Murphy：BTC 现货 ETF 资金结构变化或处于出清尾部

ChainCatcher 消息，链上数据分析师 Murphy 表示，本轮周期因 BTC 现货 ETF 引入了大量传统机构资金，市场参与结构已明显不同于以往。

他指出，ETF 净流量本质上记录的是授权参与商（AP）在一级市场的申购与赎回结果。只有当二级市场的买卖压力持续推动 ETF 价格偏离净值，并超过套利成本线时，这种变化才会转化为数据上的净流入或净流出。

Murphy 对 ETF 资金流的拆解

Murphy 结合 glassnode 数据分析称，1 至 2 月市场表现为“高成交量 + 小幅净流出”。按他的说法，这意味着当时虽然恐慌抛售较为明显，但市场上仍有大量买盘承接。

相比之下，5 至 7 月则呈现“低成交量 + 大幅净流出”。Murphy 认为，这一阶段更核心的信号不是卖压显著增强，而是边际买盘缺席，导致 ETF 持续贴水，并进一步传导为 AP 赎回。

其对当前阶段的判断

Murphy 认为，这一阶段更可能反映机构层面的第二轮“投降”，通常属于市场出清的尾部形态。他同时判断，这或为散户提供了新的布局机会，但当前数据仍无法给出这一过程会持续多久的明确答案。