MiCA过渡期结束后，欧洲稳定币格局开始重排
本月起，随着欧盟 MiCA 过渡期结束，未获授权的加密资产服务商已无法继续在欧盟正常运营。对希望留在欧洲市场的交易所而言，合规不再只是平台层面的要求，平台支持的资产与交易对也必须同步调整，稳定币因此成为最先被重塑的赛道。
过去，欧洲市场中的美元稳定币默认选择往往是 USDT。但 Tether 没有申请 MiCA 牌照。Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 此前解释称，MiCA 规则“对稳定币而言非常危险”。这一表态也意味着，USDT 实际上主动放弃了欧洲的主流合规稳定币市场。
不过，欧洲对美元稳定币的需求并未消失。无论是散户交易、平台美元交易对，还是机构资金寻求更清晰的链上美元合规路径，这部分需求仍然存在。变化只在于，过去主要由 USDT 承接的需求，正在逐步转向合规稳定币。
Circle率先拿到牌照，USDC承接交易所与机构需求
在 MiCA 过渡期结束前，Circle 已取得法国 EMI 牌照，并将 USDC 与 EURC 纳入 MiCA 框架。这让 Circle 在欧洲监管落地的关键窗口期，提前占据有利位置，也使 USDC 成为欧洲合规稳定币需求释放后的直接受益者。
交易所的调整比监管文本更直观。Binance 此前已面向欧洲经济区用户下架 USDT、FDUSD、TUSD、DAI 等非 MiCA 合规稳定币交易对，同时保留 USDC、EURI 以及欧元交易对。Coinbase 也曾表示，将限制不符合 MiCA 要求的稳定币服务，并向欧洲经济区用户提供切换至 USDC、EURC 等合规稳定币的选项。
这并不意味着 USDT 在欧洲被完全禁用。用户仍可在链上持有 USDT，也能在部分场景继续使用。但在受监管交易所中的交易入口，USDT 的可得性确实正在收缩。MiCA 之前，USDT 凭借交易对规模、用户习惯和平台支持形成强烈的网络效应；MiCA 落地后，这一正循环在欧洲市场被打断，交易所开始优先保留合规路径更明确的资产。
Open USD引发短期冲击，但USDC长期护城河仍在
6 月 30 日，Open Standard 宣布推出新的美元稳定币 Open USD。官方称，该稳定币获得包括 Visa、Stripe、Mastercard、BlackRock 和 Coinbase 在内的 140 多家公司支持，并主打免费铸造、免费赎回，以及在扣除管理费后向合作方分享储备收益。消息公布后，Circle 股价当日大跌，盘中一度跌超 16%。
市场担忧并不难理解。Open USD 背后集合支付巨头、交易平台和资管机构，商业模式也明显瞄准 USDC 所处的位置。如果免费铸造、免费赎回与收益共享机制能够真正跑通，确实有机会分走一部分原本属于 USDC 的市场份额。
但这份“140 多家合作方”名单随后很快受到质疑。Open Standard 官宣后不久，部分被列入名单的韩国公司陆续澄清未正式参与该项目。据报道，Samsung Electronics 表示并未围绕 OUSD 项目进行正式协商；Dunamu 称仅审阅过相关提案；Upbit 明确否认参与 OUSD 发行；K Bank 也否认签署正式协议。这使得市场对其联盟质量与执行确定性产生新的疑问。
稳定币竞争并不是简单罗列合作方 Logo。发行与赎回体系、做市能力、交易所深度、链上流动性以及支付场景接入，都需要长期建设。合作名单再豪华，也不意味着资金会立刻迁移，更不代表用户会迅速放弃 USDC。文章认为，Circle 股价因 Open USD 消息大跌，更像是市场对竞争风险的短期放大反应。
Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 也公开回应称，稳定币最终竞争的核心仍是网络效应。USDC 过去近十年积累的应用集成、全球流动性、监管牌照、银行关系和支付基础设施，才是更难复制的优势。他同时质疑财团式稳定币的可持续性，认为参与方越多，决策越慢，激励协调也越复杂；而免费铸造、免费赎回和收益共享虽然吸引人，但若缺乏持续盈利支撑，长期基础设施投入反而可能受限。
欧洲市场释放明确信号：合规身份正成为核心门槛
USDT 仍是全球最强势的稳定币之一，Open USD 也可能继续给市场带来新的竞争想象。但从欧洲市场目前的变化看，未来能长期留在主流交易与机构场景中的稳定币，已经不能只依赖流动性和用户惯性，还必须具备更清晰的合规身份。
这正是 Circle 当前最明显的机会。USDC 未必会立刻在全球范围取代 USDT，但其在欧洲合规交易场景中的重要性正在上升。随着交易所、支付机构和机构资金逐步转向更合规的链上美元资产，USDC 有机会从过去的替代选项，进一步成长为欧洲市场的核心稳定币之一。