英伟达（NVDA）和超威半导体（AMD）近日与美国政府达成一项备受关注的协议：两家公司将各自从中国AI芯片销售中提取15%的收入上缴美国政府，以此换取对华出口许可证的续期。这一妥协方案旨在维持现有供应链的运转，同时回应华盛顿方面对中国技术发展的安全关切。该消息推动英伟达股价当日上涨0.31%，过去一周累计上涨1.3%；AMD股价自周一开盘以来上涨2.3%。
协议背景：从禁令到谈判
今年4月，特朗普政府突然暂停了英伟达和AMD对中国的芯片销售，尤其针对英伟达专为中国市场设计的H20芯片。这一禁令导致两家公司对华业务陷入停滞，迫使管理层紧急寻求解决方案。据路透社报道，经过多轮谈判，双方最终敲定了这一15%收入上缴的条款，作为获得出口许可证的前提条件。该协议具体覆盖英伟达的H20芯片和AMD的MI308半导体芯片。目前美国政府尚未公布这笔资金的用途，但分析人士推测可能用于补贴本土芯片制造或技术安全研究。
政策争议：国家安全还是变相关税？
美国对华芯片出口管制政策一直饱受政策专家质疑，此次“付费换许可”模式更引发了关于战略逻辑的激烈辩论。新美国安全中心高级研究员杰夫·格尔茨在社交媒体上直呼“疯狂”，并追问其中的逻辑矛盾：“如果向中国出售H20芯片构成国家安全风险，那么我们一开始就不应该这么做；如果不是国家安全风险，为什么还要额外征收惩罚性费用？”这种质疑直指美国政策的不一致性——既想维持对华技术优势，又不想彻底放弃中国市场的巨额利润。事实上，中国市场贡献了英伟达约20%的营收，AMD的中国收入占比也相当可观。15%的“准关税”虽然沉重，但相比完全失去市场份额，仍被视为企业的理性选择。
市场分析：分析师对英伟达持强烈看涨立场
尽管地缘政治不确定性未消，但多位华尔街分析师对英伟达股票表达了高度乐观，理由是其在不依赖技术的AI芯片领域拥有无可撼动的统治地位。摩根士丹利分析师近期将英伟达目标价从170美元上调至200美元，维持“增持”评级。Loop资本分析师阿南达·巴鲁更给出了250美元的目标价，这意味着英伟达市值将突破6万亿美元。花旗分析师则将目标价从180美元上调至190美元，维持“买入”评级。他们指出，主权AI需求的激增正在推动用于数据中心的AI芯片总可寻址市场在2028年前突破5000亿美元，英伟达作为龙头将充分受益。
结语
英伟达和AMD以15%收入上缴换取出货许可，反映了中美科技博弈中企业夹缝求生的现实。短期来看，这一协议消除了市场对两家公司中国业务“断崖式下跌”的担忧，对股价形成支撑。但长期而言，这种非常规安排能否持续、美国政府的政策是否将进一步收紧，仍存在巨大不确定性。投资者在关注AI芯片牛市的同时，也需要警惕地缘政治风险对供应链和定价权的潜在冲击。