比特币在过去一周一度实现近两个月来首次持续站上7万美元关口，市场情绪明显回暖。不过，随着美联储加息预期再度升温，风险资产承压迹象同步出现，市场对于比特币短期走势的分歧也重新扩大。最新链上分析显示，当前这轮反弹或未必意味着下行阶段已经结束，比特币价格在开启下一轮牛市前，仍可能面临更深幅度的回调。
分析师：BTC或先回落至4.36万美元区域
加密分析师Ali Martinez在社交平台X上分享了一项基于链上数据的判断。他认为，比特币在当前周期中的潜在底部，可能位于43,647美元附近，然后才有望进入下一轮新的牛市上升阶段。该观点并非基于单纯技术图形，而是源于市场较为关注的链上估值指标——MVRV定价带。
MVRV即“市值与已实现市值之比”，核心逻辑是将比特币当前市场价格与全体投资者的平均链上持仓成本进行比较，从而评估市场整体处于盈利还是亏损状态。围绕这一比值延伸出的不同定价带，通常被视为识别市场高估、低估以及潜在支撑阻力的重要工具。
0.8 MVRV定价带为何受关注
根据Martinez的说法，在历轮周期中，0.8 MVRV定价带往往对应比特币熊市阶段的重要底部区域。从历史表现来看，BTC价格在触及这一区域后，常常会出现较为明显的反弹，并逐步开启新一轮牛市。其引用的图表显示，类似情形曾在2018年、2020年和2022年出现，价格在该区间附近企稳后，随后均走出了新的阶段高点。
基于Glassnode数据，目前0.8 MVRV定价带大约位于43,647美元。若以文中所述比特币现价70,477美元计算，潜在下跌空间接近40%。这意味着，尽管比特币短线重新站上7万美元，但从链上估值角度看，市场并不能完全排除未来数月继续向下修正的可能性。
需要注意的是，MVRV定价带并非固定不变，而是会随着价格和链上成本结构的变化而动态调整。因此，4.36万美元更适合作为当前模型推导出的参考区间，而不是绝对静态的精确目标位。
7万美元上方企稳，为何市场仍然谨慎
从表面上看，比特币重回7万美元上方本应增强市场信心。截至报道时，BTC报70,477美元，过去24小时上涨0.6%。然而，宏观层面的不确定性正在限制风险偏好的进一步升温。尤其是在美联储未来利率路径再度引发担忧的背景下，资金对于高波动资产的配置可能趋于审慎。
对加密市场而言，利率预期变化往往会直接影响美元流动性环境，并进一步影响机构与投机资金的风险承担意愿。当市场开始重新计入更高利率或更长期维持高利率的可能性时，比特币即便具备独立叙事，也难完全脱离宏观情绪的牵引。
市场影响：回调风险与中长期预期并存
若MVRV模型的历史规律再次生效，那么比特币在下一轮全面牛市启动前，可能仍需经历一轮较大幅度的估值回归。这种情形对市场的直接影响，首先是短期交易者的风险偏好可能下降，杠杆资金或趋于收缩；其次，山寨币市场通常会在比特币进入深度调整阶段时承受更大波动，市场分化可能进一步加剧。
但从另一角度看，链上模型所指向的深度回撤，并不必然意味着长期趋势转坏。相反，在历史周期中，极端回调往往也是长期资金重新布局的重要阶段。如果价格最终靠近0.8 MVRV带并获得支撑，反而可能被市场解读为新周期启动前的“最后洗盘”。
总体而言，这一分析提醒投资者，在比特币重返高位的同时，仍需警惕估值层面的回调压力。短线走势可能继续受到宏观政策预期与市场情绪主导，而中长期方向则仍有待链上成本结构与资金流入情况进一步验证。对于当前市场来说，7万美元之上的反弹固然重要，但4.36万美元链上支撑区是否最终被测试，或许才是决定下一轮牛市起点的关键观察点。