美国芯片巨头英伟达（NVDA）与超威半导体（AMD）近日达成一项争议性协议：两家公司将向美国政府支付其在中国市场销售的AI芯片收入的15%，以换取对华出口许可证。该协议旨在维持现有业务运营，并直接回应了特朗普政府今年4月暂停英伟达H20芯片及AMD MI308芯片对华销售的决定。
消息公布后，投资者情绪明显改善。截至周一收盘，英伟达股价上涨0.31%，过去一周累计涨幅达1.3%；AMD股价自周一开盘后更是飙升2.3%。市场普遍认为，这一“以收入换许可”的安排虽然代价高昂，但消除了两家公司在中国这一关键市场的短期不确定性。
协议细节与政策背景
据路透社报道，该协议明确覆盖英伟达的H20芯片和AMD的MI308半导体芯片，两款产品均为专为中国市场设计、符合此前出口管制要求的“降级版”AI芯片。作为条件，两家公司需将来自中国客户的相关芯片销售收入中的15%上缴美国财政部。此举被解读为美国政府在高科技出口管制与经济利益之间寻求妥协的尝试。
特朗普政府自4月起暂停了英伟达H20芯片的对华销售，理由是其算力可能被用于军事目的。然而，此次谈判结果却引发了政策界的广泛质疑。美国新美国安全中心高级研究员杰夫·格尔茨（Geoff Gertz）直言：“要么向中国出售H20芯片构成国家安全风险——如果是这样，我们一开始就不应该出售；要么它不构成风险——那么为什么要额外征收这笔惩罚性费用？”他的评论揭示了该政策内在的逻辑矛盾。
分析师普遍看多：目标价持续上调
尽管政策环境复杂，华尔街分析师对英伟达的展望依然乐观。摩根士丹利近期将英伟达目标股价从170美元上调至200美元，维持“超配”评级。Loop Capital的分析师阿南达·巴鲁阿（Ananda Baruah）更给出了250美元的目标价，意味着英伟达市值有望突破6万亿美元。花旗集团则将目标价从180美元上调至190美元，并认为全球主权人工智能（Sovereign AI）需求将推动数据中心AI芯片的潜在市场规模在2028年前突破5000亿美元。
分析师们指出，英伟达在AI芯片领域的统治地位目前尚无对手能够撼动，即便面临出口限制和额外成本，其盈利能力和增长前景依然强劲。以15%的收入分成换取中国市场的持续准入，对于这些巨头而言，可能仍然是一笔划算的买卖。
市场影响与行业展望
本次协议短期内消除了出口禁令带来的最大不确定性，为英伟达和AMD的股价提供了催化剂。然而，长期来看，美国政府可能进一步收紧规则，或要求更高比例的收入分成。此外，中国本土芯片厂商如华为、寒武纪等正在加速追赶，一旦国产替代取得突破，外商在中国市场的议价能力将显著下降。
从更宏观的视角看，美国对华芯片出口管制正从单纯的“禁止”转向“有条件征收”，这反映出政策制定者在技术遏制与商业利益之间的摇摆。未来，更多美国半导体企业可能面临类似的“收入分成”要求，从而推高整个行业的合规成本。对于加密货币和AI领域的投资者而言，芯片供应链的稳定性仍是关键变量，需密切关注后续政策动向。