Orca与借贷协议Loopscale合并后，业务方向开始从单一的去中心化交易扩展到借贷、投资和链上融资。根据The Block于北京时间10月8日清晨披露的消息，合并后的团队将以Formation的新名字运营，并把AI、机器人、能源和国防列为未来争取的融资需求方向。
对应到代币表现，ORCA在消息正式发布前已经明显走强。按CoinGecko日收盘价计算，ORCA在9月30日报1.65美元，到10月6日升至3.21美元，一周涨幅约94.5%。其中，10月4日、10月5日和10月6日的收盘价分别为2.01美元、2.42美元和3.21美元。10月8日发稿时，ORCA报价约3.07美元，近24小时跌约3.5%，近7天仍涨约73.4%。
合并消息公布前，扩张线索已经进入治理流程
这轮上涨并不完全发生在合并公告之后。早在9月29日，Orca治理论坛就已经出现新提案。团队当时表示，已经谈妥收购一家Solana DeFi协议的条件，计划借此增加借贷和收益产品。到10月5日，这项提案进入链上投票。
一周后，合并对象被正式披露为Loopscale。根据公告，Loopscale提供借贷和投资金库，报告存款超过1.5亿美元，累计促成贷款超过20亿美元；Orca则继续负责交易与流动性。双方希望把交易与借贷放到同一套业务框架中，让新资产先获得融资，再形成可交易的市场。
双方新闻稿还确认，两个协议将继续构成ORCA与xORCA代币网络的基础。Formation计划在未来12个月推出发行工具和投资策略，并探索美国受监管资本市场。对Orca而言，借贷产品也意味着收入来源不再只依赖现货交易换手。
从这个时间线看，市场在合并新闻落地前，已经能够看到Orca准备扩张业务的信号。把整段涨势都归因于10月8日当天的消息，并不能完整解释此前价格变化。
ORCA的回购机制已经落地，但提案拟调整收入分配
Orca之所以容易被市场归入“有真实收入、也有回购”的老牌协议，和它现有的xORCA机制有关。
截至10月8日，DefiLlama记录的Orca近30天交易量约80亿美元，交易者支付手续费约1072万美元。其中，留给协议的收入约139万美元，持有人收入约51.4万美元。流动性提供者拿走大部分交易费，协议再对自己保留的收入进行分配。
ORCA持有人可以通过质押获得xORCA，xORCA代表池内ORCA份额。协议会把市场买回的ORCA放入池中，因此每份xORCA对应的代币数量会增加。今年1月，治理委员会已经把自动回购奖励占协议收入的比例从20%提高到40%，并确认实施。
回购也已经体现在账面数据中。按照DefiLlama季度表单列出的xORCA回购金额，第三季度约为68.6万美元，第四季度截至目前约为9.1万美元。
新提案把更多收入留给团队，用于收购和增长
合并推进后，Orca社区正在表决的新提案，准备重新分配协议收入。
按提案设计，自动买入ORCA并注入xORCA的比例，将从当前的40%降到10%；另有10%交由团队安排市场回购，买回的代币可用于销毁、补充奖励或贡献者拨款；剩余80%将用于经营与增长。
Orca给出的理由很直接：按现有分配方式，协议留存的经营资金不足以支持扩张。借贷和投资产品需要团队、开发预算，也需要收购资金。
提案还涉及社区资产的控制权调整。根据文中披露的安排，约1420万枚ORCA将交由团队控制的战略账户，用于收购；约7万枚SOL的手续费金库也将交给团队管理。治理委员会拟解散，持币者保留对未来增发的表决权。
这意味着，经营资源和部分决策权将进一步集中到团队手中。
价格提前反应的是增长预期，质押者面对的是现金流变化
把此前公开的收购计划、合并公告和代币走势放在一起看，ORCA这轮上涨更像是市场提前为新业务的增长预期定价，而不只是对既有回购逻辑的重估。
但对原有质押者来说，情况并不完全一样。新业务扩张需要资金，代价是现有收入中分配给自动回购的比例下降。买入ORCA去博合并和扩张，和继续质押等待回购收入，已经对应两套不同的利益结构。
按当前收入水平静态计算，如果协议月收入维持在约139万美元，40%的自动回购对应约55.6万美元；若比例降到10%，自动回购资金将只剩约13.9万美元。若要维持原先约55.6万美元的自动回购预算，协议月收入需要增至约556万美元。团队另行安排的回购，不计入这笔固定分配。
换句话说，在自动分配比例从40%降到10%的设定下，Formation后续业务带来的收入增长，要求并不低。对ORCA持币者而言，当前押注的重点已经从“协议有收入且会回购”，转向“新业务能否把收入做大到足以覆盖分配变化”。
在DeFi存量竞争环境下，老牌协议通过并购切入借贷、投资和链上融资，是Orca这次给市场讲出的新故事。只是从现有提案看，这套故事并不是无成本展开：团队获得更多经营资金和资产调度空间，持币者则需要接受自动回购分配下降，并等待新业务把收入规模真正做起来。