据《华尔街日报》报道，特朗普长子 Donald Trump Jr. 担任合伙人的投资基金 1789 Capital，拟向预测市场平台 Polymarket 追加约 3 亿美元投资。
这笔资金属于 1789 Capital 领投、总规模约 10 亿美元的新一轮融资的一部分。若交易顺利交割，Polymarket 估值预计将达到约 210 亿美元。1789 Capital 此前已累计向 Polymarket 投入约 2 亿美元，本轮完成后，料将跻身其最大股东之列。
1789 Capital 的扩张路径
1789 Capital 成立于 2022 年 10 月，由投资银行家 Omeed Malik、Rebekah Mercer 和企业家 Chris Buskirk 共同创立，Malik 出任总裁。
公开履历显示，Malik 毕业于科尔盖特大学和埃默里大学法学院，早年从事公司律师工作，之后进入 MF Global，后来在美国银行美林负责大宗经纪业务。
2018 年初，Malik 因下属指控被调查后离职，随后提出 1 亿美元仲裁索赔，指控美银存在诽谤和歧视。2018 年 7 月，美国银行同意支付一笔未披露的数百万美元金额与其和解，双方并未就事件事实本身给出终局结论。
此后，Malik 创立精品投行法瓦哈尔伙伴公司，投资保守派新媒体项目，也担任过一家 SPAC 的董事长。按他本人的回顾，他的政治立场转变，始于对政府应对新冠疫情方式的不满；此后，其投资叙事逐步转向反 ESG、反 DEI。
2024 年大选结束后，Donald Trump Jr. 以合伙人身份加入 1789 Capital，基金规模随后快速扩大。
2025 年初，其成长股权基金规模约为 1.5 亿至 2 亿美元；到 2025 年 9 月突破 10 亿美元，12 月底达到 20 亿美元并对新投资者关闭；到 2026 年 5 月，管理规模已升至约 35 亿美元，较 2025 年初增长约 17 倍。
投资版图横跨 AI、军工、消费与太空
1789 Capital 的投资覆盖多个赛道。人工智能方向包括 Cerebras、Groq、Perplexity、Databricks 和 Crusoe；国防军工方向包括 Anduril、Hadrian 和 Vulcan Elements；消费方向包括电商平台 GrabAGun、电子烟品牌 Juul 和 PublicSquare；太空方向则覆盖 SpaceX 和 Axiom Space。此外，该基金还参与了马斯克旗下 Neuralink、X 和 xAI 的融资。
据 CNN 报道，在特朗普第二任期开始后的前 500 天里，1789 Capital 所投资的 10 家国防、航天和软件公司，累计从联邦合同和拨款中获得超过 16 亿美元。1789 Capital 方面回应称，从未与政府讨论过其投资组合公司的联邦合同。Donald Trump Jr. 方面则表示，他不会为其所投资或担任顾问的公司对接联邦机构。
其中最受关注的是 Vulcan Elements。2025 年 8 月，1789 Capital 在该公司估值约 2 亿美元时完成投资。3 个月后，五角大楼向其提供 6.2 亿美元贷款，美国商务部又追加 5000 万美元拨款，公司估值随之跳升至约 20 亿美元。参议员 Elizabeth Warren 等人随后联署信函，指控这笔交易涉及严重的利益输送。
Donald Trump Jr. 同时关联 Kalshi 与 Polymarket
Polymarket 也是 1789 Capital 无法回避的项目。Donald Trump Jr. 自 2025 年 1 月起担任 Kalshi 的付费战略顾问，并获授价值约 30 万美元的公司股票。2025 年 8 月，他又在 1789 Capital 投资 Polymarket 的背景下，加入 Polymarket 顾问委员会。
Kalshi 与 Polymarket 是直接竞争对手，而 Donald Trump Jr. 同时出现在两家公司体系中。他的发言人回应称，这不会改变他在 Kalshi 的角色。与此同时，特朗普媒体集团一度规划在 Truth Social 上嵌入自有预测产品 Truth Predict，并讨论过向华尔街提供 Truth API。
据《财富》报道，目前没有公开证据显示 Donald Trump Jr. 或特朗普家族利用政府内幕信息进行交易，但围绕总统公开信息、市场交易和家族商业利益交织形成的潜在利益冲突，仍在引发外界关注。
Polymarket 估值几次跳升都踩在监管与资本节点上
Polymarket 的估值跃升，几乎都发生在监管进展或资本事件之后。
2022 年，美国商品期货交易委员会认定 Polymarket 未注册经营衍生品交易所，对其处以 140 万美元罚款，并要求屏蔽美国用户。此后，该平台转向境外运营，以链上稳定币结算事件合约。
2024 年美国大选成为转折点。政治类盘口把 Polymarket 推成一个全球性舆论市场，2024 年第四季度交易量明显抬升。
2025 年 7 月，美国司法部与美国商品期货交易委员会结束此前对平台的调查，决定不予起诉。同月 21 日，Polymarket 出资 1.12 亿美元收购持牌交易所和清算所 QCEX，获得重返美国市场的壳资源。8 月 26 日，1789 Capital 宣布战略投资，Donald Trump Jr. 同时加入顾问委员会。
2025 年 10 月，纽约证券交易所母公司洲际交易所承诺最高投入 20 亿美元，对应投前估值约 80 亿美元。11 月 25 日，美国商品期货交易委员会发出修正指定令，允许其美国实体以期货经纪商中介模式面向美国开展业务。监管口径变化后，传统金融机构才开始大规模进场。
到 2026 年 3 月，洲际交易所又追加 6 亿美元投资。公司披露，其累计持仓约 16 亿美元，约占已发行股份的 22%，为当前最大机构股东，且近期表示仍可能继续加仓。2026 年 4 月，新一轮融资引入 D.E. Shaw、G Squared 等机构，估值升至约 150 亿美元。如今，1789 Capital 领投约 10 亿美元新一轮融资，自身出资约 3 亿美元，投后估值看向 210 亿美元；若本轮完成，1789 Capital 也将跻身最大股东之列。
收入口径分裂，210 亿美元估值对应的倍数差距悬殊
估值快速上行，Polymarket 的收入数据却没有形成统一口径。
Polymarket 于 2026 年 1 月开始向交易者收取手续费。第三方平台 Sacra 给出的年化收入外推数字约为 10 亿美元，链上数据平台 DefiLlama 统计的年化收入约为 1.62 亿美元，二者相差近 8 倍。若按 210 亿美元估值测算，前者对应的市销率约为 21 倍，后者则接近 130 倍。
预测市场交易量增长，增量却流向竞争对手
数据平台 Artemis 显示，2024 年 10 月至 12 月，预测市场几乎就是 Polymarket 的市场。进入今年后，局面开始反转。世界杯一度把整个市场的单周成交推高至约 170 亿美元，赛事结束后仍维持在每周 100 亿美元以上，但新增交易量主要流向了 Kalshi。
到 8 月，Kalshi 的非体育类成交约为 249 亿美元，Polymarket 仅约 15 亿美元；Polymarket 在加密品类中的份额也在一年内从约 80% 下滑至约 10%。不过在政治类盘口上，Polymarket 仍长期占据约 90% 的市场份额。
即便已经重新拿回美国合规牌照，Polymarket 的业务重心仍在海外。链上数据显示，在 8 月 30 日当周，其手续费收入中国际用户贡献约 140 万美元，美国用户贡献约 61 万美元，国际占比超过 70%，交易量结构也大致如此。
券商、交易所与链上协议同时涌入
随着预测市场交易量扩大，这已不再只是两家公司之间的竞争。中心化交易所和链上协议都在进入这一赛道，Polymarket 面临的压力来自两端。
Coinbase 自年初起向美国用户开放预测市场产品，订单通过 Kalshi 的合规通道撮合，公司称这是其上线速度最快的新产品之一。Robinhood 更早将事件合约嵌入券商 App，先为 Kalshi 导流，同时筹备自有持牌交易所 Rothera。Crypto.com 推出 OG，Gemini 推出 Predictions，Interactive Brokers 的 ForecastTrader、Webull 也已上线类似产品。流量入口正从加密原生网站，转向已经掌握用户资金账户的券商和交易所。
链上侧也在分流交易。Base 上的 Limitless 主打 15 分钟和小时级加密短周期盘口，月成交一度达到 10 亿美元量级。BNB Chain 上的 Opinion、Predict.fun 分别承接宏观主题和币安钱包流量。Myriad 选择媒体内嵌路线，Azuro 为数十个前端提供盘口底层，Hyperliquid 则通过 HIP-4 将结果合约接入自家订单簿。
资本进入加速，退出路径仍待明确
资金持续涌入、赛道愈发拥挤，反而让退出问题变得更迫切。对资本而言，主要出口仍是发币和上市两条路。
去年，Polymarket 高管曾公开表示，未来会推出代币，也会进行空投。母公司 Blockratize 在今年 2 月申请注册了 POLY 和 $POLY 商标，洲际交易所与其合作的公告中也提及未来的代币化安排，但具体发行时间和空投规则仍未敲定。
截至目前，Polymarket 尚未提交上市招股书。摩根大通去年因监管风险结束了与 Polymarket 的银行合作，但该行表示，仍与公司保持多项业务往来，并考虑参与未来 IPO 承销。