Meme 币常被视为散户投机和高波动回报的集中体现，但在新兴公链生态里，这类资产也反复承担了引流和聚集流动性的角色。原文作者 Victor Ramirez 在一份研究中指出，2023 年末 Solana 在 FTX 暴雷后复苏，Meme 币交易热潮随之升温；2024 年 Base 链出现了类似现象；最近 Robinhood Chain 上又出现了 Meme 币与代币化股票结合的新玩法。
不过，这种依赖传播速度和注意力的资产，生命周期通常很短。随着 shturl.c、PONS 一类发币平台降低发行门槛，数百万个 Meme 币被铸造出来，最终能登陆中心化交易所的只是极少数，真正能长期存活的更少。
研究如何定义 Meme 币的生命周期
这份报告试图用定量方法回答两个问题：Meme 币的市场周期通常持续多久，以及从更长时间看，它们的实际表现到底如何。
为此，研究设定了 3 个关键节点：
- 起始：代币首次在交易所成交
- 峰值：Meme 币创下历史最高价格（ATH）
- 崩盘：相对历史最高价回撤 95%
研究采用卡普兰-迈耶估计量（Kaplan-Meier estimator）来测算 Meme 币的典型市场生命周期。这一方法原本常用于临床试验中的中位存活时长估算。样本来自 Talos 市场数据库，共覆盖 150 个 Meme 币，范围限定在 2023 年 12 月 BONK 上线、Solana Meme 币浪潮兴起之后发行的币种。
报告也明确提示了样本局限。首先，样本偏向相对成功的代币，因为纳入统计的前提是该币种至少在一家中心化交易所产生行情数据。大量直接在 shturl.c 等平台发行的 Meme 币并未进入样本，因此结果会系统性高估普通土狗 Meme 币的实际存续时间。其次，95% 回撤本身是人为设定阈值，不同阈值会明显改变中位寿命的计算结果。
研究还指出，若直接拿现价对比历史最高价，统计结果天然偏悲观。虽然历史最高价只能事后确认，但仍有参考意义；若改用局部高点作为基准，价格路径的不确定性会更大。因此，这份报告更适合被视为分析模型的演示，而不是绝对精准的统计结论。
生存曲线显示：Meme 币见顶很快，崩盘很慢
报告给出的 Meme 币生命周期生存曲线来自 Talos CM Market Data Pro。按照卡普兰-迈耶方法，估计器从左向右推演时间。每当有标记事件发生，就会计算当前仍未崩盘的币种中，有多少比例刚刚发生崩盘，再将条件生存率逐步相乘。只要代币仍在行情观测范围内，就会被计入风险样本分母；观测结束后则直接退出统计，不被标记为崩盘。曲线从 100% 起步，随后以台阶式下行，曲线穿过 50% 的位置就是 KM 中位值。
核心结果显示，Meme 币在首次交易后，达到历史最高价的中位时间只有 17.2 天；四分之一币种在 1.6 天内就已经见顶。相比之下，从触及历史高点到相对高点下跌 95% 的崩盘结果，中位耗时为 370 天。
价格分布：超过半数代币较历史高点跌去 95%
在收益分布部分，报告展示了各 Meme 币当前价格相对自身历史高点的回撤情况。结果显示，超过半数 Meme 币当前价格较历史最高点下跌 95%。
从上线后的价格表现看，绝大多数 Meme 币早期收益区间相对集中，随后便进入持续下行。151 个样本代币中，只有 5 个币种当前价格高于上线首日价格。上线 300 天后，大部分代币只剩初始价值的 10%。报告称，无论市值大小，几乎所有 Meme 币都难以摆脱负收益。
在 Solana Meme 币时代诞生的 5 个市值最大的币种中，TRUMP、PUMP、PENGUIN 当前价格已经低于发行价。
完整周期：半数代币约 456 天走完从上线到暴跌 95%
从完整生命周期看，在 Solana Meme 币时代上线的 Meme 币中，有 50% 在平均 456 天内完成了从上线、创下历史新高到下跌 95% 的整个过程。到第 1000 天，约 90% 的代币已经较其峰值下跌 95%。
报告还用桑基图展示了这些代币的最终去向。只有 19% 的 Meme 币能够避免从历史最高点下跌 90% 的结果。其余 81% 的 Meme 币都曾从历史最高点下跌 90%。
66% 的 Meme 币只出现过一次上涨高点
报告接着讨论一个更贴近交易者的问题：市场快速拉升时，眼前看到的是局部高点，还是整个周期的绝对顶部。
研究给出的历史结论是，Meme 币很少会出现不止一个「高点」。在 Solana 时代，三分之二的 Meme 币根本不会出现二次反弹行情。它们只上涨一次，几天内就见顶，之后再也没有接近过这一价位。剩下三分之一的币种，则平均需要数月时间才会创出历史最高点。
链上活跃度也呈现类似轨迹
除了价格，报告还从链上活动角度做了同类分析。研究统计了 Solana 链上余额不少于 1 美元的活跃地址，并将地址数量峰值与当前水平进行对比。
结果与价格走势高度相似：链上活跃量在抵达顶峰前，几乎不会出现多次局部冲高；而在首次见顶后，链上活跃度也很难恢复。就目前数据看，那些头部 Meme 币在活跃度见顶之后，留存的活跃地址占比不足 7%。相关数据来自 Talos CM Network Data Pro。
报告结论偏悲观，但投机并未显示出退潮迹象
整体数据勾勒出的 Meme 币市场状态并不乐观，但报告并未据此认定 Meme 币投机已经结束。相反，Meme 币交易正在向更多平台扩散，这一点给出了另一种信号。
报告认为，几乎没有证据表明，Meme 币这种非对称收益结构，是为了奖励人们去博取极低概率的暴富机会。但若据此把 Meme 币投机理解为理性市场参与者基于审慎投资决策的结果，同样并不成立。市场普遍知道 Meme 币的长期投资价值很差，这并没有阻止一批又一批新参与者继续进入。
按报告的表述，投机深植于市场文化，而不取决于底层交易基础设施。投机并非区块链独有，只是区块链让这类市场能够更高效、且几乎没有准入门槛地扩张。随着更多资产被金融化并完成链上代币化，各类新的投机玩法仍可能以新的形式继续出现。