Metrics Ventures 发布最新月报，集中阐述了当前全球资本市场风险累积的深层逻辑。报告认为，自2022年以来全球供应链的持续扰动已导致日本、韩国、欧洲等经济体的经济韧性和货币财政政策自主性逐渐陷入困境，这正在为未来的全球资本市场震动积蓄动能。
全球宏观风险：流动性枯竭与集中交易加码
市场走势已深刻揭示，除AI及部分有色金属行业外，流动性枯竭正在实际发生。尽管泡沫破裂尚未迫在眉睫，但日韩等脆弱国家正趋之若鹜地向集中交易加码，这种孤注一掷在当前国际政治经济局势下势必难得善终。从技术分析看，市场在集中交易上已走到中后段：日韩股市通过国家意志支持不断发生转移支付，现已触及长期通道的重要压力位；美元指数突破近一年压力位；美元10年期国债保持稳定，而2年期国债形成一定上行趋势。
当前，海力士的杠杆基金规模已超过特斯拉，大量白领正快速失去单位人力资本的估值溢价，被迫转入资本市场的无尽游戏。与此同时，深度绑定世界贸易体系、信任资本主义全球化的国家正为过去的信任买单——全球供应链崩坏与国际经贸联盟溃散将极大损害其财政货币体系对经济的实际调节能力。印钞印不出石油、铜矿或光模块，全球化分工最终成了环在脖颈的绳索。
风险触发机制：杠杆基金算法抛售与恐慌传导
报告警告，当流动性突然再次预期性或实质性收缩时，大量杠杆基金将从日韩交易时间开始以算法方式兑现流动性，这一冲击势必传递到全球恐慌指数并连带起更大波澜。国家底层动乱与长期饮鸩止渴下的脆弱经济将在动荡中进一步显露，反过来加强情绪起伏，过程不会结束得很美丽。
有色金属：金银主升浪前深蹲，铜等博弈复杂
对于一直跟踪的有色领域，金银在此类宏观压力下会短期受制于各国兑换美元换取商品库存的强烈意志（以土耳其为首的央行表现尤为明显）。但这次震动恰恰是金银真正主升浪前的启动深蹲——霍尔木兹的彻底失败正是美元松动的序幕，加息后的市场震动最终将导向宽松的未来。对于铜及大量小金属，博弈更加复杂，倾向于认为加息预期博弈到极致时会有一段不错的甜蜜时光。
比特币：MSTR减持风险与底部超预期可能
对于比特币，报告首次要求认真评估MSTR（MicroStrategy）对未来现金流压力及其他参与方抢跑其80万枚BTC持仓减持的可能性时，是否会启动那个邪恶按钮。在上述宏观风险释放过程中，BTC显然也难以独善其身。需要更认真地思考BTC在这一轮风险释放中的定位和可交易方向，可能这轮的底部会让市场此刻觉得难以置信，但更深的调整位置并非恐慌时的幻想。
年初难以预测霍尔木兹事件的发生，也难以预料全球资本市场会以这种方式进入下半年。但风险也伴随着机会，与诸君共勉。
