美银维持英伟达买入评级，称估值已过度计入最坏融资情景

BlockBeats 消息，8 月 26 日，美国银行维持英伟达（NVDA）「买入」评级及 350 美元目标价。

美国银行预计，受 Vera Rubin 量产扩张推动，英伟达第二财季营收及业绩指引可能再次超出市场预期 3% 至 4%。不过，该行认为，本次财报最需要关注的并不是业绩数字本身。

财报焦点被指向多年期表外承诺

美国银行表示，市场更应关注英伟达是否会披露，为确保芯片供应、电力、AI 模型及客户需求而签订的多年期资产负债表外承诺。

该行称，若能将这部分潜在负债量化，虽然无法完全消除 AI 基础设施建设风险，但有助于市场重新评估英伟达当前受到压制的估值。

美银称当前估值折价可能过度

美国银行提到，2025 年 9 月，英伟达宣布规模达 1000 亿美元、对应 10GW 算力的 OpenAI 投资计划时，其远期 EV/EBITDA 约为 27 倍。此后，这一估值倍数下跌 44% 至约 15 倍，不及 AMD 约 32 倍的一半。

按照美国银行的判断，英伟达当前的折价，已经过度计入约 5000 亿美元、相当于企业价值 10% 的最坏融资情景。其中包括 1500 亿至 2000 亿美元的多年采购承诺及云服务合同。

该行还表示，如果 AI 需求保持强劲，英伟达可能无需承担闲置产能或搁浅资产成本。

建议提高股东回报力度

除估值外，美国银行还建议英伟达提高股东回报。作为对比，苹果在 2013 至 2025 财年间将 82% 的自由现金流返还股东，并回购约 43% 的流通股；相比之下，市场预计英伟达 2027 至 2028 财年的自由现金流回报率仅约 37%。

美国银行认为，若英伟达将这一比例提高至 50% 至 75%，可能为股价提供更强支撑。该行预计，英伟达明年每天可产生约 10 亿美元自由现金流，足以同时支持生态系统承诺与股票回购。