Meta公布2026年第二季度财报后，市场关注点并不在营收超预期，而是其被AI投入迅速挤压的现金流。财报显示，公司当季自由现金流仅剩7.84亿美元，创2022年第三季度以来新低；去年同期，这一数字为85.5亿美元，一年间下滑超过九成。受此影响，Meta股价在盘后下跌超过7%。
营收高于预期，但利润承压
Meta第二季度营收为608亿美元，同比增长28%，高于分析师预期的602亿美元。不过，受法律诉讼及裁员遣散费合计35.8亿美元影响，公司GAAP净利同比下降14%，每股收益为6.18美元，低于市场预期的7.14美元。
这两笔一次性费用包括24亿美元法律相关费用和12亿美元遣散费用。按文中表述，两者合计金额相当于当季自由现金流的四倍以上。
资金主要流向AI硬件和数据中心
从经营层面看，Meta上季运营现金流为318.6亿美元，本业赚钱能力并未恶化。真正吞噬现金的是资本支出。
根据彭博的说法，这部分支出主要流向两类项目：一是智能眼镜等AI硬件，二是用于训练下一代模型的大型数据中心。Meta当季资本支出达到310.8亿美元，几乎耗尽全部运营现金流，最终只留下7.84亿美元自由现金流。
相比之下，去年同期公司用于建设数据中心和采购GPU的支出为170亿美元，一年内几乎翻倍。
更受关注的是，Meta当季发放股利及等价支出13.5亿美元，高于当季7.84亿美元的自由现金流，差额通过新发行长期债券填补。报道指出，这意味着Meta当前是通过举债来覆盖股利支出，这种情况在原本现金储备充裕的大型科技公司中并不常见。
Reality Labs继续亏损
分业务来看，Reality Labs当季营收为4.31亿美元，同比增长16%，增长主要来自AI智能眼镜，Quest头显设备销售则出现下滑。
不过，这一部门单季营业亏损达到46.2亿美元，亏损规模超过营收的10倍。
第三季度指引低于预期
Meta给出的第三季度营收指引为610亿美元至640亿美元，中位数为625亿美元，低于分析师预期的632亿美元。与此同时，公司预计全年总费用将达到1,650亿至1,690亿美元。
科技巨头集体加码算力投资
Meta并不是唯一一家用现金流换取算力的科技公司。报道提到，微软、Meta、亚马逊和Alphabet四家公司2026年资本支出合计约7,000亿美元，较2025年的4,100亿美元增长77%。其中，Alphabet同季自由现金流首次转负、同比下降38%，微软则同比下降22%。
Epoch AI的追踪数据显示，整体云计算巨头的资本支出预计将在2026年第三季度超过营业现金流。具体来看，甲骨文已经跨过这一节点，亚马逊正在跨越，Alphabet大约会在2027年第一季度出现，Meta约在2027年第三季度，微软则预计在2028年第三季度。
报道还提到，这一轮支出中，约三分之二用于采购GPU等资产，其使用周期通常只有3到5年。如果实际寿命只有3到4年，而不是假设的5到6年，那么折旧费用将比市场当前测算更快侵蚀营业利润率。