美国长端国债收益率继续上冲，成为当天全球市场的核心变量。美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数跌 0.66%，标普 500 指数跌 0.22%，纳斯达克综合指数跌 0.22%，五连涨告一段落。罗素 2000 指数跌 1.31%，利率更敏感的小盘股继续承压。
债券市场的压力最直接。10 年期美债收益率盘中一度触及 5.36%，创 2002 年以来最高，收于约 5.28%；30 年期美债收益率盘中升至 5.732%，同样处在 2002 年 5 月以来高位。欧洲市场也在同步承压，法国财政担忧再起，法德 10 年期国债利差扩大至约 140 个基点，英国 30 年期国债收益率一度升至 6.04%，创 28 年新高。跨大西洋的债券抛售，直接推高了市场贴现率。
10 年期拍卖短暂缓和情绪，30 年期拍卖成下一场考验
当天 390 亿美元 10 年期国债拍卖，成为盘中少有的缓冲。得标收益率为 5.300%，是 2000 年 11 月以来最高，但认购倍数达到 2.77 倍，创 2016 年以来新高，海外需求接近纪录，非交易商认购比例也达到历史峰值。拍卖结果出炉后，美债收益率短暂回落，股指跌幅随之收窄。
对后续走势，机构判断并不一致。高盛利率策略主管 William Marshall 仍预计年底前收益率会回落至 4.75%；巴克莱则把 2027 年三季度 10 年期美债收益率预测上调至 5.25%，并认为在经济仍具韧性的情况下，几乎看不到跌破 5% 的催化剂。
市场的下一个焦点已经转向 10 月 9 日凌晨 1 点的美国 30 年期国债拍卖，规模为 220 亿美元，标的是 2056 年 8 月 15 日到期、票息 5.125% 的 30 年期国债。随后，美国财政部还将回购至多 60 亿美元 20 至 30 年期国债。若需求强劲，长端利率可能暂时止步；若需求疲弱，长端收益率仍可能继续上冲，高估值科技股也会再度承压。
美联储纪要偏鹰，通胀与油价压力仍在
美联储 9 月会议纪要释放偏鹰信号。19 名官员一致支持加息 25 个基点，将利率上调至 3.75%-4%；多数与会者认为，年底前再加一次息可能合适。纪要提到，通胀仍处高位，地缘政治推高油价，加上 AI 投资激增，共同加大了价格压力。
纽约联储调查显示，一年期通胀预期升至 3.9%，创逾三年新高，家庭财务预期也同步恶化。市场目前对 10 月加息的定价约为 22%，对年底前再次加息仍维持较高定价。
油价维持高位，美元走强压制贵金属
地缘政治风险仍在推高能源价格。美媒报道称，五角大楼已指示中央司令部做好重启对伊朗大规模作战准备，特朗普正在权衡时机，行动可能赶在 11 月 3 日中期选举甚至以色列大选前。潜在目标包括能源、基础设施和核设施。
原油价格维持高位，布伦特原油继续站在每桶 100 美元上方，WTI 在 88 至 90 美元区间波动。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃警告，即便海湾战事很快结束，高油价仍可能持续到 2027 年。油轮袭击数量创下单周纪录，超大型油轮运往亚洲的成本飙升至 7700 万美元，供应链成本明显抬高。
美元指数上涨约 0.4%，至 102.27 附近，欧元逼近 1.12 的 17 个月低位。美元和利率同步走强，贵金属承压。现货黄金跌约 1.3%，盘中最低触及 4066 美元，为 8 月 5 日以来最低；现货白银跌约 2.6%。在金价回落之际，中国央行连续第 23 个月增持黄金，9 月末黄金储备升至 7747 万盎司。Zaner Metals 策略师彼得·格兰特表示，市场传递出的信号是利率将在更长时间内维持高位，这支撑了美元和美债收益率，但官方购金需求仍是黄金中期支撑。
防御板块相对占优，资金流向偏卖出
板块表现上，医疗保健、必需消费品和公用事业等防御板块相对突出，工业和材料领跌。高盛交易台数据显示，当天整体流向明显偏卖出，长线基金卖盘偏斜达到 -25%，主要集中在宏观产品和科技股；对冲基金做空比率升至近两周高位。
优质资产组合明显上涨，做空资产跌至两个多月低点，市场开始更偏好资产负债表健康的公司。医疗保健板块当天上涨 1.06%，领涨美股。
巴克莱启动医疗科技覆盖并整体看涨。Christopher Pasquale 将史赛克和 Edwards Lifesciences 列为大盘首选，目标价分别为 375 美元和 110 美元；雅培目标价 120 美元，GE 医疗 85 美元，直觉外科 485 美元。他认为，医疗科技估值处在十年低位，相对标普 500 的折价达到科技泡沫高峰以来最大，IHI 过去五年跌近 19%，而标普同期涨近 77%。
AI 融资与芯片扩张继续吸走资本
AI 相关融资仍在扩大。博通正为 OpenAI 定制 AI 芯片项目寻求超过 500 亿美元融资，阿波罗和黑石等已参与洽谈，项目内部代号为「Nexus」，一代和二代芯片代号分别为 Jalapeño 和 Serrano。
甲骨文也在与阿波罗、高盛洽谈芯片融资。SpaceX 则寻求约 400 亿美元资金购买英伟达芯片，其中约 100 亿美元为银行贷款，300 亿美元为投资级债券，Apollo 预计牵头，Pimco 参与。Yorkville Ives 的 Dan Ives 给予 SpaceX「跑赢大盘」评级和 225 美元目标价，称通过发债锁定英伟达芯片，有助于强化发射、星链和 AI 飞轮。
高盛数据显示，美光预计将贡献标普 500 三季度盈利增长的 19%，英伟达贡献 15%，两者合计带来的增量，约等于其余 490 只成分股总和。Citadel 的 Scott Rubner 直言：「股市不是经济，而且越来越明显的是，标普 500 也不代表普通股票。」德意志银行的 Henry Allen 则警告，债券和股票正在定价「根本不同的宏观体制」，这种背离不太可能持续。
三星、台积电、AMD 与 OpenAI 推进各自节奏
三星电子三季度营业利润约 107.4 万亿韩元，同比飙升 783%，首次突破 100 万亿韩元，并连续第四个季度创纪录；营收约 195 万亿韩元，同比增长 127%，但低于预期。市场关注点仍在内存超级周期。传统 DRAM 和 NAND 供应偏紧，HBM 需求强劲，Counterpoint 已将三季度 DRAM 价格涨幅预测从 5%-10% 上调至 10%-20%。Douglas Research 的 Douglas Kim 估计，三星三季度 HBM 位出货量环比增幅接近 50%。三星将于 10 月 29 日公布完整财报。
台积电将在当天 13:30 公布 9 月营收。公司 8 月营收约 5148 亿新台币，同比增长 53.3%，环比增长 10.1%。花旗已对台积电启动 90 天催化剂观察，并预期业绩强劲。
AMD CEO 苏姿丰在 7 个月内第二次访问韩国，并首次公开确认 SK 海力士将为 AMD AI 加速器供应 HBM4。MI455X 单颗搭载 432GB HBM4，较上一代提升 50%。她还表示，希望与三星和 SK 海力士建立「3 至 5 年甚至更长」的合作关系。三星希望借 HBM 供应延伸至晶圆代工，但 AMD 对此态度审慎。
AI 模型和终端产品也在继续推进。OpenAI 正式推出 GPT-6，付费版使用 Sol，免费版使用 Luna，越狱防御和高风险请求拒绝率有所提升；Anthropic 发布 Claude Haiku 5.5，平均运行成本较 Haiku 4.5 降低约 75%。微软发布搭载英伟达 RTX Spark 的 Surface Laptop Ultra，起售价 2599 美元，10 月 16 日发货，并推出 AI 代理产品 Scout；英伟达与微软合作，让 AI 智能体原生运行在 Windows PC。英伟达还计划向人形机器人公司 Figure 追加 10 亿美元投资。
个股与板块波动分化
美光科技收涨 4.06%。D.A. Davidson 的 Gil Luria 将其目标价从 2100 美元上调至 3000 美元，理由是存储供不应求将延续到 2027 年和 2028 年。存储概念股涨跌不一，闪迪涨 1.92%，SK 海力士跌 2.36%，西部数据跌超 1%。
卡特彼勒重挫 5.77%，在蓝筹股中跌幅居前。美国联邦贸易委员会与农业部联合宣布，将对农业机械制造商的市场行为展开调查。工业板块跌 2.14%，霍尼韦尔国际跌 2.24%，宣伟跌 1.95%。
台积电跌 2.09%，费城半导体指数跌 1.15%。英特尔涨 0.55%，ARM 跌 2.71%，高通跌 2.16%，阿斯麦跌 1.59%，AMD 跌 0.55%。博通收涨 0.19%，但光通信板块普遍走弱，Coherent 跌 1.12%，Lumentum 跌 1.97%，康宁跌 3.39%。
SpaceX 收跌 2.51%。公司正寻求 400 亿美元融资购买英伟达芯片，Apollo 预计牵头，Pimco 参与。Dan Ives 给予其「跑赢大盘」评级和 225 美元目标价。航天与卫星叙事仍在延续，贝索斯表示蓝色起源未来几年可能 IPO，FCC 拍卖「黄金频谱」也被认为可能利好亚马逊和 SpaceX。
AMD 收跌 0.55%，苹果收涨 0.91%，微软收涨 0.09%，英伟达收跌 0.74%，英特尔收涨 0.55%。Dan Ives 将苹果列为 2027 年首选科技股，目标价 400 美元；微软目标价 650 美元；英伟达目标价 300 美元，并称其为「AI 经济基础计算平台」。英特尔 CEO 陈立武表示将继续与马斯克合作推进 Terafab 项目，但马斯克同时与台积电讨论合作，打击了投资者信心。
Wolfspeed 盘后涨近 20%。美国国防部拟提供 15 亿美元贷款，换取最高 7.5% 股权认股权证，以支持其碳化硅和功率器件本土生产，相关碳化硅和功率半导体板块因此获得政策催化。
财报季与亚洲市场波动也在升温
财报季将成为接下来的另一项关键考验。摩根大通、花旗和富国银行将于下周二率先公布业绩。Crossmark 的 Bob Doll 表示，利率上升已经让市盈率下降了三个档次，只是被亮眼盈利暂时掩盖；Nationwide 的 Mark Hackett 说，「利率越高，股票越不值钱」；Truist 的 Keith Lerner 认为，小盘股对利率更敏感；Interactive Brokers 的 Steve Sosnick 则表示，2.2% 的 GDP 增速不一定会让所有股票一起上涨。
韩国市场则出现了文中所称的「流动性真空」。三星与 SK 海力士合计约 400 亿美元回购提前结束，过去两个月两家公司独自承接了超过 250 亿美元抛压。回购退场首日，KOSPI 跌 2%，失守 7000 点，外资净卖出 19 亿美元，三星跌 1.3%，SK 海力士跌 2.8%。高盛的 Heather Oh 警告，业绩预告、半导体 ETF 再平衡、期权到期和回购退场叠加，可能引发三星股价明显波动；SK 证券的 Cho Junkee 也表示，回购结束后波动性可能上升。
接下来需要关注的时间点
10 月 8 日（周四）
- 13:30，台积电公布 9 月营收；三星三季度初步业绩已出炉。
- A 股复市，央行 1.2 万亿元买断式逆回购净投放 2000 亿元，财政部 1500 亿元 5 年期特别国债招标。
- 20:30，美国截至 10 月 3 日当周初请失业金人数。
- 诺贝尔文学奖公布。
10 月 9 日（周五）
- 凌晨 1:00，美国拍卖 220 亿美元 30 年期国债，标的为 2056 年 8 月 15 日到期、票息 5.125% 的 30 年期国债；随后财政部还将回购至多 60 亿美元 20 至 30 年期国债。若需求强劲，长端利率可能暂缓；若需求疲弱，高估值科技股将再承压。