Meme 币常被视为散户投机与高波动回报的代名词，但它们也持续为新公链生态带来流量和流动性。Victor Ramirez 撰写、Saoirse 编译的这份报告指出，2023 年末 Solana 在 FTX 暴雷后迎来复苏，Meme 币交易热潮随之出现；2024 年 Base 链也复刻了类似现象；最近的 Robinhood Chain，则出现了 Meme 币与代币化股票结合的新玩法。
报告同时提到，这类资产具备病毒式传播和强吸睛属性，也因此往往生命周期很短。shturl.c、PONS 等发币平台把 Meme 币发行门槛压得更低，进一步放大了这一特征。数百万个 Meme 币被铸造出来，其中只有极少数能登陆中心化交易所，真正能够长期存活的更少。
Meme 币生命周期如何定义
为了测算 Meme 币从上线到崩盘的完整市场周期，报告设定了三个关键节点：
- 起始：代币首次在交易所成交
- 峰值：Meme 币历史最高价格（ATH）
- 崩盘：相对历史最高价回撤 95%
研究采用卡普兰-迈耶估计量（Kaplan-Meier estimator）。这一方法原本常用于临床试验，用来估算受试对象的中位存活时长，这里被用来测算 Meme 币的典型市场生命周期。样本来自 Talos 市场数据库，共覆盖 150 个 Meme 币，范围限定在 2023 年 12 月 BONK 上线、Solana Meme 币浪潮兴起之后发行的币种。
报告专门提示，这份样本本身偏向相对成功的代币，因为纳入统计的前提是至少在一家中心化交易所产生行情数据。大量通过 shturl.c 等平台直接发行的 Meme 币并未进入样本，因此统计结果会系统性高估普通 Meme 币的实际存续时间。另一个限制在于，95% 回撤属于人为设定阈值，阈值不同，中位寿命的结果也会明显变化。
报告还提到，用现价对比历史最高价，会让统计天然偏向悲观。虽然历史最高价只能在事后确认，但仍具备参考意义；若改用局部高点作为基准，价格路径的不确定性会更高。报告将这一分析定义为模型演示，而非绝对精准的统计结论。
首次见顶很快，真正跌穿 95% 需要更长时间
按照这份生存分析结果，Meme 币在首次交易后达到历史最高价的中位时间仅 17.2 天，四分之一币种只用 1.6 天就完成见顶。也就是说，价格冲到峰值往往发生在非常靠前的阶段。
但在触及历史高点之后，价格并不会立刻完成全部下跌过程。报告测算，Meme 币从 ATH 回撤 95% 的中位耗时为 370 天。图表的阅读方式也在文中做了说明：估计器从左向右推进，每当某个样本发生崩盘事件，就计算当下仍未崩盘币种中刚刚崩盘的比例，并把条件生存率连续相乘。只要代币仍在行情观测范围内，就会进入风险样本分母；观测结束后则直接退出统计，不会被标记为崩盘。曲线从 100% 起步，随后以台阶状下行，KM 中位值对应曲线穿过 50% 的位置。
收益表现偏弱，151 个样本里仅 5 个高于首日价格
在时间维度之外，报告还统计了不同 Meme 币的收益分布。结果显示，超过半数 Meme 币当前价格较自身历史最高点下跌 95%。
从 Solana Meme 币时期代币上线后的价格表现看，绝大多数币种早期收益区间相对集中，随后便转入持续下行。151 个样本代币中，只有 5 个目前价格高于上线首日价格。上线 300 天后，大多数代币仅剩初始价值的 10%。报告称，无论市值大小，几乎所有 Meme 币都难以摆脱负收益结局。
文中还点到 Solana Meme 币时代市值最高的五个币种，其中 TRUMP、PUMP、PENGUIN 这 3 个目前价格已低于发行价。
一半代币约 456 天走完整个周期
如果把上线、创历史新高、再到较峰值下跌 95% 作为完整生命周期来衡量，Solana Meme 币时代上线的这批代币中，有 50% 在平均 456 天内走完这一过程。到了第 1000 天，约 90% 的代币已较各自峰值下跌 95%。
报告给出的桑基图还显示，只有 19% 的 Meme 币能够避免自历史最高点下跌 90%。而在那 81% 曾从历史最高点下跌 90% 的 Meme 币里，只有 3% 后来重新涨回历史最高点。
多数币种只有一次真正的高点
报告接着讨论了一个更贴近交易的问题：市场上涨过程中，投资者很难判断当下是局部高点，还是最终的绝对顶部。不过从历史样本看，Meme 币通常不会出现多个重要高点。
在 Solana 时代，约三分之二的 Meme 币没有二次反弹行情。它们只经历一次上涨，几天内见顶，之后再也没有回到接近该价位的水平。剩下三分之一币种，则平均需要数月时间才会创下历史最高价。
链上活跃度的轨迹与价格相似
这份分析还把同样的方法延伸到链上活动。统计口径是 Solana 链上余额不少于 1 美元的活跃地址，并将地址数量峰值与当前水平进行比较。
报告称，链上活跃度与价格暴涨阶段呈现出高度相似的特征：在到达峰值之前，链上活跃量几乎不会出现多次局部冲高；而一旦首次见顶，活跃度也很难恢复到此前水平。就目前数据看，那些「头部」Meme 币在活跃度见顶后，留存的活跃地址占比不足 7%。相关数据来自 Talos CM Network Data Pro。
热潮是否结束，报告给出否定倾向
从整体数据看，报告对 Meme 币长期表现的判断并不乐观。但文中并未据此得出 Meme 币投机已经终结的结论。
报告认为，Meme 币交易正在向各类平台扩散，这一现象反而给出了相反信号。文中写道，几乎没有证据表明，Meme 币这类非对称收益，是在奖励人们去追逐极低概率的暴富机会；但若把这类投机行为理解为理性市场参与者基于审慎投资决策的结果，也并不合适。尽管市场普遍知道 Meme 币的长期投资价值很差，仍会有一批又一批新参与者继续进入。
报告最后写道，投机深植于市场文化，并不取决于底层交易基础设施。它也不是区块链独有的现象，只是区块链让这类市场更高效、并且几乎没有准入门槛地扩张。随着更多资产完成金融化和链上代币化，各类新的投机玩法仍可能持续以不同形式出现。