Meme 币常被视为散户投机和高风险高回报的代表，但它们也在不少新兴公链生态中承担了引流和聚拢流动性的作用。CoinMetrics 一项基于 Talos 市场数据库的研究尝试把这类资产的价格周期量化，给出从上线、冲顶到大幅回撤的典型路径。
研究回顾了 2023 年末以来 Meme 币热潮在不同链上的扩散。文中提到，Solana 在 FTX 暴雷后复苏，随后出现 Meme 币交易热潮；2024 年 Base 链也出现类似现象；近期 Robinhood Chain 上则出现了 Meme 币与代币化股票结合的新玩法。与此同时，shturl.c、PONS 这类发币平台降低了发行门槛，令 Meme 币数量快速膨胀，但真正能登陆中心化交易所并长期存活的项目仍是少数。
Meme 币生命周期如何定义
为了刻画 Meme 币的市场生命周期，研究设定了三个关键节点：
- 起始：代币首次在交易所成交；
- 峰值：Meme 币创下历史最高价格（ATH）；
- 崩盘：相对历史最高价回撤 95%。
在方法上，研究采用卡普兰-迈耶估计量。这一方法原本常用于临床试验中估算受试对象的中位存活时长，这次被用来测算 Meme 币的典型市场生命周期。
样本来自 Talos 市场数据库，共计 150 个 Meme 币，范围限定在 2023 年 12 月 BONK 上线、Solana Meme 币浪潮兴起之后发行的币种。报告特别提示，这一样本本身偏向相对成功的代币，因为纳入前提是至少在一家中心化交易所产生行情数据。大量通过 shturl.c 等平台直接发行的 Meme 币并未进入统计，因此结果会系统性高估普通土狗 Meme 币的实际存续时间。
报告还提到，95% 回撤是人为设定的阈值，阈值不同，中位寿命的结果会明显变化。与此同时，若直接拿现价对比历史最高价，统计天然偏向悲观；尽管历史最高价只能事后确认，但依旧具备参考意义。若改用局部高点作为基准，价格路径的不确定性会更大。因此，这项研究更适合作为分析模型展示，而不是绝对精确的统计结论。
达到历史最高价很快，真正跌穿 95% 反而更慢
根据卡普兰-迈耶生存曲线，Meme 币在首次交易后达到历史最高价的中位时间只有 17.2 天，四分之一的币种在 1.6 天内就已经见顶。
不过，从触及历史高点到相对高点下跌 95%，中位耗时则达到 370 天。也就是说，这类代币往往冲顶极快，但价格出清过程却会拖得更久。
图表的计算逻辑是从左向右沿时间推演。每当发生标记事件，模型会先计算当前仍未崩盘币种中，刚刚发生崩盘的比例，再把这些条件生存率逐步相乘。只要代币仍在行情观测范围内，就计入风险样本分母；观测结束后则直接退出统计，而不被记作崩盘。曲线从 100% 起步，随后呈台阶式下降，其中中位值就是曲线穿过 50% 的位置。
回报分布并不理想，超半数币价较历史高点跌去 95%
在收益表现上，报告给出的结果更为直接。超过半数 Meme 币当前价格相比各自历史最高点已经下跌 95%。
如果把视角转向 Solana Meme 币时代代币上线后的价格表现，研究发现，绝大多数 Meme 币早期收益区间较为集中，之后便转入持续下行。151 个样本代币中，只有 5 个币种当前价格高于上线首日价格。上线 300 天后，大部分代币只剩下初始价值的 10%。无论市值大小，几乎所有 Meme 币都难以摆脱负收益。
报告还点名提到，在 Solana Meme 币时代诞生的五大市值币种里，TRUMP、PUMP、PENGUIN 这 3 个当前价格已经低于发行价。
完整生命周期多数在 456 天内走完
从完整路径看，在 Solana Meme 币时代上线的 Meme 币中，有 50% 在平均 456 天内完成了从上线、创历史新高到下跌 95% 的整个生命周期。
到第 1000 天，约 90% 的代币已较各自峰值下跌 95%。
研究使用的桑基图还展示了这些代币的最终去向。只有 19% 的 Meme 币能够避免从历史最高点下跌 90%。而在已从历史最高点下跌 90% 的 81% Meme 币中，只有 3% 曾重新涨回历史最高点。
多数代币没有第二次高点
报告单独讨论了局部高点与历史最高点的区别。研究认为，市场运行过程中很难实时判断价格所处位置究竟只是局部高点，还是最终顶点，但从历史样本看，Meme 币很少出现不止一个「高点」。
在 Solana 时代，约三分之二的 Meme 币不会出现第二轮反弹。它们通常只完成一次上涨，在几天内见顶，随后便再也没有接近过该价格。剩下的约三分之一币种，则平均需要数月时间才会创出历史最高点。
链上活跃度也呈现相似衰减
除了价格，研究还把同样的分析框架延伸到链上活动层面。统计口径为 Solana 链上余额不少于 1 美元的活跃地址，并将地址数量峰值与当前水平做对比。
结果显示，链上活跃度的变化与价格在暴涨阶段的特征高度相似：在抵达峰值之前，活跃地址数量几乎不会出现多次局部冲高；而在首次见顶之后，链上活跃度也很难再次恢复。按目前数据看，那些「头部」Meme 币在活跃度见顶后，留存的活跃地址占比不到 7%。
相关数据来源为 Talos CM Network Data Pro。
Meme 币投机未必结束，但长期表现依旧偏弱
报告最后指出，整体数据反映出 Meme 币市场的长期表现并不乐观，但这并不自动意味着 Meme 币投机会结束。相反，Meme 币交易正向更多平台扩散。
文中认为，几乎没有证据表明，Meme 币这种非对称收益是为了回报人们追逐极低概率暴富机会而设计的。如果据此把 Meme 币投机理解为理性市场参与者基于审慎投资决策形成的结果，也并不合适。即便市场普遍知道 Meme 币缺乏长期投资价值，仍会不断有新参与者进入这场博弈。
报告把这种现象归结为市场文化中的投机倾向，而不是区块链独有的问题。文中称，区块链只是让这类市场可以更高效、且几乎没有准入门槛地扩张。随着更多资产进入金融化和链上代币化流程，各类新的投机玩法仍可能以新的形式持续出现。