Multicoin Capital 最新报告：HYPE 2028 年目标 319 美元，收入回购销毁等五大支撑如何兑现？

估值核心：2028 年基准价 319 美元，4 倍空间

Multicoin Capital 最新发布的深度报告指出，Hyperliquid 原生代币 HYPE 到 2028 年的基准估值为 319 美元，相较于当前价格存在约 4 倍的上行空间。报告将 Hyperliquid 定位为“向中心化交易所靠拢的去中心化衍生品协议”，其独特的盈利模式是支撑这一高估值的基础。

五大价值支撑：收入、销毁、机制与生态

报告总结出 HYPE 价值支撑的五个关键因素：

• 高交易市场份额：Hyperliquid 在永续合约交易领域已占据显著份额，协议收入主要来自交易手续费，未来份额有望进一步扩大。
• 99% 协议收入用于回购销毁：协议将绝大部分收入（99%）用于在公开市场回购 HYPE 并销毁，形成通缩机制，直接减少流通供应，推升代币价格。
• HIP-3 市场部署机制：HIP-3 提案允许社区通过投票决定新交易对的上线，增加了市场深度和交易量，同时为代币持有者提供治理权。
• USDC 储备收益：协议积累的 USDC 储备可用于生息（如存入 DeFi 协议），产生的收益部分分配给 HYPE 质押者或用于回购，进一步提升代币的被动收益属性。
• 钱包入口拓展：Hyperliquid 持续优化钱包体验并拓展第三方入口（如集成 DeFi 钱包），降低用户进入门槛，扩大用户基数。

风险提示：估值高度依赖收入兑现

报告同时强调，319 美元的基准估值建立在协议收入持续增长的假设之上。若交易量滑落、竞争协议（如 dYdX、GMX 等）抢占份额，或加密货币市场整体进入熊市，HYPE 的实际价格可能大幅低于预测。此外，HIP-3 机制的治理效率、USDC 储备的收益率波动等均可能影响收入规模。投资者需密切关注 Hyperliquid 的月度收入数据和销毁进度，以验证估值逻辑是否依然成立。