斯坦福大学与新加坡管理大学的研究人员发现，Polymarket 的 5 分钟比特币预测市场存在可被利用的结算设计缺陷，老练交易者可以在结算前短时间推动现货价格，并以普通交易者为代价获利。
研究指出，这类合约的机制并不复杂：交易者押注比特币价格在 5 分钟后会高于还是低于某个预设水平。合约结算依赖 Chainlink 价格预言机，在每个交易窗口结束时取一个比特币价格点作为判定依据。
5 分钟窗口为何容易被利用
问题出在结算逻辑本身。既然合约只看结算时的单一瞬时价格，持仓一方就会有明确动机在结算前一刻推动现货市场价格朝对自己有利的方向移动，待合约完成结算后，再让价格快速回落。
研究人员分析了 Polymarket 于 2024 年 7 月推出该合约前后的交易活动，观察到一组较清晰的模式：结算前，比特币现货市场订单流显著增加；结算后，价格又迅速反转。论文认为，这种行为特征与结算价格操纵高度一致。
样本期内约 128 万美元从普通交易者转出
研究估计，在样本期内，这类操纵行为让约 128 万美元从普通交易者转移到了操纵者手中。论文将其描述为一种系统性现象，而不是零星个案：操纵者利用结算机制中的结构性漏洞，在最关键的 5 分钟窗口内影响价格走向。
研究提出两种修复思路
论文没有将问题归咎于预测市场本身，而是把重点放在结算机制设计上。研究人员表示，如果把合约持续时间从 5 分钟延长到 15 分钟，操纵者需要维持价格偏移更久，成本与风险都会明显上升，操纵也就更难成立。
另一种方案是采用时间加权平均价格（TWAP）结算。这样一来，合约不再依赖某一个瞬时价格点，而是参考结算窗口内的价格平均表现，单次短时拉抬或打压的效果会被削弱。
- 延长结算窗口：从 5 分钟拉长至 15 分钟
- 采用 TWAP：不再以单一时点价格决定结果
这两种思路的共同点，是降低单一行动者在某一瞬间控制结算价格的可能性。
研究称问题不在预测市场本身
研究人员特别强调，结果并不意味着预测市场天然容易被操纵。论文给出的判断是，市场是否公平，很大程度上取决于结算规则怎么设计。结算窗口越短，对瞬时价格点的依赖越强，被利用的空间就越大。
这一判断也被放到了更大的市场背景中。论文提到，Nasdaq 和芝加哥期权交易所 Cboe 等传统交易所，已经提出与资产价格挂钩的事件合约。随着预测市场从 DeFi 领域走向受监管的金融市场，合约设计不再只是技术细节，而会直接影响市场公正性。
世界杯带动预测市场交易量走高
在研究讨论之外，预测市场近期的交易活跃度也在上升。根据 DefiLlama 数据，6 月行业交易量创下纪录，扩军后的 2026 年 FIFA 世界杯带动了市场热度。Kalshi 当月处理了约 94 亿美元交易量，Polymarket International 处理约 43 亿美元。
两大平台的世界杯冠军市场合计交易量超过 54 亿美元，其中 Polymarket 约 42.5 亿美元，Kalshi 约 12 亿美元。
监管争议已进入联邦法院
行业扩张的同时，监管压力也在上升。报道提到，美国多个州今年已对 Kalshi 和 Polymarket 提出挑战。美国商品期货交易委员会（CFTC）则主张，联邦监管下的事件合约属于其专属管辖范围，不应由各州赌博法处理。
这场争议已经进入联邦法院。法律观察人士指出，不同上诉法院之间已经出现相互冲突的裁决，最终可能推动美国最高法院就“谁对预测市场拥有主要管辖权”作出裁定。
这场法律博弈的结果，将影响预测市场在美国接下来是继续被视为金融创新的一部分，还是被各州分别认定为赌博并受到限制。论文提出的结算公正性问题，也因此变得更受关注。