去中心化交易所Paradex首席执行官Anand Gomes近日在一档播客中对加密市场发出警告：越来越多的代币生成事件（TGE），正在从原本用于项目融资和社区建设的机制，演变为项目团队快速套现、随后淡出甚至放弃项目的退出通道。在他看来，这种趋势不仅让参与者蒙受损失，更持续削弱整个行业的公信力。
Gomes指出，如今市场上甚至有人将TGE戏称为“Teams Gonna Exit”，意指“团队准备离场”。这一说法虽然带有讽刺意味，却反映出当前加密融资环境中的真实担忧：一些项目尚未形成可行产品，便急于推出代币，通过销售筹得资金后迅速兑现收益，而社区最终拿到的可能只是缺乏实际支撑的代币资产。
代币发行逻辑正在发生扭曲
在加密行业早期，TGE通常被视为项目启动、生态激励和用户参与的重要节点，尤其在ICO热潮和后来的DeFi扩张阶段，代币发行曾被寄望于帮助协议快速建立网络效应。然而，Gomes认为，随着这一模式被不断复制，部分团队开始将发币本身视为终点，而非产品建设的起点。
他提到，一些项目在代币销售中募集了数百万美元资金，但后续交付的功能极为有限，甚至无法达到最基本的产品里程碑。由于缺乏足够清晰的责任约束，这类团队在完成募资后往往可以轻易抽身，留下的是流动性衰退、价格下跌和失望的投资者。长此以往，市场对新项目的信任门槛将不断提高。
监管缺位放大了“套现退出”模式
Gomes将问题的根源之一指向监管框架的不完善。他表示，在传统金融市场中，证券法和相关监管机制为投资者提供了明确保护，企业若存在误导融资、虚假陈述或欺诈行为，通常要承担法律责任。相比之下，加密项目常常具有跨司法辖区、团队匿名化和链上运作的特点，使得追责更加困难。
正是在这样的灰色地带中，部分项目方得以在缺乏严格约束的情况下反复复制“先发币、后兑现、再退出”的路径。Gomes呼吁行业建立更明确的标准，以区分真正具备长期建设意愿的项目与单纯以融资退出为目标的代币发行计划。
数据与行业观察强化担忧
这种担忧并非只是个别从业者的主观看法。报道援引一项Chainalysis于2024年的研究称，超过60%的代币发行项目在两年内未能完成其产品里程碑。这一数据从侧面说明，市场上大量代币发行并未兑现其最初承诺，项目失败率和执行落差依然处于高位。
在Gomes看来，这类现象所造成的损害远不止投资者单笔亏损。更深层的问题在于，频繁出现的“发币即退出”案例会进一步加剧外界对加密行业的负面认知，拖慢机构资本入场节奏，也不利于行业争取更成熟、可持续的监管环境。当信誉受损成为普遍印象时，优质项目同样会受到波及。
DeFi领域尤为脆弱
作为Paradex所在的核心赛道，去中心化金融（DeFi）被Gomes视为受此问题冲击最明显的领域之一。许多DeFi协议本身依赖代币完成融资、治理分配以及用户激励，一旦团队在早期套现离场，协议的开发、维护和社区运营都可能迅速停滞。
这类结果不仅让持币者遭遇损失，还会导致协议流动性下降、市场深度萎缩，进一步波及上下游生态。对于一个高度依赖预期、信任和网络协同的赛道而言，项目失败所带来的负外部性往往会扩散至整个板块。
从ICO到DeFi，问题并非首次出现
从时间线来看，这并不是行业第一次面临类似争议。2017年至2018年的ICO热潮中，大量项目借助白皮书融资，却未能交付实际产品；2020年至2021年的DeFi Summer则推动代币发行数量激增，同时也伴随着更多退出骗局和短期套利行为；到了2022年至2024年，市场对TGE的审视日趋严格，监管关注度同步上升。Gomes在2025年提出的警告，说明这一问题并未自然消失，而是持续存在于行业结构之中。
行业可以如何修复信任
对于解决路径，Gomes提出了几项较为具体的建议。首先，项目团队代币应设置明确的锁仓和归属期（vesting），避免团队在发行后立即抛售；其次，代币合约应接受独立审计，降低技术风险和规则不透明问题；再次，项目方应公布可量化、可验证的产品路线图，让市场能够持续评估其兑现能力。
此外，他还主张行业加强自律。例如，交易所和Launchpad平台可提高项目审核标准，不应只以融资热度和营销声量作为上线依据；投资者也应在参与代币销售前，更重视团队背景、产品进展和治理结构，而非单纯追逐短期价格波动。
市场影响：短期承压，长期利好规范化
从市场层面看，Gomes的表态再次凸显出新币发行模式面临的信任危机。短期内，这类观点可能加深投资者对早期项目和小市值代币的谨慎情绪，促使市场偏向已有产品基础、现金流逻辑或社区沉淀更强的头部协议。对于依赖“先发币后建设”叙事的新项目而言，融资难度或将继续上升。
但从长期看，这种反思并非完全负面。如果行业能够借此推动更透明的信息披露、更严格的代币解锁机制和更成熟的尽调标准，那么TGE作为融资和激励工具的功能仍有机会被重新修复。真正决定市场未来的，不是发币本身，而是项目能否用持续交付证明代币价值与生态发展之间存在真实联系。
总体而言，Gomes的警告直指当前加密市场的一项结构性隐患：当代币发行被越来越多地当作退出机制，而非建设工具时，行业所失去的将不仅是一次次投资机会，更是支撑长期增长的信任基础。对项目方、平台和投资者而言，如何重建这种信任，正成为下一阶段加密市场能否健康演进的关键课题。