Meme 币的狂欢通常很短，退潮却更久。基于 Talos 市场数据库样本的一项研究显示，多数 Meme 币在首次交易后很快就会触及历史最高价，但真正走完整个下行周期往往需要更长时间，而且绝大多数币种等不到第二次高点。
撰文为 Victor Ramirez，编译为 Saoirse，Foresight News。文章指出，Meme 币常被视为散户投机和夸张回报的代名词，但它们也确实能为新兴公链生态快速带来流量和流动性。2023 年末，Solana 在 FTX 暴雷后复苏，Meme 币交易热潮随之升温；2024 年，Base 链出现了类似现象；最近的 Robinhood Chain，则出现了 Meme 币与代币化股票结合的新玩法。
不过，这类资产依赖病毒式传播和注意力驱动，生命周期也因此偏短。文章提到，shturl.c、PONS 等发币平台降低了 Meme 币发行门槛，放大了这一特征。数百万个 Meme 币被铸造出来，只有极少数能登陆中心化交易所，最终真正存活下来的更少。
Meme 币生命周期如何定义
为衡量 Meme 币的市场生命周期，研究设定了 3 个关键节点：
- 起始：代币首次在交易所成交
- 峰值：Meme 币创下历史最高价格（ATH）
- 崩盘：相对历史最高价回撤 95%
研究采用卡普兰-迈耶估计量。这一统计方法原本常用于临床试验，用来估算受试对象的中位存活时长。这里则被用来测算 Meme 币的典型市场生命周期。
样本来自 Talos 市场数据库中的 150 个 Meme 币，范围限定在 2023 年 12 月 BONK 上线、Solana Meme 币浪潮兴起之后发行的币种。
文章也专门提示了样本局限。首先，这份样本偏向相对成功的代币，因为纳入统计的前提是至少在一家中心化交易所产生行情数据。大量直接在 shturl.c 等平台发行的 Meme 币并未纳入，因此结果会系统性高估普通土狗 Meme 币的实际存续时间。其次，95% 回撤是人为设定的阈值，不同阈值会明显改变中位寿命的计算结果。
研究还指出，若直接拿现价与历史最高价比较，统计结果天然偏悲观。虽然历史最高价只能事后确认，但仍有参考意义；若改用局部高点作为基准，价格路径的不确定性会更大。因此，这项分析更适合作为模型演示，而不是绝对精准的统计结论。
中位 17.2 天见顶，370 天跌去 95%
在卡普兰-迈耶生存曲线中，估计器从左向右推演时间。每当标记事件发生，就会计算当前仍未崩盘的币种中，有多少比例刚刚发生崩盘，再将条件生存率相乘。只要代币仍在行情观测范围内，就会计入风险样本分母；观测结束后直接退出统计，不会被标记为崩盘。曲线从 100% 起步，随后以台阶式下行，穿过 50% 的位置即为 KM 中位值。
研究给出的核心结论是，Meme 币从首次交易到达到历史最高价的中位时间只有 17.2 天；四分之一币种在 1.6 天内就已见顶。相比之下，从触及历史高点到相对高点下跌 95%，中位耗时为 370 天。
收益分布显示长期表现普遍惨淡
在收益分布部分，文章展示了各 Meme 币相对自身历史高点的价格分布。结果显示，超过半数 Meme 币当前价格较历史最高点下跌 95%。
以 Solana Meme 币时代上线的代币为例，绝大多数 Meme 币在初期收益区间较为集中，随后转入持续下行。151 个样本代币中，只有 5 个币种当前价格高于上线首日价格。上线 300 天后，大部分代币只剩初始价值的 10%。文章称，无论市值大小，几乎所有 Meme 币都难逃负收益。Solana Meme 币时代诞生的五大市值币种中，TRUMP、PUMP、PENGUIN 当前价格已经低于发行价。
完整生命周期与“二次新高”概率
从完整生命周期看，在 Solana Meme 币时代上线的 Meme 币中，有 50% 在平均 456 天内完成了从上线、创历史新高到下跌 95% 的全过程。到第 1000 天，约 90% 的代币已较其峰值下跌 95%。
文章还用桑基图展示了 Meme 币的最终去向。只有 19% 的 Meme 币能避免从历史最高点下跌 90%。而在已经从历史最高点下跌 90% 的 81% Meme 币中，只有 3% 的币种曾重新涨回历史最高点。
围绕「这是最高点吗」这一问题，研究进一步比较了局部高点与历史最高点。结论是，从历史数据看，Meme 币很少会出现不止一个高点。Solana 时代约三分之二的 Meme 币根本不会出现二次反弹行情，它们只上涨一次，几天内见顶，之后再也没有接近过这一价位。剩下三分之一的币种，平均需要数月时间才会创出历史最高点。
链上活跃度也呈现类似轨迹
除了价格，文章还从链上活动角度做了同类分析。统计口径为 Solana 链上余额不少于 1 美元的活跃地址，并将地址数量峰值与当前水平进行对比。
结果与价格走势高度相似：链上活跃量在抵达顶峰前，几乎不会出现多次局部冲高；首次见顶后，链上活跃度也很难恢复。按文中说法，目前那些头部 Meme 币在活跃度峰值之后，留存的活跃地址占比不足 7%。相关数据来源为 Talos CM Network Data Pro。
热潮是否结束，文章给出的判断并不悲观
整体数据呈现出的，是 Meme 币市场并不乐观的长期状态。但文章并未据此认定 Meme 币投机已经终结。相反，Meme 币交易正在向各类平台扩散，这一点给出了不同信号。
文章写道，几乎没有证据表明，Meme 币这种非对称收益是为了奖励人们去博取极低概率的暴富机会；但若据此认为 Meme 币投机建立在理性市场参与者审慎投资决策的基础上，也属于范畴错置。市场普遍知道 Meme 币长期投资价值很差，但这并不妨碍一批又一批新参与者继续进入。
文章最后认为，投机深植于市场文化，与底层交易基础设施无关。投机并非区块链独有，只是区块链让这类市场能够更高效、无准入门槛地扩张。随着更多资产被金融化并完成链上代币化，新型投机玩法仍可能以新的形式持续出现。