Meme 币热潮带来流量，也暴露出极短的生命周期
Meme 币常被视为散户投机和高回报叙事的集中地，但原文指出，这类资产也确实能为新兴公链生态快速带来流量与流动性。2023 年末，Solana 在 FTX 暴雷后复苏，Meme 币交易热潮随之升温；2024 年，Base 链出现了相似现象；最近，Robinhood Chain 上又出现了 Meme 币与代币化股票结合的新玩法。
问题在于，这种依赖病毒式传播和注意力驱动的资产，生命周期通常很短。shturl.c、PONS 等发币平台降低了 Meme 币发行门槛，数百万个 Meme 币被铸造出来，但只有极少数能登陆中心化交易所，真正存活下来的更少。
这份报告试图用定量方法回答两个问题：Meme 币的市场周期通常持续多久，以及从更长时间维度看，它们的实际表现究竟如何。研究选取大量 Meme 币样本，测算其从首次报价到崩盘的完整生命周期，并从宏观角度观察整个赛道。
研究方法：用生存分析模型测算 Meme 币生命周期
为定义代币的市场生命周期，报告设定了三个关键事件：
- 起始：代币首次在交易所成交；
- 峰值：Meme 币创下历史最高价格（ATH）；
- 崩盘：相对历史最高价回撤 95%。
研究采用卡普兰-迈耶估计量（Kaplan-Meier estimator）。这一统计方法原本常用于临床试验，用来估算受试对象的中位存活时长，报告将其用于测算 Meme 币的典型市场生命周期。样本来自 Talos 市场数据库，共 150 个 Meme 币，范围限定在 2023 年 12 月 BONK 上线、Solana Meme 币浪潮兴起之后发行的币种。
报告同时强调了样本限制。首先，这份样本本身偏向相对成功的代币，因为纳入统计的前提是该币种至少在一家中心化交易所产生行情数据，大量通过 shturl.c 等平台直接发行的 Meme 币并未被纳入。也就是说，这组结果会系统性高估普通土狗 Meme 币的实际存续时间。其次，95% 回撤属于人为设定阈值，阈值不同，中位寿命的计算结果也会明显变化。
报告还提到，若直接拿现价对比历史最高价，统计结果天然偏悲观。虽然历史最高价只能事后确认，但仍有参考意义；若改用局部高点作为基准，价格路径的不确定性会更大。因此，这项研究更适合作为分析模型的演示，而不是绝对精确的统计结论。
核心结果：17.2 天见顶，触顶后中位 370 天跌去 95%
在卡普兰-迈耶生存曲线中，估计器从左向右推演时间。每当标记事件发生，就会计算当前尚未崩盘的币种中，有多少比例刚刚发生崩盘，再将条件生存率相乘。只要代币仍在行情观测范围内，就会被计入风险样本分母；观测结束后直接退出统计，不标记为崩盘。曲线从 100% 起步，随后以台阶式逐步下行，KM 中位值则对应曲线穿过 50% 的位置。
报告给出的核心结论是：Meme 币在首次交易后，达到历史最高价的中位时间只有 17.2 天；其中四分之一币种在 1.6 天内就已见顶。触及历史高点之后，Meme 币中位需要 370 天，才会出现相对高点下跌 95% 的结果。
收益分布：超过半数代币较历史高点回撤 95%
在收益表现上，报告的结论更直接。图表显示，超过半数 Meme 币的当前价格，相比各自历史最高点已经下跌 95%。
从 Solana Meme 币时代代币上线后的价格表现看，绝大多数 Meme 币在初期收益区间较为集中，随后转入持续下行。151 个样本代币中，仅有 5 个币种当前价格高于上线首日价格。上线 300 天后，大部分代币只剩下初始价值的 10%。
报告称，无论市值大小，几乎所有 Meme 币都难以摆脱负收益。在 Solana Meme 币时代诞生的五大市值币种中，TRUMP、PUMP、PENGUIN 这 3 个当前价格已经低于发行价。
完整生命周期：半数币种 456 天内走完从上线到暴跌的全过程
从完整生命周期看，在 Solana Meme 币时代上线的 Meme 币中，有 50% 在平均 456 天内完成了从上线、创历史新高到下跌 95% 的整个过程。到第 1000 天，约 90% 的代币已经较其峰值下跌 95%。
报告还用桑基图展示了 Meme 币的最终去向。结果显示，仅有 19% 的 Meme 币能避免从历史最高点下跌 90% 的命运。在从历史最高点下跌 90% 的 81% Meme 币中，原文进一步讨论了其后续路径，但整体结论仍指向大多数代币最终难以回到高位。
局部高点与历史高点：约三分之二的币种只上涨一次
报告提出一个更贴近交易的问题：当价格快速上冲时，市场参与者很难判断眼前看到的是局部高点，还是绝对顶部。但从历史样本看，Meme 币很少会出现不止一个「高点」。
在 Solana 时代，约三分之二的 Meme 币根本不会出现二次反弹行情。它们只上涨一次，几天内就见顶，之后再也没有接近过那个价位。剩下约三分之一的币种，平均需要数月时间才会创出历史最高点。
链上活动也呈现相似轨迹：峰值之后难以恢复
报告还把同样的分析思路延伸到链上活动。统计口径为 Solana 链上余额不少于 1 美元的活跃地址，并将地址数量峰值与当前水平进行对比。
结果与价格走势高度相似：链上活跃量在抵达顶峰前，几乎没有多次局部冲高；而在首次见顶后，链上活跃度也很难再次恢复。按报告说法，目前那些「头部」Meme 币在活跃度峰值之后，留存的活跃地址占比不足 7%。数据来源为 Talos CM Network Data Pro。
热潮是否结束：报告认为投机不会因为长期回报差而消失
整体数据呈现出的，是一个并不乐观的 Meme 币市场图景。但报告并未据此认定 Meme 币投机已经终结。
原文认为，Meme 币交易正在向各类平台扩散，这一点反而给出了相反信号。市场几乎没有证据表明，Meme 币这种非对称收益结构，是为了奖励人们去博取极低概率的暴富机会；但若据此把 Meme 币投机理解为理性市场参与者基于审慎投资决策的结果，同样并不成立。即便市场普遍知道 Meme 币长期投资价值很差，仍会有一批又一批新参与者进入这场博弈。
报告最后指出，投机深植于市场文化，本身并不取决于底层交易基础设施。投机也不是区块链独有的现象，只是区块链让这类市场得以更高效、无准入门槛地扩张。随着更多资产被金融化并完成链上代币化，各类新的投机玩法仍可能以意想不到的形式继续出现。
原文作者为 Victor Ramirez，编译为 Saoirse，Foresight News。