纳斯达克（Nasdaq）近期向美国证券交易委员会（SEC）提交了一项规则变更申请，核心内容是取消与现货比特币 ETF 相关期权的持仓限制和行权限制。这被视为美国受监管市场继续接纳加密资产衍生品的重要一步。对市场来说，这不只是技术性规则调整，更关系到比特币 ETF 期权能否像其他主流期权品种一样，被更大规模地用于交易、对冲和资产配置。
根据文件，这项提案最初在 1 月 7 日提交，并于本周 21 日生效。调整后，纳斯达克上市的比特币和以太坊 ETF 期权，将不再受当前 25,000 张合约上限的约束。受影响的产品覆盖多家头部发行方，包括 BlackRock、Fidelity、Grayscale、Bitwise、ARK/21Shares 和 VanEck。这意味着，原本针对加密 ETF 期权设置的特殊限制，正在被逐步拆除。
SEC 此次还豁免了通常适用的 30 天等待期，使这项规则变更可以立即生效。不过，这并不代表流程已经完全结束。SEC 仍保留在 60 天内暂停该规则的权力，如果监管方认为有必要进一步审查，仍可重新介入。目前，公众意见征集期已经开启；若中途没有被叫停，SEC 预计将在 2 月下旬前后作出最终决定。
取消持仓上限意味着什么
所谓期权，本质上是一种衍生品合约。它赋予交易者在特定到期日前，以预先约定价格买入或卖出某项资产的权利，但不是义务。围绕 ETF 的期权，常被机构和专业交易者用来做方向性交易、波动率交易，以及组合风险对冲。对于现货比特币 ETF 来说，期权的活跃程度往往也会影响整个产品的流动性和机构参与度。
持仓限制（position limits）和行权限制（exercise limits）通常是监管和交易所用来控制风险的常见工具，目的在于防止少数账户积累过度集中的头寸，从而放大市场波动，甚至影响相关标的价格。此前纳斯达克对这类加密 ETF 期权设置 25,000 张合约的上限，反映的正是监管层对新兴加密衍生品仍保持较强谨慎态度。
而纳斯达克在申请中表示，取消这些上限后，加密 ETF 期权将能够“以与所有其他符合上市条件的期权相同的方式”被对待。交易所认为，继续对这类产品保留特殊限制，实际上构成了不平等对待；只要既有的风控和监测机制仍在运行，投资者保护并不会因此被削弱。换句话说，纳斯达克的逻辑是：应让比特币和以太坊 ETF 期权逐步回归标准化管理，而不是长期被当作例外品种。
纳斯达克还强调，放开限制有助于提升市场效率。更高的头寸容量通常意味着更深的流动性、更灵活的做市和更充分的对冲空间。对于机构投资者来说，若 ETF 期权无法建立足够规模的仓位，那么在实际资产管理和风险控制中就很难发挥作用。交易所因此主张，取消上限并不等于放松监管，而是在保留防操纵和防过度风险机制的同时，提升市场使用效率。
这项规则建立在此前批准基础上
这次文件并不是凭空出现。纳斯达克在 2025 年末已经获批，可将单一资产加密 ETF 期权作为基于商品的信托产品（commodity-based trusts）进行上市交易。当时的决定，实际上已经为比特币和以太坊 ETF 期权进入交易所市场铺平道路，也意味着这类产品在制度层面获得了更明确的位置。
不过，虽然在 2025 年末这些 ETF 期权已经被允许挂牌交易，原有的持仓限制并没有同步取消。也就是说，市场此前已经获得“能交易”的许可，但“能交易到多大规模”仍然受到较强约束。此次纳斯达克推动的新规则，正是在这个基础上继续前进一步：从允许上市，走向允许更大规模、更接近传统期权市场标准的交易环境。
从监管逻辑看，这种路径也比较典型。面对新金融产品，监管部门通常不会一步到位完全放开，而是先允许有限范围内运行，再根据市场表现、风险控制能力和投资者参与情况，逐步调整参数。比特币 ETF 期权从获准上市，到寻求取消持仓和行权上限，正好体现了这种渐进式纳管思路。
Nasdaq’s bitcoin and digital asset push
纳斯达克近几年在加密市场的动作一直很密集，这次推进 ETF 期权规则变化，也只是更大布局中的一环。早在 11 月，纳斯达克就曾单独提交另一项提案，要求把与 BlackRock 旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT）挂钩的期权持仓上限，提高到最高 100 万张合约。纳斯达克当时给出的理由是，机构需求持续增长，同时越来越多参与者把期权用作风险对冲工具。
除了期权业务，纳斯达克也在加密指数和资产代币化方向持续扩展。2026 年 1 月，纳斯达克与 CME Group 宣布计划将双方的加密基准整合到 Nasdaq-CME Crypto Index 之下。这个指数追踪的主要数字资产不仅包括 Bitcoin 和 Ether，还覆盖 XRP、Solana、Cardano 以及 Avalanche。对传统金融市场而言，这类指数基础设施意味着加密资产正在被更系统地纳入定价、比较和产品开发框架中。
如果这次最新的规则变更最终获得永久批准，它的意义就不只是一项交易所层面的技术更新。更深一层看，这代表比特币衍生品，尤其是围绕现货 ETF 展开的受监管期权市场，正在美国合规金融体系中被进一步“常态化”。原本属于加密原生市场的交易逻辑，正逐步被传统券商、交易所、清算和指数体系吸收。
这种趋势也让传统金融工具与加密原生资产之间的边界越来越模糊。过去，投资者如果想参与比特币衍生品，更多会想到加密交易所、永续合约或场外产品；而现在，越来越多相关风险敞口正通过 ETF、期权和指数产品进入传统市场框架。纳斯达克此次推动取消比特币 ETF 期权持仓上限，正是这一演进过程中的又一个清晰信号。