摩根士丹利在 9 月 1 日发布的 iPhone 18 发布前瞻报告中，维持苹果「超配」评级，目标价 360 美元。报告称，苹果 9 月 9 日发布会预计将推出首款折叠屏 iPhone，Pro 系列也将迎来多年来最大幅度涨价。大摩认为，这是自 iPhone X 以来最重要的一次 iPhone 硬件变革。
按报告测算，折叠屏 iPhone 在 2026 年下半年备货 700 万至 800 万部，首个产品周期可达 2000 万部，仅 12 月季度就能贡献约 140 亿美元收入。大摩同时表示，年底前苹果股价走向，将取决于三个变量：John Ternus 的表现、折叠屏的用户体验，以及苹果如何平衡涨价与市场需求。
折叠屏被视为 iPhone X 以来最大硬件变化
大摩称，苹果进入折叠屏手机市场，比三星晚了 7 年。这一产品被视为 iPhone X 以来最大的硬件形态变化，也会成为苹果定价能力的一次重要考验。
市场目前对折叠屏 iPhone 起售价的预期在 2300 至 2500 美元之间。大摩给出的基准预测为 2399 美元，对应 512GB 版本。按照其测算，折叠屏 iPhone 在整体 iPhone 出货中的占比每提升 1%，都将带来约 1.5 个百分点的平均售价提升。
硬件配置上，这款折叠屏机型做出了一些取舍。报告称，苹果取消了 Face ID，改用指纹传感器；后置摄像头仅保留广角和超广角，没有长焦镜头。与此同时，折叠后的厚度比 iPhone Air 更薄，并通过先进铰链和屏幕技术，几乎消除了折痕。
大摩消费者调查显示，iPhone 用户对折叠屏兴趣明显，尤其是在中国市场。报告还提到，三星 Galaxy Z Fold 8 起售价为 1899 美元，其市场反馈显示，书本式折叠形态存在真实需求。基于这一判断，大摩预计苹果折叠屏 iPhone 将迅速售罄，需求强劲，但初期供应受限。
2nm 芯片被视为 Pro 系列的核心升级
相比折叠屏机型，iPhone 18 Pro 系列在硬件上的变化被大摩描述为相对保守。报告认为，真正的升级来自芯片。
大摩预计，iPhone 18 Pro 系列将首次采用台积电 2nm 工艺的 A20 Pro 应用处理器。按台积电数据，2nm 工艺在同功耗下可提升 10% 至 15% 的性能；在同性能下，功耗可降低 25% 至 30%。
报告还将苹果刚发布的 M6 芯片作为参考。同样采用 2nm 工艺的 M6，相比 3nm 的 M5，首次增加 2 个「超级 CPU 核心」，GPU 核心增加 2 个，神经引擎峰值性能提升高达 100%。大摩称，A20 Pro 已确认采用 WMCM 封装技术；与过去十年使用的 InFO 封装相比，这一方案在设计灵活性、速度和散热管理上表现更好。
在大摩看来，2nm 芯片带来的算力提升，将支撑苹果的两个叙事：更强的端侧 AI 能力，也就是 Siri AI，以及更高的产品定价。
Pro 系列预计上涨 200 美元，内存成本是关键
报告称，iPhone 18 Pro 系列将迎来多年来最大幅度的同款涨价。
其中，大摩预计 iPhone 18 Pro 256GB 起售价为 1299 美元，较 iPhone 17 Pro 的 1099 美元上涨 200 美元，涨幅 18%；iPhone 18 Pro Max 256GB 起售价为 1399 美元，较上代 1199 美元上涨 200 美元，涨幅 17%。1TB 和 2TB 版本的涨幅更高，Pro Max 2TB 版本涨幅达到 25%。
大摩认为，涨价的主要驱动力来自内存成本上升。苹果 2026 年上半年因 iPhone 生产消耗的 DRAM 同比增长接近 50%，NAND 同比增长超过 30%。按其测算，200 美元的提价足以覆盖内存成本上涨，同时维持约 40% 的毛利率。
不过，报告也提示了涨价风险。消费者对价格的敏感度、以旧换新价值的变化、分期付款的普及程度，都会影响需求弹性。大摩称，从苹果当前供应链计划看，公司更担心是否能拿到足够多的零部件，而不是能否找到足够多的买家。
供应仍是瓶颈，内存是最大不确定性
大摩预计，苹果 2026 年 iPhone 总组件备货量在 2.65 亿至 2.7 亿台之间，同比增长 5% 至 7%。其中，iPhone 18 Pro、Pro Max 和折叠屏机型在下半年的备货合计约 8100 万台。
报告提到，过去一周，台积电 2nm 晶圆订单出现小幅增加并提前，相当于额外增加约 200 万至 300 万台 iPhone 产量。在产品发布前上调供应链预测并不常见，尤其是在现有计划已经反映公司内部「牛市情景」的情况下。
即便如此，内存供应仍被大摩列为最大不确定性。若苹果完全执行当前备货计划，2026 年下半年 DRAM 消耗将同比增长约 15%，NAND 增长约 25%。报告指出，在消费者内存市场已偏紧的背景下，这是一个激进目标。大摩暂未将近期晶圆订单增加纳入 iPhone 出货预测，仍需等待发售后的销售数据确认。
Ternus 首秀与评级、风险提示
这场 9 月 9 日的发布会，在硬件之外还有管理层叙事。报告称，Tim Cook 不再担任主讲人，新任 CEO John Ternus 将首次站上发布会舞台。大摩表示，这是「Ternus 时代」的首次亮相。
在投资判断上，大摩维持苹果「超配」评级和 360 美元目标价，估值基础为 2027 财年每股收益 10.30 美元对应约 35 倍市盈率。报告认为，较长的 iPhone 换机周期、AI 功能全球 rollout，以及新硬件形态，将共同推动 iPhone 增长加速。
大摩列出的上行风险包括：iPhone 18 表现超预期、Apple Intelligence 采用率超预期、新产品线推出，以及服务增长再加速。下行风险包括：消费支出疲软限制换机率、内存成本上升、AI 功能进展缓慢、地缘政治紧张，以及 App Store 监管趋严。
报告最后称，将重点关注三个变量：Ternus 在聚光灯下的表现、折叠屏软硬件体验能否催化需求，以及苹果如何在涨价、利润率和新老机型需求之间取得平衡。
本文内容系对第三方券商研究报告，即摩根士丹利 2026 年 9 月 1 日报告的整理与解读，并结合公开市场信息整理。文中涉及的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表 TechFlowPost 观点，也不构成投资建议。
市场有风险，决策需独立。本文不应作为买卖任何证券的依据。
