10年期通胀盈亏平衡率已降至冲突爆发前的低点水平。若联储官员有更充裕时间消化这一变化，本次FOMC会议的鹰派程度将会明显降低。随着油价下行效果逐步在数据中体现，未来数月通胀数据将趋于温和，有助于推动更多联储官员在9月前转向更为鸽派的立场。
其次，劳动力市场走弱信号复制往年季节性规律。初请失业金人数和持续领取失业金人数均已连续数周呈上升趋势。花旗指出这一模式在2024年和2025年均曾出现，随后均引发了一系列偏弱的月度就业报告和失业率上升。该行预计初请失业金人数将维持在22.4万附近，持续领取失业金人数小幅增至181.3万。当前绝对水平虽仍不高，但上升趋势若持续，将与劳动力市场逐步走弱的判断相符。整体经济方面，花旗追踪的二季度GDP增速预测为2.5%，5月零售销售控制组数据环比增长0.7%，但实际可支配收入增长已放缓至近乎零增长，储蓄率维持低位，暗示支出增速下行风险正在积聚。
第三，核心PCE是“异常值”，通胀画面并不统一。5月核心CPI月率仅录得0.21%，但花旗预计5月核心PCE月率将高达0.37%，两者出现显著背离。花旗认为核心PCE偏强具有特殊性：该指标高度受AI相关价格影响，且直接受股价上涨推升——5月PPI数据显示投资组合管理费用月率大涨4.8%，主要反映股价从4月初低点到5月初高位的回升，而非消费端真实价格压力。从横向比较看，达拉斯联储修剪均值PCE、旧金山联储周期性PCE、克利夫兰联储中位数PCE以及核心CPI，均显示出比核心PCE更为温和的通胀走势。花旗预计随着AI相关价格在下半年趋于横盘，核心PCE与核心CPI差距将逐步收窄，核心PCE同比增速预计从当前的3.3%附近逐步回落，至2027年年中前后降至2.1%-2.2%区间。
华尔街“投降”：德银预测两次加息，高盛示警连环收紧
面对沃什的鹰派冲击，华尔街机构纷纷改变立场。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti团队在研报中明确，6月FOMC会议结果打消了两大不确定性：伊朗局势带来的经济前景不确定性和新任联储主席沃什的货币政策反应函数。德银大幅上调通胀预测，将2026年底和2027年核心PCE预期分别调升至3.2%和2.5%，并将基准预测更新为：美联储将于9月和12月各加息一次、累计50个基点，利率升至4.1%；此后2027年全年按兵不动，2028年上半年才开始降息。德银同时警告鹰派风险：若沃什已公开承诺“修复”价格稳定问题而委员会未及时行动，其公信力将受到考验——这意味着7月便可能提前加息，且若要完全撤回去年连续降息所产生的宽松效果，全年加息幅度或需扩大至75个基点。
高盛副董事长Rob Kaplan则明确表示，若从现在到9月通胀数据仍未降温，秋季加息将是“明智之举”。他特别强调，美联储的政策调整极少以单次孤立行动出现，利率变动通常以2至3次系列行动展开：“如果9月采取行动，你需要做好准备，可能还会有一到两次加息。”曾历经多个货币政策周期的Kaplan基于历史经验的警告，为市场敲响了警钟。